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久恒期貨 林幽谷
昨天，滬銅繼續全線大漲，其中，9月合約大漲530元，收報30010元，率先企穩在3萬元關口之上。
縱觀最近一周全球金屬銅期價留下的軌跡，我們發現目前價格的運行遵循一個非常
良好的均線依托規律，即價格運行在所有的均線上方。換言之，目前所有的均線系統都已經成為下方良好的支撐區域，而上周銅價盡管屢屢在3000美金面前表現出欲攻還休的架勢，但是價格直至周末都未能跌穿敏感度最高的5日均線的支持。
事實上，在銅價上揚勢頭漸漸成為一種習慣和市場對于上揚漸漸麻木的背景之下，我們發現任何來自銅市基本面或者是一些看似平平淡淡的經濟指標，都未必能夠對于價格突破目前的盤局或者是上下的關鍵點位起到太多的激勵作用。但是筆者相信，無論怎么麻木的市場，其每一個時間段之中必然存在著某些可以觀察、可以把握的住的蛛絲馬跡，關鍵是要找準可供參考的指標以及用對研究判斷的方法。
我們所關注的主要是以下幾個方面因素：
一是倫敦銅市之中的現貨/三月期差價的升水結構。該數據在一周之前曾經一度因為中國方面出現賣壓而引致出現回落的走勢。但是在上周的交易之中，該升水數據重新放大并且一度接近40美金。之所以會在目前LME倉庫中注銷倉單維持在100000噸以上的背景下之下出現上述差價的變動，主要的原因還是在于市場對于價格突破2800-2900美金后能夠繼續上揚的認同度不斷提升所致。在價格首次上揚突破2850美金之后，顯然市場并沒有對于如此快速上揚的形態做好應有的準備，CTAS基金們的平倉賣壓導致了一部分現貨交割成交量的提升，并且連帶引起現貨/三月期升水數據的壓縮。
二是COMEX期銅市場中的展期交易升溫。在近期的交易之中，三月和五月的差價來回波動的頻率不斷提升，表明已經有部分的交易商開始進行由三月合約向中期合約的展期交易。自然，每次臨近二月底就必然會出現展期交易，多空雙方對展期時機、展期價格點位的把握非常重要。我們發現本次展期交易基本上是由多頭開始引致的，表明一些投機多頭其并不懼畏如此高的價格點位。由此，我們在本周乃至下周一個觀察的重點交易因素就是COMEX期銅市場中的三月和五月合約的差價變動情況，因其可以表明多頭們的后市看漲力度和信心程度。
三是高位成交量的不斷放大和期價在均線系統之上運行。我們發現，當銅價運行到3000美金之前，首先表現出來的是對于3000美金阻力位的畏懼；其次，即使在3000美金之前成交量開始逐步放大的背景之下，銅價也沒有能量突破該阻力位。但是另一個相反的因素卻出現在價格高位受阻之后的下跌過程之中，我們看到的是價格受到均線系統良好的支撐，即便在上周末價格一度跌穿2910美金并且危及2900美金支撐位的時候，盤面中首先出現的是空頭的回補買盤。我們認為之所以出現上述兩個截然相反的交易態勢，主要還是因為市場交易心態的問題，相信在2900美金附近展開的價格探底回升，實際上是在鞏固和平抑市場的焦躁心態。
從本次公布的持倉報告來看，我們首先看到的是非商業多頭的大規模下降局面。在截至2月24日為止的一個交易周之中，盡管非商業多頭大規模的撤離市場，但是銅價卻由2737美金上揚到2870美金。值得關注的是非商業方面的空頭并沒有因為價格漲得太迅速而開始出現部位增加的局面，表明投機者目前可能還無暇建立空頭部位。
近期的美國經濟指標盡管從絕對值上而言并不那么的壞，但是金融市場的胃口卻顯然被吊得很高了。其實，市場對于美國經濟指標并不滿意。因此，本周即將公布的周一供應管理協會(ISM)制造業指數，美國將公布的其他數據包括ISM服務業指數、工廠訂單以及非農業就業人口就成為市場關注的焦點。
我們建議投資人密切關注新一輪的經濟指標的表現情況，因為這將直接關系到美國COMEX期銅市場中投機多頭們的展期交易開始的速率和新一輪行情開始的時間點位，畢竟目前對于銅價而言，距離上方的3100-3200美金也只是有一步之遙。
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