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上海外高橋期貨公司 施海
周三鄭商所硬麥強(qiáng)麥雙雙創(chuàng)下近期新高后小幅回落，全日總成交量分別拓展至339280手、184520手，持倉(cāng)量分別擴(kuò)增至249664手、151114手，主力合約WT409收跌21元報(bào)1941元；WS409收漲16元報(bào)2134元。筆者認(rèn)為，硬麥強(qiáng)麥雙雙創(chuàng)出新高，主要受國(guó)際國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)供需關(guān)系利多、期市資金與實(shí)盤比例逐漸偏多、相關(guān)品種上漲等諸多因素影響所致。
供需關(guān)系利多
國(guó)際小麥?zhǔn)袌?chǎng)供需關(guān)系呈現(xiàn)利多態(tài)勢(shì)。受制于小麥種植規(guī)模縮減、全球小麥產(chǎn)區(qū)不斷遭遇干旱、洪澇等災(zāi)害性氣候作用，小麥產(chǎn)量逐漸縮減，同時(shí)受制于人口數(shù)量自然增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)等因素作用，小麥需求消費(fèi)則顯著增長(zhǎng)。去年全球小麥產(chǎn)量為5.5177億噸，為1997/1998年度以來(lái)第六年減產(chǎn)，全球小麥需求消費(fèi)量則為5.914億噸，為僅次于上年度6.0251億噸的次高記錄，供需規(guī)模對(duì)比呈現(xiàn)4263萬(wàn)噸的巨大供應(yīng)缺口；全球小麥庫(kù)存量?jī)H為1.2595億噸，為1981/1982年度以來(lái)最低水平，庫(kù)存消費(fèi)之比僅為21.3%，比歷史最低的1972/1973年度略高0.1百分點(diǎn)，由此國(guó)際小麥?zhǔn)袌?chǎng)供需關(guān)系呈現(xiàn)供應(yīng)縮減，需求消費(fèi)旺盛的利多特征。美盤CBOT小麥近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高正基差排列態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口小麥進(jìn)口成本對(duì)期價(jià)呈現(xiàn)升水，由此美盤CBOT小麥高位區(qū)域性強(qiáng)勢(shì)振蕩整理，對(duì)國(guó)內(nèi)硬麥強(qiáng)麥近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)走勢(shì)構(gòu)成利多作用和影響。
國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)苤朴趪?guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、小麥種植效益相對(duì)其他農(nóng)產(chǎn)品種植效益較低、國(guó)內(nèi)小麥產(chǎn)區(qū)遭遇較多干旱洪撈自然災(zāi)害等因素影響，自2000年至今，國(guó)內(nèi)小麥產(chǎn)量連續(xù)數(shù)年持續(xù)遞減，庫(kù)存量也將顯著縮減至2000～3000萬(wàn)噸較小規(guī)模。國(guó)內(nèi)小麥供需關(guān)系由供過(guò)于求過(guò)渡至供需平衡，繼而轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求應(yīng)為時(shí)不遠(yuǎn)，供需關(guān)系出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性逐漸增加。
期市倉(cāng)單規(guī)模小
鄭麥期市倉(cāng)單數(shù)量?jī)H占國(guó)內(nèi)小麥小麥供需規(guī)模的較小比例。由于鄭州硬麥強(qiáng)麥期市近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)基本維持對(duì)硬麥強(qiáng)麥注冊(cè)倉(cāng)儲(chǔ)單成本的升水態(tài)勢(shì)，吸引符合交割標(biāo)準(zhǔn)的小麥現(xiàn)貨不斷流入期市，注冊(cè)成硬麥強(qiáng)麥標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，致使硬麥強(qiáng)麥標(biāo)準(zhǔn)注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量不斷增加，倉(cāng)單壓力不斷加重，并由此而成為壓制硬麥強(qiáng)麥期價(jià)上漲的重要利空因素之一。盡管如此，注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量依然占據(jù)國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)供需規(guī)模的較小比例，截至2月27日，硬麥注冊(cè)倉(cāng)單為42369張，即423690噸；而強(qiáng)麥注冊(cè)倉(cāng)單為22830張，即228300噸；相當(dāng)于國(guó)內(nèi)小麥產(chǎn)量8600萬(wàn)噸的0.758%。如此的倉(cāng)單規(guī)模，不足以壓制硬麥強(qiáng)麥期市進(jìn)入階段性跌勢(shì)之中。
相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲對(duì)硬麥強(qiáng)麥期價(jià)走勢(shì)構(gòu)成利多作用。由于豆粕、玉米、小麥三種農(nóng)產(chǎn)品均具有飼料功能，因此上述三種農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)將維持聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，它們近期的持續(xù)上漲也將帶動(dòng)強(qiáng)麥。
主力大量資金沉淀于麥?zhǔn)校挚箤?shí)盤壓力的能力不斷增強(qiáng)。近階段，硬麥持倉(cāng)量基本維持在24～26萬(wàn)手區(qū)域內(nèi)，而強(qiáng)麥持倉(cāng)量則基本保持在14～16萬(wàn)手區(qū)域內(nèi)，兩麥持倉(cāng)量達(dá)到38～42萬(wàn)手相對(duì)較大規(guī)模，即單邊持倉(cāng)量達(dá)到19～21萬(wàn)手，相對(duì)于65199張注冊(cè)倉(cāng)單，虛實(shí)盤之比達(dá)到3.07：1，由此說(shuō)明投機(jī)資金規(guī)模將能夠抵御倉(cāng)單壓力，資金在與實(shí)盤對(duì)峙中逐漸占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。
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