中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心總裁 林毓琍

　　中國外匯交易中心伴隨中國銀行間外匯市場的建立和發(fā)展，已走過將近十年的歷程。

　　一、中國外匯市場發(fā)展回顧

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　　中國外匯市場是中國金融市場體系的重要組成部分，它的改革和發(fā)展，從一個側(cè)面反映了中國經(jīng)濟和金融改革的發(fā)展歷程，從實踐和理論兩個方面積累了豐富的成功經(jīng)驗。

　　(一)中國外匯市場的發(fā)展歷程

　　中國在20世紀70年代末期開始實施出口外匯留成制度，在以后的改革過程中各地相繼建立起外匯調(diào)劑市場。1994年外匯管理體制進行了重大改革，取消外匯留成、上繳和額度管理，實行結(jié)售匯制度，建立全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，改變了市場分割、匯率不統(tǒng)一的局面，中國外匯交易中心也應(yīng)運而生。根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，中心承擔(dān)提供外匯交易系統(tǒng)、組織全國銀行間外匯交易、辦理外匯交易的資金清算、交割及信息服務(wù)等多項職能。

　　在人民銀行、外匯局的正確領(lǐng)導(dǎo)和上海市政府的大力支持下，10年來銀行間外匯交易系統(tǒng)運行平穩(wěn)，市場成交量不斷增長，人民幣匯率穩(wěn)中趨升，并從1998年開始基本穩(wěn)定在1美元兌換8.27元人民幣左右。1994年銀行間外匯市場的年成交量為408.4億美元，2002年增加到971.9億美元，翻了一番多；2003年1～11月市場成交量已突破1300億美元，達到1311.5億美元。

　　(二)中國外匯市場建設(shè)所取得的成就

　　中國銀行間外匯市場在完善匯率形成機制、推動人民幣可兌換進程、服務(wù)金融機構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局、促進宏觀調(diào)控方式的改變以及促進金融市場體系的完善等各方面已經(jīng)并將繼續(xù)發(fā)揮不可或缺的作用。

　　1.形成了統(tǒng)一的人民幣基準匯率，推動了人民幣可兌換進程。在1994年匯率并軌之前，人民幣官方匯率和調(diào)劑匯率并存，各地外匯調(diào)劑價格也高低不一；匯率并軌后，實行以市場供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動匯率制，形成了統(tǒng)一的人民幣基準匯率，并在銀行間外匯市場平穩(wěn)運行兩年后順利實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目的可兌換。

　　2.為市場成員和監(jiān)管當(dāng)局提供了有效服務(wù)。銀行間外匯市場為外匯指定銀行提供了平補結(jié)售匯頭寸的場所，促進了外匯資金跨地區(qū)、跨銀行的合理流動；為監(jiān)管當(dāng)局提供了實時市場信息，監(jiān)管部門可利用市場交易數(shù)據(jù)所提供的線索，對外匯指定銀行的結(jié)售匯業(yè)務(wù)進行針對性的檢查。

　　3.促進了宏觀調(diào)控方式的改變。銀行間外匯市場提供了公開市場操作的平臺，中央銀行不再直接確定匯率，而是通過在市場上買賣外匯的方式間接調(diào)控匯率，實現(xiàn)了匯率調(diào)控從直接向間接的轉(zhuǎn)變。中央銀行在外匯市場上積累的操作經(jīng)驗對其他市場的調(diào)控也具有借鑒意義。

　　4.為全國統(tǒng)一的貨幣市場建立提供了有益經(jīng)驗。1996年為解決當(dāng)時銀行同業(yè)拆借中出現(xiàn)的資金地區(qū)分割、風(fēng)險過多等問題，人民銀行決定借鑒外匯市場建設(shè)的成功經(jīng)驗，利用中國外匯交易中心的資源再掛牌成立全國銀行間同業(yè)拆借中心，建立電子化的面向所有金融機構(gòu)的、全國統(tǒng)一的資金拆借市場；1997年在此基礎(chǔ)上又建立起全國銀行間債券市場。2003年6月，又借鑒本、外幣交易、信息系統(tǒng)的經(jīng)驗，推出了票據(jù)市場的基礎(chǔ)平臺——“中國票據(jù)”網(wǎng)。近年來，這兩個市場的發(fā)展十分迅猛，2002年全國銀行間同業(yè)拆借與債券交易系統(tǒng)總成交金額近12萬億元人民幣，超過當(dāng)年中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值；2003年全年成交金額預(yù)計將達到17萬億元左右。票據(jù)市場的成員在短短數(shù)月內(nèi)達到884家。

　　(三)幾點體會

　　中國銀行間外匯市場10年改革發(fā)展的實踐充分證明，它的建立和選擇的發(fā)展模式具有時代特征、立足中國國情、符合國際金融市場發(fā)展趨勢。作為市場的服務(wù)者和組織者，我們有以下幾點切身體會：

　　1.外匯市場發(fā)展方向必須與完善匯率形成機制、推進人民幣可兌換進程相適應(yīng)。與此同時，人民幣匯率形成機制的完善和人民幣可兌換進程的發(fā)展也要求不斷發(fā)展和提升具有中國特色的外匯市場。兩者相輔相成。

　　2.外匯市場發(fā)展模式的選擇必須符合國情，充分考慮中國金融業(yè)發(fā)展的階段性特點。中國是發(fā)展中國家，金融體系仍存在很大的脆弱性，國內(nèi)金融機構(gòu)沒有實施普遍的外部評級、相互缺乏授信基礎(chǔ)，內(nèi)部管理和控制手段也遠未達到市場化要求。目前銀行間外匯市場采取“撮合成交、集中清算”的模式，為市場成員提供了平等的競爭環(huán)境，提高了成交效率，運行10年來，清算資金及時到帳率高達99.95%以上，沒有出現(xiàn)清算風(fēng)險、信用風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　3.外匯市場的建設(shè)必須充分利用現(xiàn)代科技成果，順應(yīng)國際金融市場電子化發(fā)展趨勢。十年前中國銀行間外匯市場成立伊始就以先進的計算機和通訊技術(shù)手段，建立起國內(nèi)一流、國際先進的電子競價交易系統(tǒng)。該系統(tǒng)采用上海、北京雙中心異地備份的體系結(jié)構(gòu)，公共數(shù)據(jù)網(wǎng)與金融衛(wèi)星專用網(wǎng)互為備份，形成了全國范圍的實時電子交易平臺，會員通過現(xiàn)場或遠程交易終端自主報價，可選擇DDN、幀中繼或撥號上網(wǎng)等方式實現(xiàn)遠程聯(lián)網(wǎng)，以多種技術(shù)手段、多種交易方式，滿足了不同層次市場需要。

　　4.外匯市場發(fā)展的不竭動力是創(chuàng)新。交易中心在主管部門的指導(dǎo)下，充分尊重市場規(guī)律，在服務(wù)內(nèi)容、服務(wù)手段、市場機制等方面不斷創(chuàng)新，努力為市場成員提供優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)，近年來，特別是中國加入世貿(mào)組織后，交易中心加快了業(yè)務(wù)和技術(shù)創(chuàng)新的步伐：1994年銀行間外匯市場成立初期，只有美元和港幣兩個幣種的交易，1995年增加了日元兌人民幣的交易；2001年經(jīng)過充分的論證和精心開發(fā)，自主開發(fā)啟用了以“業(yè)務(wù)新、技術(shù)新、設(shè)計新”為特點的新版外匯交易系統(tǒng)；2002年增加歐元兌人民幣的交易品種；在小幣種交易上試行做市商制度，以活躍交易、提高流動性；為金融機構(gòu)推出外幣拆借中介新服務(wù)；2003年開始又將外匯市場交易時間從原來的上午半天交易延長到全天交易；推出了雙向交易，方便會員及時進行頭寸平補和資金調(diào)度，進一步健全外匯市場運行機制。

　　二、中國外匯市場發(fā)展所面臨的機遇與挑戰(zhàn)

　　二十一世紀前二十年，對中國外匯市場而言，同樣是一個必須緊緊抓住并且可以大有作為的重要戰(zhàn)略機遇期。

　　(一)外匯市場發(fā)展將面臨前所未有的機遇

　　1.全面建設(shè)小康社會將為外匯市場發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。根據(jù)黨的十六大提出的全面建設(shè)小康社會的目標，到2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值將比2000年翻兩番，建成完善的社會主義市場經(jīng)濟體制和更具活力、更加開放的經(jīng)濟體系。經(jīng)濟總量的快速增長和對外經(jīng)濟規(guī)模的擴大將為外匯市場的發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

　　2.人民幣可兌換程度的提高將為外匯市場發(fā)展提供更加廣闊的空間。根據(jù)最近發(fā)布的《中國人民銀行關(guān)于香港銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的公告》，香港的清算行將成為中國外匯交易中心的會員，交易中心將承擔(dān)為其辦理人民幣與港幣兌換業(yè)務(wù)的平盤服務(wù)，第一次將交易網(wǎng)絡(luò)延伸至境外，這將直接擴大境內(nèi)銀行間外匯市場的交易基礎(chǔ)�？梢灶A(yù)見，人民幣國際影響力的擴大將為我國外匯市場的發(fā)展開辟新的空間。

　　3.市場主體不斷增長的參與熱情是外匯發(fā)展的原動力。隨著中國將對所有企業(yè)全面放開外貿(mào)經(jīng)營權(quán)，個人和企業(yè)持有的外匯數(shù)量將迅速增長；新的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行不斷設(shè)立，來華開辦分支機構(gòu)的外資銀行數(shù)量繼續(xù)增加，這些主體對于利用外匯市場提高資金流動性、實現(xiàn)投資功能和規(guī)避匯率風(fēng)險不斷提出新的要求。

　　4.國際金融中心建設(shè)將為外匯市場的發(fā)展創(chuàng)新提供新的契機。上海國際金融中心的建設(shè)需要吸引各類金融機構(gòu)，形成完善的金融市場體系。推動國際金融中心建設(shè)的一系列措施將為外匯市場的發(fā)展和創(chuàng)新提供良好的外部環(huán)境。

　　(二)外匯市場的發(fā)展和服務(wù)將面臨更大的挑戰(zhàn)

　　1.經(jīng)濟一體化和金融全球化的挑戰(zhàn)。我國加入世貿(mào)組織后，對外開放進入了新的階段，人民幣正在逐步成為亞洲和國際外匯市場計價、支付、交易和結(jié)算的重要貨幣。中國金融機構(gòu)要為中國企業(yè)走出國門提供全方位的服務(wù)，中國銀行間外匯市場也要迎對挑戰(zhàn)，緊隨服務(wù)對象，逐步走向國際，打造服務(wù)全球?qū)ο�、以人民幣金融產(chǎn)品為主體、集交易清算和信息服務(wù)為一體的統(tǒng)一平臺。我們已經(jīng)看到在競爭中，國際外匯市場交易向主要電子交易系統(tǒng)集中的趨勢。后來者要躋身國際外匯市場，面臨著前所未有的嚴峻挑戰(zhàn)。

　　2.現(xiàn)代計算機和通訊技術(shù)發(fā)展的挑戰(zhàn)。信息技術(shù)的運用使得傳統(tǒng)的OTC市場與交易所市場的界限越來越模糊，兩種交易方式趨于融合。隨著技術(shù)的發(fā)展，外匯市場的交易方式還會不斷有新的變化，市場參與者將對降低成本、提高效率提出更高的要求，作為市場組織和服務(wù)者，只有適應(yīng)形勢的發(fā)展，繼續(xù)采用最新的技術(shù)來完善交易方式，才能滿足市場成員不斷變化的新要求。

　　3.體制創(chuàng)新所面臨的挑戰(zhàn)。目前歐、美等國家的交易所公司化改制成為潮流，以建立新的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部機制為手段增強綜合競爭力。交易中心作為外匯市場中介機構(gòu)，同樣面臨著開放和競爭的外部環(huán)境，只有積極探索中心的體制改革，形成多方“共贏”的局面，才能更好地順應(yīng)市場發(fā)展的需要。

　　三、對中國外匯市場發(fā)展的展望

　　(一)中國外匯市場發(fā)展的指導(dǎo)思想

　　在維護國家經(jīng)濟安全、有效防范金融風(fēng)險的前提下，適應(yīng)金融改革開放和人民幣可兌換進程，促進完善人民幣匯率形成機制，充分發(fā)揮外匯市場在外匯資源配置的基礎(chǔ)性作用，滿足市場不斷增長的對流動性、投資性和避險性產(chǎn)品的需求。

　　(二)市場中介機構(gòu)的發(fā)展目標

　　按照有利于國內(nèi)金融機構(gòu)走向國際、有利于金融當(dāng)局監(jiān)管調(diào)控、有利于防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險的原則，有計劃分步驟推進中國外匯市場的發(fā)展，使銀行間外匯交易系統(tǒng)逐步發(fā)展成為集外匯即期和衍生品交易、清算和信息于一體的集中高效開放的全球性平臺，使中國外匯市場成為國際外匯市場的重要組成部分。為此，中國外匯交易中心更應(yīng)以與時俱進的精神，緊跟國家積極培育外匯市場的部署，全面提升服務(wù)水平，以多種技術(shù)手段、多種交易方式，滿足不同層次市場成員需要，建成多種交易主體參與、多種交易方式共存、多種交易工具兼?zhèn)涞木哂懈偁幜Φ闹袊�特色的開放型的有效服務(wù)系統(tǒng)。

　　(三)近期發(fā)展的建議和設(shè)想

　　1.加強外匯市場基礎(chǔ)性建設(shè)

　　一是充分發(fā)揮交易中心的中介經(jīng)紀作用，采用最先進的信息技術(shù)不斷完善交易中心的電子交易平臺，提高成交效率，降低交易成本，增強系統(tǒng)的安全性，提供符合成員機構(gòu)需求的應(yīng)用程序接口(API)，方便交易的后臺處理；完善聲訊經(jīng)紀服務(wù)，提升外幣拆借市場的廣度和深度，并積極探索推出其他外匯個性化產(chǎn)品的經(jīng)紀服務(wù)。二是在引入代理交易制度中，讓有外匯業(yè)務(wù)的財務(wù)公司、保險公司等非銀行金融機構(gòu)通過代理的方式參與市場，使更多的外匯供求直接進入外匯市場交易。三是順應(yīng)清算業(yè)務(wù)集中化、專業(yè)化發(fā)展的國際趨勢，建立專業(yè)化的清算機構(gòu)來完善風(fēng)險防范機制。按照PvP機制進行資金清算，可以有效地消除外匯清算中的時差風(fēng)險；通過利益共同體形式進行運作，可以有效地防范外匯市場的系統(tǒng)風(fēng)險，實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)、收益共享。四是積極為境外金融機構(gòu)入市交易提供高效優(yōu)質(zhì)服務(wù)，延伸外匯市場交易、清算服務(wù)功能。

　　2.完善外匯市場價格形成機制和規(guī)避風(fēng)險機制

　　一是探索在美元兌人民幣交易中引入做市商制度，增強市場流動性，使市場價格更合理反映供求關(guān)系。二是隨著人民幣可兌換進程的推進，不斷增加市場交易品種，建議適時推出銀行間遠期外匯交易，在此基礎(chǔ)上逐步推出其他避險交易品種和工具。三是呼吁建立金融機構(gòu)外部評級制度，在信用評級基礎(chǔ)上建立雙邊或多邊授信，進一步完善市場信用風(fēng)險防范機制，保障外匯市場健康穩(wěn)定運行。

　　3.盡快建立國內(nèi)外幣間外匯市場

　　建立以外幣對即期交易為起點的新型銀行間外匯市場，可以填補國內(nèi)外匯市場空白、完善國內(nèi)外匯市場體系，滿足國內(nèi)市場不斷增長的投融資需求和避險需求、降低金融機構(gòu)特別是中小金融機構(gòu)的外匯資金運作成本，便利金融機構(gòu)外匯風(fēng)險控制、服務(wù)金融管理當(dāng)局的監(jiān)管要求。這種新型外匯市場應(yīng)具備的主要特點：一是與國際外匯市場相連通，按照國際慣例來運作，具備投融資功能和避險功能；二是既包括場外交易的產(chǎn)品，也包括標準化合約產(chǎn)品；三是應(yīng)具有明顯的成本競爭優(yōu)勢；四是通過多種交易方式和手段運作，既包括統(tǒng)一的電子交易平臺，也包括聲訊中介服務(wù)；五是具有交易、清算、信息、統(tǒng)計分析與風(fēng)險控制以及備案和實時監(jiān)管等多項功能；六是具有適應(yīng)市場成員需要的、靈活的組織形式。

　　4.進一步規(guī)范市場運作規(guī)則和信息報告制度

　　一是規(guī)范市場運作，嚴格執(zhí)行市場準入、交易清算、市場退出處罰的相關(guān)規(guī)定，進一步提高市場的透明度。二是發(fā)揮統(tǒng)一電子交易平臺實時采集市場全面信息的優(yōu)勢，通過數(shù)據(jù)接口將外匯交易信息按一定格式自動轉(zhuǎn)入監(jiān)管當(dāng)局的管理信息系統(tǒng)，形成與商業(yè)銀行自主申報相互核對的信息報告制度。三是設(shè)計預(yù)警指標體系，及時發(fā)現(xiàn)和阻止市場異常情況，防止市場欺詐行為，以保障市場公平秩序。

　　5.加強國內(nèi)外交流與合作

　　未來的中國外匯市場將是一個開放的國際性外匯市場，交易中心愿加強與國內(nèi)外交易組織和市場中介機構(gòu)在人才、管理技術(shù)、產(chǎn)品等方面的交流與合作，取長補短。