徐明

　　貨幣政策報(bào)告的出臺(tái)，對(duì)于2004年希望靠國(guó)債獲得穩(wěn)定收益的投資者而言，可能不會(huì)是一個(gè)好年景

　　短線來(lái)看，股指采取的以空間換時(shí)間的快速下行調(diào)整已經(jīng)基本到位，短線應(yīng)有一定

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的反彈機(jī)會(huì)

　　周四滬深兩市股指在反復(fù)震蕩之后，最終以小陽(yáng)線報(bào)收，并且留下了一定的下影線。兩市成交量相比周三有小幅萎縮。

　　基本面上，周三央行發(fā)布了2003年貨幣政策報(bào)告。值得重點(diǎn)關(guān)注的是，在報(bào)告中央行首次確認(rèn)中國(guó)存在著通貨膨脹的壓力，并且調(diào)升了對(duì)2004年通脹的預(yù)期。央行在2003年第三季度預(yù)期2004年CPI將上漲1％左右，本次調(diào)升為2.2％。所以，從2004年貨幣政策來(lái)說(shuō)，緊縮可能是一個(gè)大的方針。考慮到匯率升值的壓力，人民幣利率在短期內(nèi)暫不會(huì)調(diào)升，但銀行存款準(zhǔn)備金率在年中再度調(diào)升的可能性頗大。貨幣政策報(bào)告的出臺(tái)，對(duì)短線的國(guó)債市場(chǎng)造成了明顯的影響，掛牌的很多國(guó)債品種短線形態(tài)趨于惡劣。2004年對(duì)于希望靠國(guó)債獲得穩(wěn)定收益的投資者而言，可能不會(huì)是一個(gè)好年景。

　　在上周露出調(diào)整的苗頭之后，本周股指出現(xiàn)了自1307點(diǎn)以來(lái)最有力度的調(diào)整行情。國(guó)有股減持的傳聞是一個(gè)因素，但奇怪的是市場(chǎng)在將國(guó)有股減持當(dāng)作個(gè)股利好的同時(shí)，卻將它當(dāng)作大盤(pán)的利空，這就有點(diǎn)說(shuō)不通了。消息還只是一個(gè)次要因素，大盤(pán)內(nèi)在的整理要求才是下行的真正原因。對(duì)于市場(chǎng)而言，突發(fā)的消息面因素只能推遲技術(shù)要求在股指上的體現(xiàn)，而不能消除這種體現(xiàn)。國(guó)務(wù)院九條意見(jiàn)力量雖大，但同樣如此，它僅僅是將股指的調(diào)整向后推了幾乎一個(gè)月。

　　技術(shù)上看，周三股指向下跌破了1307點(diǎn)以來(lái)的上行趨勢(shì)線，周四探底后小幅反抽趨勢(shì)線，但未能收復(fù)。短線看，股指以一根中陰接一根帶有下影線的小陽(yáng)線的組合向下運(yùn)行著，日線形態(tài)上尚未出現(xiàn)有效的企穩(wěn)止跌信號(hào)。但是上行趨勢(shì)線附近還有一根被作為行情強(qiáng)弱分水嶺的30日線，短線應(yīng)會(huì)產(chǎn)生一定的抵抗。同時(shí)，1620點(diǎn)一線前期有過(guò)平臺(tái)震蕩過(guò)程，成交量的堆積也會(huì)形成支撐。我們還可以換個(gè)角度來(lái)看，國(guó)務(wù)院九條意見(jiàn)出臺(tái)的當(dāng)天，股指收于1623.88點(diǎn)，作為一種技術(shù)整理的話，有效跌破這個(gè)點(diǎn)位恐怕有點(diǎn)說(shuō)不過(guò)去。因此，短線來(lái)看，股指采取的以空間換時(shí)間的快速下行調(diào)整已經(jīng)基本到位，短線應(yīng)有一定的反彈機(jī)會(huì)。但這次再以V型創(chuàng)出新高的可能性很小，調(diào)整的形態(tài)會(huì)相對(duì)復(fù)雜一些，以滿足調(diào)整時(shí)間上的要求。

　　熱點(diǎn)方面，前期早于股指調(diào)整的核心資產(chǎn)股在周四表現(xiàn)得較強(qiáng)，是大盤(pán)拉出陽(yáng)線的主要力量。調(diào)整的早，一般企穩(wěn)也早，核心資產(chǎn)的企穩(wěn)，對(duì)于抑制股指下行空間是有很大幫助的。短線看，投資者可適量低吸核心資產(chǎn)股，做一輪反彈行情。特別要提一提周四表現(xiàn)突出的鋼鐵股，由于預(yù)料中的價(jià)格回落在一季度并未出現(xiàn)，反而又有上揚(yáng)，短線該板塊無(wú)疑具有較大的投資機(jī)會(huì)。但是隨著對(duì)投資過(guò)熱的抑制，鋼材價(jià)格在下半年存在向弱的可能。因此，中線上對(duì)該板塊應(yīng)要留一份警惕。

　　中線方面，投資者可主要關(guān)注兩類個(gè)股的機(jī)會(huì)。一是成長(zhǎng)性比較突出的小盤(pán)股，主要是次新股。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，牛市中伴隨業(yè)績(jī)成長(zhǎng)和股本擴(kuò)張的炒作，是最具有持久力的。二是滬市本地股。繼深市本地股之后，滬市本地股近期漸露崢嶸。主要應(yīng)關(guān)注背靠大集團(tuán)，可能有整體上市概念的個(gè)股。

　　(作者單位：申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)

　　《國(guó)際金融報(bào)》 (2004年02月27日 第十五版)