準備投資賴氨酸的同時，東方希望集團也在尋找第二主業。劉永行一開始就為此確定了一個方向：產業規模比較大，發展走勢是向上的，行內企業構成是國企或外企，以避免同眾多的民營企業競爭，又能在競爭中充分發揮民營企業的優勢。

　　從賴氨酸想到電解鋁

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　　在對賴氨酸的生產工藝進行分析后，劉永行獲知，賴氨酸屬于高耗能產業，生產中需要大量蒸汽和電能。蒸汽購買價格很高，如果購買蒸汽生產賴氨酸，非常不經濟。“很自然地就開始探討生產賴氨酸能不能和電及蒸汽掛鉤的問題，由此想到大型火電廠發電過程中產生的蒸汽可以用來生產賴氨酸。但賴氨酸不能消耗掉電廠所有的電力，如果讓剩余的電上網賣掉，受電網調度的影響，效益不是很高。”

　　電解鋁就這樣進入了他的視線。電解鋁是最耗能的行業，生產過程需要大量電力。為了獲得低成本的電力，必須建立配套的火力發電廠，而火力發電廠的副產品蒸汽，剛好可以用來生產賴氨酸。賴氨酸、火電和電解鋁三個產業，在劉永行手中被整合成了兩條相關的產業鏈。

　　“要實施這一設想，必須尋找一個合適的地區。這個地區最好具有適用于火力發電的低硫煤炭資源，還屬于或者接近玉米的主產區。”劉永行最終將項目選址在包頭。

　　小試牛刀“信發希望”

　　由于鋁電一體化項目投資巨大，2002年，劉永行進行了嘗試投資。山東信發希望鋁業有限公司，充當了這個試驗品。

　　在山東聊城，東方希望投資的飼料廠旁邊，有一家信發熱電廠。該廠同時建有一家1萬噸的小規模電解鋁廠，并準備將其擴建為規模達15萬噸的鋁電一體化工廠。由于資金有限，該廠所屬的信發熱電集團期望東方希望能投資入股。

　　劉永行意識到，這是他切入鋁電一體化項目的良好機遇。2002年1月，經過半年多的考察論證，東方希望在山東茌平與信發熱電集團正式簽下合資協議，成立山東信發希望鋁業有限公司(下稱“信發希望鋁業”)，共同建設年產16萬噸電解鋁的鋁廠，總投資15億元，東方希望以51%的股份控股。

　　信發希望鋁業擁有31萬千瓦的熱電廠，其蒸汽沒有用來生產賴氨酸，因為熱電廠周圍的幾十家刨花板廠，需要借此生產密度板，如果再上馬賴氨酸項目，勢必形成“爭氣”的局面。

　　2003年11月28日，信發希望鋁業生產出了第一塊鋁錠。不過，其命運卻可以用生不逢時來形容。雖然具有多年的火力發電經驗，信發希望鋁業的發電成本被控制得非常低，但去年煤價上漲，火力發電成本上升，氧化鋁價格亦由不到2000元上漲至3700元。信發希望鋁業不得不面對巨大的成本壓力。

　　但是，從這一項目的運作中，東方希望掌握了鋁電行業的特點，為以后的大規模投資積累了經驗。

　　一擲百億“包頭稀鋁”

　　2002年10月，在包頭稀土高新技術開發區，東方希望集團成立了東方希望包頭稀土鋁業有限公司，建設電解鋁生產能力達100萬噸、自備電廠裝機容量達272萬千瓦的鋁電一體化項目，總投資達100億元。

　　該工程配套的自備電廠，于2003年4月開工建設裝機容量為31萬千瓦的一期工程，計劃2004年5月建成并網發電；裝機容量為31萬千瓦的二期工程，計劃于2005年7月開工建設。據測算，電廠投產后，每度電的成本有望控制在0.1元以內，遠低于同行業平均價格。其電力除供電解鋁需求外，還將并入華北電網，電能若有剩余，可以上網競價銷售。

　　做氧化鋁壟斷的終結者

　　作為電解鋁的主要原料，氧化鋁的費用占電解鋁成本的30%。為此，東方希望在建設電解鋁項目的同時，開始醞釀向上游的氧化鋁生產行業擴張。

　　2003年6月19日，東方希望集團與河南黃河鋁電集團、美國杰德金屬公司、先鋒全球投資有限公司簽署合資合同，在河南三門峽市澠池縣共同建設年產105萬噸的氧化鋁項目，總投資45.9億元。在合資企業東方希望三門峽鋁業公司中，東方希望占股51%，黃河鋁電占股24%，杰德金屬和先鋒投資分別占12%和13%的股份。

　　這一項目已于2003年7月動工，總工程分兩期進行，一期產能70萬噸，總建設工期為3年，主要是利用當地豐富的鋁礬土資源，生產氧化鋁，其產品可以解決包頭稀鋁對氧化鋁一半的需求。

　　但是，在國內，氧化鋁生產由中國鋁業(2600.HK)獨家壟斷，民營企業的大規模闖入，阻力自然極大，三門峽鋁業項目曾經多次傳出被有關部門叫停的消息。2004年1月7日，中國鋁業主席郭聲琨稱，正考慮參股東方希望集團在河南的氧化鋁項目，但尚需進一步商談。中國鋁業參股，無疑會減少這一項目遇到的強大阻力，但東方希望終結這一行業壟斷局面的效果將大打折扣。

　　成本及政策風險不容輕忽

　　目前在國內，打通了電解鋁上下游產業鏈，旗下同時擁有火力發電、氧化鋁、電解鋁生產廠的企業，只有東方希望一家。三位一體的境界，令劉永行能夠通吃產業鏈上的大部分利潤，其電解鋁企業的毛利率更可達55%(詳見《鋁業鏈條解構》)。而劉永行投資手筆雖大，但前路也非一帆風順，不僅進入一個全新行業會產生管理難題，諸多問題也需要面對。

　　電解鋁成本壓力大大增加。電解鋁的生產成本中，電與氧化鋁的費用分別占35%和30%左右。目前，國內能源供應緊張，許多地區頻頻拉閘限電，電價也隨之上漲。即便鋁廠自備火力發電廠，也因煤價上升，發電成本相應增加。至于氧化鋁，由于國內產量供不應求，去年價格連續7次上調，漲幅高達102%，成本節節上升，令各電解鋁生產企業不得不面對巨大的壓力。

　　出口退稅率降低，增加出口成本。今年起，國家將原鋁的出口退稅率從原來的17%降為8%。受這一政策影響，原鋁出口成本增加，電解鋁廠家的利潤率、國產原鋁在國際市場的競爭力都會降低，出口速度可能減緩，這等于增加了國內原鋁的供應，將對國內鋁價造成一定的壓力。

　　電解鋁項目審批難度大。電解鋁被國家列入過度投資行業，有關部門近年一再發文，要求地方政府停止審批擴大電解鋁生產能力的建設項目，對新建項目，則一律要報國家有關部門審批。因此，東方希望包頭稀鋁二期工程雖已在建設之中，仍然要面對項目審批問題，三、四期工程能否順利上馬，也存在不確定因素。

　　環保要求更為嚴格。電解鋁屬重點污染行業，國家環保總局對生產企業的環境保護審查力度不斷加大。2003年9月，國家環保總局等六部門通報了10家違法排污被查處的企業，東方希望包頭稀鋁公司因25萬噸電解鋁工程未經環保審批即開工建設也在名單上。

　　資金來源將更為困難。中國銀監會稱，將對發放給鋁業的貸款進行審查。劉永行投資電解鋁的資金相當一部分來源于銀行貸款，雖然有幾十億的授信額度，但在此背景下，能否持續獲得銀行資金支持也存在不確定性。

　　雖然面對種種風險，但從投資規模、回收周期等方面衡量，電解鋁行業仍堪稱藍籌，將近20%的利潤率也算很高，一貫穩健的劉永行，當能妥善處理其中問題，獲取豐厚回報。