本報記者 孫健芳 北京報道

　　由于管理層的首肯，基金會終于等到了灰色身份被扶正的這一天。

　　2004年3月19日，民政部民間組織管理局局長李本公在國務院新聞辦公室表示：“民政部對基金會是否進入證券市場既不鼓勵，也不遏制，這是基金會自己的事情。”

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　　在李本公未表態之前，雖然很多基金會已經游離在證券市場中，但始終處于一種說不清道不明的狀態，雖然沒有法規和條例規定基金會不允許投資證券市場，但“拿募捐過來的錢投資證券市場是不是合理”的想法一直困擾著基金會的管理層，現在這種尷尬境況因為《基金會管理條例》(下稱《條例》)的頒布而得到改觀。

　　入市由暗轉明

　　基金會資金很早就在證券市場拋頭露面。1991年，深圳市歸僑僑眷福利基金會就購買了深發展的定向法人股；之后，北大教育基金會曾拿出1億元資金委托南方證券進行委托理財。在當時，基金會的總體規模還比較小。

　　此后，基金會數量逐漸增加，資金量不斷增多，基金會身影更是頻頻出現在上市公司大股東名單中。查閱2003年上市公司年報可以發現：上海市慈善基金會持有112萬股康緣藥業，從而成為康緣藥業第一大流通股東；哈爾濱哈里慈善基金會持有124萬股有研硅股而成為其第五大股東；另外，上海市擁軍優屬基金會也在張江高科的十大股東之列。

　　年報數據僅能反映有限的大股東情況，專家分析：參與到證券市場中的基金會遠遠高于上述數目，只是因投資規模較小才游離出眾人的視線之外。

　　“現在購買嘉實公司基金的基金會就有十多個，例如‘宋慶齡基金會’等都在購買者之列。”嘉實基金公司一位人士告訴記者。一個基金會人士也表示，他們經常參加一些基金公司或者券商的投資推薦會，也已投資一些基金公司的開放式基金。

　　雖然早已涉足證券市場，但在3月19日以前，基金會在證券市場的投資猶如走鋼絲一般。“沒有人知道這種投資是不是違規。”一個基金會人士坦言。

　　“在基金會的總體規模還不算很大時，沒有法規對其行為進行規范。”中國科學技術發展基金會馮耕主任這樣描述當時的狀況，現在基金會規模越來越大，而1988年開始實行的《基金會管理條例》顯然落后于現實，迫切需要新的法規來規范基金會的運作，《條例》的出臺成為必然。

　　新頒布的《條例》給基金會的資金運作留有較大的空間。李本公表示：為了保證基金的增值和保值，基金會只要遵循合法、安全、公正的原則，并且按照基金會章程，經過理事會的特殊程序通過，就可以進行自己認為比較合適的投資：購買國庫券，或進入證券市場，或進行其他投資。

　　規范運作

　　“現在，我們正在按照民政部的《條例》做整改，不僅我們，所有基金會都在做整改，只有整改完畢，重新注冊，基金會運作才能走向正軌。”馮耕主任告訴記者。

　　在《條例》出臺之前，國內基金會的基金管理和運作主要有三種模式：第一種按照項目運作資金，即基金會首先確定項目，然后再募集資金，最后將資金投到項目中去，這種模式的基金結余十分有限，例如2002年，中國青少年發展基金會捐贈收入6159萬元，捐贈支出5845萬元，僅有300多萬的結余。

　　第二種模式是本金不動，只將增值部分用于專項支出。例如中國科技發展基金每年只動用基金增值部分用于科技獎勵，而本金保持不動。在本金投資方向和比例上，各個基金都不相同，例如上海市慈善基金會就是將40%資金投資于固定資產上，30%用于委托理財，20%存銀行，10%作為流動資金。

　　第三種模式就是將前兩者結合，例如宋慶齡基金會分為專向基金運作和非專向基金運作兩部分，在這種情況下，基金會就有較大基金結余。2003年，宋慶齡基金會收入合計3400萬元，支出2800萬元，當年結余600萬元，累計結余5485萬。

　　實際上，很多基金會也都有大量資金沉淀在賬面上，在2002年，80家全國性基金會用于公益事業的支出約2億元人民幣，剩余的資金都有保值、增值的需求。

　　但一直以來，基金會在資金運用上的效率不是很高，雖然像宋慶齡基金會一樣，很多基金會規定“為了加強基金的營運管理，應主動邀請有關專家或專業機構，指導幫助本會開展相關業務”，但正如一些基金會人士說的，當時基金會是“做什么的都有”，有些基金會甚至投資于地產、做項目、購買債券和股票，而這些都不是基金會管理者所擅長的，導致基金會在資金運作中存在很大風險。

　　政策上對基金資金運作渠道也不明朗，由于無法可依，幾乎所有的基金會都在章程中規定：“積極實現捐贈財產的保值增值。”但怎么保值增值卻沒有明確的操作方式。實際運營中，不少基金會呈現凈支出狀態，主要靠銀行存款和不斷籌資來支撐。

　　此次，《條例》在其第四章《財產的管理和使用》中對基金資金使用有了明確規定：“基金會應當按照合法、安全、有效的原則實現基金的保值、增值；公募基金會每年用于從事章程規定的公益事業支出，不得低于上一年總收入的70%；非公募基金會每年用于從事章程規定的公益事業支出，不得低于上一年基金余額的8%。”

　　“不過，具體運作還要等待細則出來。”馮耕主任表示，“《條例》的許多規定在操作層面上還存在很多困難。”中國青少年發展基金會的王主任提出同樣看法。

　　市場影響

　　更多人喜歡用基金會所蘊藏的資金量來詮釋基金會入市對證券市場的影響，甚至有人認為：在國外，基金會股票投資比重超過了50%。如果國內基金會也按照此比例投資，其對市場影響將會十分巨大。也有基金公司表示，“聽說基金會都很有錢”，已經將基金會作為下一步發展的目標客戶。

　　但據調查，基金會本身的規模決定了它目前對證券市場的影響只能是概念重于實質。

　　目前，在民政部登記的全國性基金會有77家，對這77家基金會所持有的資金量市場沒有明確說法，有人估計30個億，更多人預計在五六十億左右，其中能夠粗略估計的是“光清華、北大教育基金會加起來就有十多億”。

　　但正如中國青少年基金會王主任描述的，更多的基金會屬于“過路財神”，“國內很多基金會還不是真正意義上的基金會，僅僅是一個籌款和資金流轉機構，每年籌款額不少，但存量資金十分有限。”他表示。

　　即使按照最高估計的五六十億資金規模，將其中的30%投資于股市，可用資金也不過20億，但如果按照目前基金會的章程，實際不會有這么多資金投資于股市。

　　一些人認為地方性基金會往往有更大的能量，2003年底，全國經各級民政部門登記的基金會接近1200家，其中部分基金會如上海市慈善基金會、上海市擁軍優屬基金會本金額已達數億元，但上海作為發達地區不能與其他地區的基金會相提并論。

　　或者，正如李本公表述的，“基金會對今后的證券市場有沒有影響，有多大影響，我們無法估計。但如何保證在經營活動當中，把風險減到最低、把收益增到最大、保證基金會的安全不出問題是公眾最為關心的一個問題。”