美元反彈推低期銅

　　□風鈴

　　受隔夜LME銅價暴跌影響，周四滬銅開盤即全線跌停，交易清淡，持倉略減。主力合約CU0409開盤即跌停，全天始終未能打開，報收28800元/噸，跌900元/噸，成交9280手，持

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倉減少6438手。

　　美元走強是促使銅價暴跌的直接因素。近日美元對日元及歐元大幅上漲，3月3日對歐元創(chuàng)一年來單日最大漲幅，觸及今年2月5日以來最高水準1.2058；當天對日元更是創(chuàng)下去年11月初以來的最高點110.52。

　　經(jīng)濟復蘇促使美元反彈

　　美元強勁上揚，主要得益于美國公布的利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)。尤其是就業(yè)數(shù)據(jù)改善，增強了市場對美國就業(yè)增加的信心。美國企業(yè)界2月裁員人數(shù)下降34%至77250人，創(chuàng)下近5個月來的低點，進一步提高了市場對本周五美國勞工部即將公布的2月失業(yè)率與非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)可能改善的預估(預估2月非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)增加13萬人)。此外，2月份美國零售銷售狀況良好，制造業(yè)持續(xù)擴張，及美國消費者支出強勁增長，增強了人們對美國經(jīng)濟增長前景的看好。

　　1月14日美聯(lián)儲公布的一份褐皮書中稱，美國絕大多數(shù)地區(qū)的經(jīng)濟都在持續(xù)增長，歐元和日元的大幅升值可能拖累該地區(qū)剛剛復蘇的經(jīng)濟。

　　美聯(lián)儲主席格林斯潘前日發(fā)表了關于美國短期利率最終將會上升的一番講話，對美元走強起到推波助瀾作用。此外，歐元經(jīng)濟復蘇緩慢，通脹溫和，歐元區(qū)各國呼吁歐洲央行降息的呼聲高漲，也為歐元走軟起到推動作用。

　　獲利盤打擊銅價

　　美元走強進而打擊了投資者對以美元計價的金屬的購買興趣，大量獲利回吐盤的涌現(xiàn)加速了銅價暴跌。從3月3日LME及COMEX盤面可以看出，當天LME金屬銅合約總持倉縮減2172手，其中除即期合約大幅減倉外(現(xiàn)貨/3月17日持倉減3213手)，4月22日/5/19日持倉減少1095手，而5月20日/3個月期增倉2366手。持倉結(jié)構(gòu)表明，隨著近月交割期的臨近，多頭開始大手筆獲利平倉，這也解釋了期價暴跌的原因。與此同時，多頭主力重新調(diào)整倉位，并在遠期合約上大幅增倉，即反映市場依舊對銅價長期看好。

　　另外從最新公布的CFTC銅市場持倉結(jié)構(gòu)表可以發(fā)現(xiàn)，2月24基金多頭部位共計35775手，空單為10242手，凈多單25533手。從持倉成本分析，去年7月初基金開始大幅增倉，即由當時的19765手，增加到去年8月5日的48720手，建倉成本大致分布為：1710美元/噸，1.5萬手；1758美元/噸，13997手。筆者姑且認為，目前的基金倉位大致可以理解為去年8月份之前的巨額盈利凈多單，而這部分頭寸大部分與美元貶值存在相當?shù)穆?lián)系。日前美元迅速走強無疑將加速基金多頭的獲利了結(jié)，進而加重市場壓力。

　　銅價漲幅遠大于美元跌幅

　　從圖表上看，自去年4月下旬LME銅價突破過去7年的長期壓力線(1996年、1997年、2000年及2002年各高點的連線)，市場一直處于強勢過程中，即由當時1580美元/噸附近，至今年3月初一舉突破每噸3000美元關口，漲幅已經(jīng)達到91.77%。特別是去年11月下旬以來，LME銅價上漲速度更快，從11月20收盤價1957.5美元/噸至今年3月1日的8年半最高點3057美元/噸，漲幅為56.17%。

　　再看看美元對歐元及對日元匯率，去年8月初至今年2月中旬美元對日元加速貶值，即由當時120.71跌至105.47，跌幅為12.63%。對比銅價和美元匯率不能發(fā)現(xiàn)，美元對日元及歐元大幅貶值是支持銅價自去年11月下旬以來連續(xù)上漲的重要條件。而且，期銅的漲幅已經(jīng)遠遠大于美元的跌幅。今年2月中旬開始，美元對日元及歐元開始走強，特別是今年3月初升值幅度較大，而在LME銅價上反映為今年2月18日和3月3日的兩次暴跌行情。由此不難看出，美元匯率的走強很大程度上是導致國際國內(nèi)銅價最近兩次暴跌的最直接因素，并將在長期過程中形成一定的利空影響。

　　但從長線看，基于全球經(jīng)濟的迅速復蘇，用銅工業(yè)需求的穩(wěn)步增長，世界庫存連續(xù)下降，筆者預計，國際國內(nèi)銅價經(jīng)過近日向下調(diào)整之后(LME銅目標位為2680美元/噸)，日后還將震蕩上揚。

　　短調(diào)不改牛市格局

　　□東銀期貨 趙江

　　在美元大幅反彈、銅價近期銳升后需要技術性回調(diào)的背景下，周三倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅價格大跌,在熱絡交投中重挫157美元，報收每噸2,845美元，跌幅近5%。受此影響，周四滬銅上演高臺跳水，開盤即跌停，跌停板上堆積兩萬多手賣盤，加上前兩日的下挫，目前期銅見頂回調(diào)已經(jīng)是不容置疑。筆者認為，滬銅深度回已拉開序幕。

　　從庫存情況來看，雖然銅庫存的下降趨勢仍將持續(xù)，較2002年5月，LME銅庫存已下降了70%，但如果以目前的速率下降，則全球銅庫存將在2004年中達到危險水平。LME銅庫存3日下降3,375噸報275,225噸，為自1998年8月以來最低。但是中國國家儲備局目前持有近20萬噸銅，加上智利國營銅公司Codelco持有的銅庫存，將有助暫時緩解銅供應緊張的狀況。據(jù)消息人士透露，倫銅一主力機構(gòu)握有30%～50%的倉單，采用的是囤積現(xiàn)貨、拉高出貨操作手法。我們有理由相信，現(xiàn)貨緊張并不如表面來的那么嚴重，隨著銅價的下跌，各種隱性庫存將紛至沓來，估計期銅將進入深度回調(diào)。

　　從技術面來看，LME銅的大幅下跌，日K線三連陰，3日銅價擊穿10日均線使得10日均線的支撐遭到破壞，而10日均線作為去年11月21日上漲以來的重要技術支撐線被跌破，標志著期銅短期調(diào)整已經(jīng)開始。由于前期漲勢過猛，本次回調(diào)必然引起恐慌性拋盤造成一定調(diào)整幅度，短期持有的多單將面臨巨大風險。

　　然而，短期期銅走勢的轉(zhuǎn)弱并不能說明牛市結(jié)束，因為全球經(jīng)濟復蘇、供求關系緊張的基本面并沒有改變。筆者認為，由于前期銅價瘋漲，技術性回調(diào)也是為下一輪行情再創(chuàng)新高作必要準備，預計本次下調(diào)來勢很可能非常兇猛，但是持續(xù)時間不會太長。

　　預計近期銅價繼續(xù)下跌，LME銅可能下探至2600美元，而相應滬銅也將考驗26000點，建議投資者適量做空。

　　回落調(diào)整順勢而為

　　□江南期貨 丁福杰

　　滬銅自11月末加速上漲以來，累計升幅已逾9000元/噸，由于銅價已急升三月余而沒有像樣的調(diào)整，任何利空消息均能對價格形成沖擊而導致銅價劇烈震蕩。基本面上，人民幣升值的預期將成為長期籠罩在滬銅市場上的陰影，使銅價隨外圍越過30000元心理關口后顯得有些高處不勝寒，由于主要技術指標已嚴重超買，支持銅價繼續(xù)攻城掠地的動能已逐漸消退，銅價似成強弩之末。

　　基本面因素支持銅價

　　國際商品價格暴漲與世界經(jīng)濟的良好態(tài)勢不無關系。美國即將于11月舉行總統(tǒng)選舉，預計2004年的美國生產(chǎn)總值增長率將達到4%，與2003年相比，增長率可能會提高一個百分點。由于美國經(jīng)濟態(tài)勢良好，中國和日本的出口正在增加。中國的內(nèi)需也有望擴大，預計會實現(xiàn)8%的增長；中國的經(jīng)濟總量占世界的份額逐年上漲，已經(jīng)成為全球最大的銅消費國，但中國金屬產(chǎn)量增速可能落后于整體經(jīng)濟,冶煉廠增產(chǎn)面臨瓶頸。日本除擴大對美國的出口以外，對中國的出口也將發(fā)揮牽引作用。此外，歐盟經(jīng)濟也保持著上升勢頭。這樣，世界經(jīng)濟前景整體樂觀推動了銅價的上漲。

　　投機資金流入了國際商品市場。由于美元貶值，沒有了去處的資金開始推動國際商品市場的行情上漲，基本金屬、特別是銅這種大宗商品成了國際上巨額游資的理想的保值、升值的投資品種。

　　海上運輸成本上升。日商巖井綜合研究所經(jīng)濟學家吉崎達彥指出：從去年秋天開始，海運的成本比以前上漲了10%，對包括銅在內(nèi)的商品價格也產(chǎn)生了影響。海運行情的上漲，已經(jīng)成為銅等大宗商品價格暴漲的一個因素。

　　技術性調(diào)整展開

　　LME三月銅自2003年9月30日的1789美元加速上漲以來，至本周創(chuàng)出的8年半的高點3057美元累計升1268美元，其間，僅在去年11月5日的高點2122美元處回調(diào)50%，至11月21日的低點1949美元，此后三個多月的時間勁漲1108美元，其間沒有經(jīng)過像樣的調(diào)整，且近三周以來升勢幾近瘋狂，主要技術指標超買，RSI頂背馳，因此，我們判斷調(diào)整已不可避免。目前其5天均線形成短線支撐，10天均線儼然支撐銅價上漲的天然上升通道，若沽穿10天均線，則有望出現(xiàn)深幅調(diào)整，下探自1949美元勁漲以來的38.2%的回撤位2634美元。

　　滬銅受外盤暴漲的提振續(xù)創(chuàng)合約新高，但升勢太過凌厲，短時間內(nèi)多頭累積的盈利已相當可觀，獲利回吐的壓力將驅(qū)使銅價順勢做出調(diào)整。