新浪財(cái)經(jīng)：您剛才對(duì)收益增長(zhǎng)的避險(xiǎn)的功能有了一個(gè)很好的闡述。雖然您也說到收益和精選他們投資的份額是不一樣的，但是既然精選有這么好的收益，大家避免不了做對(duì)比。

　　網(wǎng)友：您能否預(yù)測(cè)一下收益能不能達(dá)到精選收益水平？

　　田仁燦：我要告訴這位網(wǎng)友，第一受限于法律法規(guī)，在該資金收益的時(shí)候不能做預(yù)

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測(cè)。第二，一般的純股票的投資，在美國的市場(chǎng)一百年的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，如果這個(gè)投資者有耐心，如果管理該投資者的股票投資者管理人是一流的，他可以預(yù)期在美國股市的長(zhǎng)期投資年回報(bào)率超過福利10%以上。我們?cè)谥袊�的特定的新興市場(chǎng)，雖然風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)極好，但是回報(bào)有時(shí)候可以沖的很高，就是新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的一個(gè)重要的區(qū)別。所以，我不能說精選將會(huì)達(dá)到怎么樣的水平，但是，我可以預(yù)期像我剛才提到的美國股市一百年的統(tǒng)計(jì)學(xué)上的回報(bào)，就是年福利10%的回報(bào)在中國不難實(shí)現(xiàn)。精選是作為股票以及債券的混合型基金，我們估計(jì)債券類的投資回報(bào)在未來幾年不會(huì)那么高，所以整體組合投資的收益不應(yīng)該視同為純股票的投資組合，這一點(diǎn)希望網(wǎng)友理解。

　　我剛才講的收益增長(zhǎng)，還是這句話，你讓我做到精選一樣高的水平一樣高，我違反了承諾，這個(gè)承諾告訴所有的投資者，我為你的組合設(shè)置了無憂的機(jī)制，不能把注意力集中在收益而不看到風(fēng)險(xiǎn)，這些都有風(fēng)險(xiǎn)，兩者之間應(yīng)該這樣界定，假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)度稍微偏低一點(diǎn)，收益率預(yù)期略微收窄一點(diǎn)，但是這個(gè)收窄一點(diǎn)的收益率是符合投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特點(diǎn)。所以一定要了解自己的目的，這個(gè)網(wǎng)友想要投資收益很多，愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，就可以投資精選。我不知道這個(gè)回答是否完全。

　　新浪財(cái)經(jīng)：謝謝。

　　網(wǎng)友：咱們收益的宣傳資料里面提高了收益增長(zhǎng)線這么一個(gè)概念，請(qǐng)問海富通怎么樣保證收益增長(zhǎng)線的非負(fù)的增長(zhǎng)？

　　田仁燦：這個(gè)收益增長(zhǎng)線所謂非負(fù)增長(zhǎng)就是不往下跌，我們用的組合保險(xiǎn)策略，是在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)告訴我們一些定量的信號(hào)，當(dāng)然在必要的時(shí)候，股市由于外在的因素發(fā)生變化，政策面、法律變化帶來的特定的市場(chǎng)的變動(dòng)我們會(huì)有人為的思考。但是總而言之防范不在于事后，防范是在于事前，我們是動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)管理，所以這位網(wǎng)友提的問題非常的到位，但是如果理解了我們是動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)管理的過程，所以，應(yīng)該是能夠在風(fēng)險(xiǎn)未發(fā)生之前，我們始終秉承以前期收益的安全或者本金的安全性為主導(dǎo)配置我們的資產(chǎn)，應(yīng)該是我們有一定的墊資，有一定的空間，有足夠的時(shí)間進(jìn)行資產(chǎn)的安全性的轉(zhuǎn)移。

　　新浪財(cái)經(jīng)：收益的優(yōu)點(diǎn)這么多。

　　網(wǎng)友：田總能否給我們講一下現(xiàn)在的收益的發(fā)行情況怎么樣？

　　田仁燦：我剛才已經(jīng)講了，我們風(fēng)險(xiǎn)收益特征在這次發(fā)行當(dāng)中是不遺余力的向我們的分銷渠道，向我們的投資者進(jìn)行了深入的交流，我們并不希望投資者帶著過高的盈余，帶著不恰當(dāng)?shù)挠�余期認(rèn)購我們的產(chǎn)品，如果是這樣，我們感到這是一個(gè)失敗。由于這種解釋是成功的，所以，我個(gè)人認(rèn)為，我們這次發(fā)行的情況非常良好，而且基本上是自愿認(rèn)購，為絕對(duì)的主導(dǎo)。我相信這位網(wǎng)友關(guān)心的可能潛臺(tái)詞是不是規(guī)模過大了，相信還沒有，我們還正在努力的完成我們的銷售計(jì)劃，我們?nèi)匀挥惺�多天，我們�?huì)繼續(xù)利用十多天和投資者進(jìn)行交流，希望闡述這樣一個(gè)觀點(diǎn)，我們銷售的產(chǎn)品絕對(duì)不是在為投資者銷售一種投入波段，作為短期獲益的工具進(jìn)行投資，我們是為投資者進(jìn)行理財(cái)?shù)囊环N服務(wù)。

說到理財(cái)，我要添加一句，任何組合都是應(yīng)對(duì)一種需求，我們剛才講到關(guān)于基金業(yè)的未來，我們提到一件事情，中國正在步入高速發(fā)展的一個(gè)新的時(shí)期，而這個(gè)高速發(fā)展的主要特征是我們經(jīng)濟(jì)的體系當(dāng)中的方方面面正在進(jìn)入市場(chǎng)化，而市場(chǎng)化隱含的一個(gè)特征，就是風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)由市場(chǎng)來承擔(dān)，由我們個(gè)人來承擔(dān)，我們個(gè)人為了在生活水平逐步提高的同時(shí)，我們也正面臨著從未見過的各種風(fēng)險(xiǎn)。比如說利率風(fēng)險(xiǎn)，我們存銀行業(yè)面臨利率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，加上我們維持生活質(zhì)量上升的要求，我們其實(shí)每個(gè)人哪怕沒有借銀行一分錢，還有一個(gè)潛在的獲利的結(jié)果，就是養(yǎng)老金、未來購房和子女讀書的需求，這些需求也可能隨著適度的通脹，就是任何高速的發(fā)展都有適度的通脹，1%、2%這樣的結(jié)構(gòu)之下的個(gè)人的負(fù)債結(jié)構(gòu)，將會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)。怎么樣拿我們已經(jīng)獲得的資產(chǎn)，工資、投資收益以及未來的預(yù)期收益匹配個(gè)人的負(fù)債，我們需要研究負(fù)債的結(jié)構(gòu)，研究負(fù)債的期限，研究負(fù)債的未來的負(fù)擔(dān)增加的上升的漲幅。由此，我們必須設(shè)計(jì)這樣一個(gè)資產(chǎn)的組合，其中有一部分是長(zhǎng)線的安排，謀取長(zhǎng)線的高額的回報(bào)，應(yīng)對(duì)個(gè)人長(zhǎng)線的個(gè)人支出的需求。所以，理財(cái)并不是一句漂亮的詞組，而是個(gè)人的生活在新時(shí)代當(dāng)中所遇到的一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：您剛才提到，如果股票市場(chǎng)表現(xiàn)好的時(shí)候，那么精選可能會(huì)優(yōu)于收益，在股票市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候，收益的特點(diǎn)又體現(xiàn)出來了。咱們有沒有互相轉(zhuǎn)換的機(jī)制，好的時(shí)候收益能夠轉(zhuǎn)成精選，壞的時(shí)候精選能夠轉(zhuǎn)成收益？

　　田仁燦：有，雖然這兩個(gè)基金不能說同時(shí)發(fā)的散型的基金，但是我們作為一個(gè)配對(duì)，作為平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)度的鏈接，我們已經(jīng)為之設(shè)計(jì)了一個(gè)轉(zhuǎn)換的機(jī)制，投資者假設(shè)對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所懷疑，希望承擔(dān)另一類風(fēng)險(xiǎn)，另一類風(fēng)險(xiǎn)收益特征，或者去謀取另外一類的風(fēng)險(xiǎn)的收益率的話，可以以極低的成本，就是說我們講的贖回費(fèi)，但是，不需要付任何申購費(fèi)轉(zhuǎn)入到我們?nèi)魏位�金的其中之一。�?jiǎn)而言之，就是投資者假如投資了精選，希望到收益增長(zhǎng)，離開精選的時(shí)候，付大概我們招募說明書上的一個(gè)贖回費(fèi)(比較低)而且持有的年限越長(zhǎng)，贖回的費(fèi)越低，這個(gè)贖回費(fèi)率付了以后，是唯一付的費(fèi)用，然后不承擔(dān)任何的申購費(fèi)用就可以進(jìn)入另外一個(gè)基金，這個(gè)想法是非常好的，我們海富通基金管理公司，希望給投資者提供這樣一些產(chǎn)品，使得他能夠在自主的條件下有一個(gè)調(diào)整、互換。關(guān)于費(fèi)率，我想提醒大家，在資本市場(chǎng)的投資，謀求的是資本利得，基本利得是10%甚至于20%來計(jì)的，絕對(duì)不要去為區(qū)區(qū)的贖回費(fèi)而傷透腦筋，貽誤了投資的機(jī)會(huì)。

　　網(wǎng)友：如果收益運(yùn)作狀況不是太理想的話，可能對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行一些調(diào)整嗎？

　　田仁燦：回答這個(gè)問題很簡(jiǎn)單，海富通的投資管理團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)的平臺(tái)是唯一的，也就是說收益增長(zhǎng)和精選基金唯一的差別是在資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上。我剛才講了精選基金的配置比較固定的，招募說明書是這樣說的，是適度主動(dòng)，我們是遵守65%的股票，30%的債券和5%的現(xiàn)金的比率。而在收益增長(zhǎng)的時(shí)候，區(qū)別在于我們的資產(chǎn)配置的調(diào)整是依據(jù)了一個(gè)定量的組合保險(xiǎn)的模型來進(jìn)行的，至于組合當(dāng)中的各股各券的選擇是由統(tǒng)一平臺(tái)產(chǎn)生，所以，唯一的問題，并不是個(gè)股個(gè)券的選擇恰當(dāng)，因?yàn)槭墙y(tǒng)一的品牌，唯一的問題是資產(chǎn)配置和遵守組合保險(xiǎn)配置的時(shí)候是否提供了附加值，所以，我們的基金經(jīng)理在這樣的情況下，不會(huì)一個(gè)人自主決定，我們有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)需要集體智慧冷靜思考問題，極少部分是人為參考，希望以集體的智慧加以應(yīng)對(duì)，所以，這位網(wǎng)友不要太過于擔(dān)心，我們是團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造價(jià)值。

　　網(wǎng)友：為什么收益對(duì)于一萬元以下的用戶好象有一個(gè)下線？

　　田仁燦：這是不正常的，我們的最起碼的認(rèn)購金額是1000元。如果有網(wǎng)友這么想的話，請(qǐng)告訴我們海富通。

　　網(wǎng)友：認(rèn)購結(jié)束后多長(zhǎng)時(shí)間開始運(yùn)作？

　　田仁燦：我們?cè)诨�金設(shè)立的那一天，就是需要進(jìn)行驗(yàn)資等等完成一系列的法律程序，這個(gè)不會(huì)太長(zhǎng)，這是為了保護(hù)投資者的目的，我們有托管行的介入，這個(gè)完成以后我們開始投資，我們的封閉日是在3月9號(hào)。3月9號(hào)以后，我們有若干天進(jìn)行驗(yàn)資，進(jìn)行基金資產(chǎn)的確認(rèn)和法律方面的一些問題，從而使基金在法律上正式的成立。在這個(gè)過程完成之后，我們就會(huì)進(jìn)行投資。

　　網(wǎng)友：精選也好、收益也好，肯定對(duì)于中國的股票市場(chǎng)是一個(gè)投資的主戰(zhàn)場(chǎng)，田總對(duì)于2004年的股市的整體的趨勢(shì)談一下？

　　田仁燦：我感覺海富通精選在去年股市極為低迷的時(shí)候，就是絕大多數(shù)投資者茫然的時(shí)候，我們提出了股指在1400點(diǎn)以下進(jìn)入了一個(gè)價(jià)值區(qū)位，但是提出這個(gè)觀點(diǎn)的同時(shí)，我們是對(duì)中國市場(chǎng)的十多年的發(fā)展基本的判斷。

　　第一個(gè)判斷，就是剛才提到的關(guān)于價(jià)值投資時(shí)代的到來，就是齊漲共跌的局面已經(jīng)一去不復(fù)返，我們追求的是公司的良好的結(jié)構(gòu)，追求的是公司的領(lǐng)導(dǎo)的地位，假設(shè)他有了先天的優(yōu)勢(shì)，管理層是否能以超額的方式完成戰(zhàn)略規(guī)劃。我們正在法制在股指的價(jià)值被低估的時(shí)候極其優(yōu)秀的股票，從這個(gè)意義上講，2004年我們將會(huì)遇到這樣比較特殊的現(xiàn)象，股指作為一個(gè)整體的指數(shù)，好象與個(gè)股之間的關(guān)系，相關(guān)性已經(jīng)不能一刀切，不能說股指漲了，所有的股票都應(yīng)該漲，應(yīng)該是好的股票，哪怕是股指跌的時(shí)候仍然會(huì)好，而股市跌的時(shí)候，那些不好的股票跌的可能更深所以，2004年將繼續(xù)完成股市分化的進(jìn)程，就是一些好的股票大家會(huì)認(rèn)同。這樣的情況下，我們的股票正在朝著良性的，更進(jìn)一步發(fā)揮投資的進(jìn)程。我們的專業(yè)技能，會(huì)幫助我們利用一切信息資源、人力資源發(fā)覺那些未來的成功者、未來的領(lǐng)頭羊，使得我們的投資者分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的收獲。所以，2004年我們認(rèn)為股市是一個(gè)非常有收獲的一年。

　　新浪財(cái)經(jīng)：基金的贖回是不可避免的東西，那么，您能否談一下海富通是怎么樣來應(yīng)對(duì)贖回的問題的？

　　田仁燦：一個(gè)是態(tài)度上的問題，一個(gè)是技術(shù)上的問題。態(tài)度就是我贖回多了我的管理費(fèi)收少了。我的觀點(diǎn)是既然贖回是開放式基金最美麗、動(dòng)人之處。所以，我們只要有任何的贖回請(qǐng)求，不會(huì)設(shè)置任何障礙，這是態(tài)度問題。專業(yè)上的問題，贖回會(huì)不會(huì)給基金本身帶來影響，那么，這個(gè)專業(yè)的考驗(yàn)就是考驗(yàn)我們對(duì)流動(dòng)性的管理能力，我可以很高興的告訴網(wǎng)友，在這兩點(diǎn)上，海富通是堅(jiān)持了自己的職業(yè)的最高準(zhǔn)則。

　　第一，要充分發(fā)揮贖回的機(jī)制；第二，我們的流動(dòng)性管理是一流的。網(wǎng)友可能會(huì)關(guān)注到海富通精選在去年年末贖回比例比較高，但是網(wǎng)友也應(yīng)該同時(shí)關(guān)注到我們的凈額；四，與此同時(shí)不跌反升，所以我們對(duì)流動(dòng)性的管理的能力，我相信是經(jīng)過了時(shí)間的考驗(yàn)。我們?nèi)ツ暧龅降内H回的比例，相信將來只會(huì)小，不會(huì)更大。贖回是特定市場(chǎng)的一個(gè)反映，在新興市場(chǎng)投資者時(shí)間觀念不強(qiáng)，就是期限不清的情況下，這時(shí)候往往是高拋低吸走波段的心態(tài)，我和網(wǎng)友講了，作為專業(yè)的基金管理公司，我們認(rèn)為我們做不到高拋低吸，因?yàn)橛绊懝蓛r(jià)，影響股市的因素不是十個(gè)，不是一百個(gè)，可能是上千個(gè)，也可能是你永遠(yuǎn)意想不到的風(fēng)險(xiǎn)，比如說大地震、戰(zhàn)亂，當(dāng)然我們是處在和平的階段，但是在理論上是不可避免的。所以，我們永遠(yuǎn)關(guān)注該類資產(chǎn)的收益率的穩(wěn)定性需要多少年這樣的期限來決定。所以，贖回往往是代表了這種心態(tài)，所以，我想作為個(gè)人，我倒是很愿意和那些比較熱中于贖回的投資者進(jìn)行交流，我想談自己的幾點(diǎn)想法。

　　第一，假設(shè)贖回是為了離場(chǎng)不再投資。就是說投資者套現(xiàn)，為了買房子，選擇一個(gè)好的時(shí)間，實(shí)際贖回正確，我支持。但是，投資者贖回之后是為了等待下一個(gè)時(shí)機(jī)，再進(jìn)入的話，我要告訴他，祝你運(yùn)氣好，因?yàn)檫@在理論上講，你面臨的是再投資風(fēng)險(xiǎn)，我們已經(jīng)有很多精選的客戶，在1.03分的時(shí)候走了，我不能阻止他，也無法說服他，我說它還可能漲，他會(huì)告訴我萬一跌了呢，這永遠(yuǎn)是個(gè)人理解的問題，但是的確我們兩個(gè)都面臨著50對(duì)50錯(cuò)，對(duì)于不確定的人為的一種判斷，所以我們只能任其事端的發(fā)展，但是有一點(diǎn)我知道，你始終有再投資的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果1.03到1.6，他說你對(duì)，大家也可能會(huì)跌，結(jié)果到1.12元回來了，你說誰對(duì)誰錯(cuò)，我始終不認(rèn)為他胡來是損失，他損失的是從3分到1毛2的投資的機(jī)會(huì)，這是投資資產(chǎn)最寶貴的階段。

　　我為什么說個(gè)人投資者在十多年風(fēng)風(fēng)雨雨里面，高拋低吸是永遠(yuǎn)毫不氣餒的做失敗了再做，我感覺大家都有一種無名的自尊，我一定明天可以看對(duì)，但是明天你沒有百分之百的把握。所以，你不要拿橡皮，把獲得該類資產(chǎn)收益的寶貴的因素摸掉，所以，贖回并不是高明的事情，只說明你的心態(tài)不夠穩(wěn)定，只是說明你對(duì)自己的自我的能力有過高的預(yù)期。當(dāng)你把自己的過高預(yù)期放低一點(diǎn)，當(dāng)您把投資的期限放到適當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)度，靜下心來選擇比較好的管理人，理解這個(gè)管理人推出的具有特定的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品，那么，您將是一位非常幸福的投資者，您將有機(jī)會(huì)經(jīng)過這個(gè)時(shí)間的慢慢的幾年的特定的期限，來獲取該類資產(chǎn)的特定的收益率。這是我們最理性的一種想法.

　　所以，對(duì)贖回，我的態(tài)度，從專業(yè)的角度來說我不會(huì)阻撓，對(duì)我技能的挑戰(zhàn)，是保持它的流動(dòng)性，就這兩點(diǎn)，我相信海富通做到了，給予了上層的答案。我們既沒有阻撓，而且我們?cè)诔浞直３至鲃?dòng)性的情況下獲得了很好的收益，我相信我們所遇到的挑戰(zhàn)已經(jīng)到了極限，但是作為朋友，我告訴大家，不要急于進(jìn)進(jìn)出出，我們的個(gè)人投資者在過去的十年的經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)作證了這一點(diǎn)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：由于時(shí)間的關(guān)系，不能繼續(xù)再往下深聊。最后請(qǐng)?zhí)锟傄砸粋�(gè)理財(cái)專家的身份對(duì)于我們的投資者給出一些理財(cái)?shù)慕ㄗh。

　　田仁燦：我剛才提到了理財(cái)在我們這個(gè)時(shí)代是一種需求已經(jīng)不是一個(gè)美麗的詞藻。所以，從這個(gè)觀點(diǎn)來說，我始終認(rèn)為投資以及投資偏好，如果從理性的角度來講，首先是基于你對(duì)于你個(gè)人未來的負(fù)債的理解，負(fù)債的理解，你可以扔掉不要，你說你不需要養(yǎng)老金，這是你個(gè)人的選擇，但是我相信人是往上走的，我們希望我們未來的生活更加美滿，希望我們的收入，我們的財(cái)富的積累能夠跟上時(shí)代的步伐，甚至超過時(shí)代的步伐，所以，這一類的需求構(gòu)成了我們未來需要獲得的一個(gè)收益的基礎(chǔ)。在這個(gè)基礎(chǔ)上，去看您可以支配的現(xiàn)金、資產(chǎn)有多少，有多少可以用來進(jìn)行長(zhǎng)期的投資，有多少必須保持其流動(dòng)性和安全性。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，有一定的資金，但是明年有一個(gè)一次性的支出，我相信不要做股票投資，因?yàn)楣善钡耐顿Y的特征，我剛才講了收益率是在特定的時(shí)期很難把握，有可能發(fā)生的事情是當(dāng)你需要套現(xiàn)的時(shí)候，股票正處在歷史的低位，你不能出去，謀求股票市場(chǎng)的收益，必須保證該資產(chǎn)類別特定期限的需求。但是，反過來，有長(zhǎng)線可供長(zhǎng)線的投資，去進(jìn)行所謂的保守的投資，那也是不明智的，我告訴投資者，假設(shè)你有一萬塊錢可以放在旁邊十年不動(dòng)，而你去選擇了所謂最保守，最安全的投資，就是銀行存款，你可能每年獲得的是2%的民意利率，但是與未來的通貨膨脹是在2%的時(shí)候，你的實(shí)際利率是零，但是如果投到股票市場(chǎng)，你的收獲將是三倍以上，兩者之間的差額將會(huì)是巨大的，是200%、300%，但是一般的投資者因?yàn)楸Ｊ兀�因�(yàn)闆]有看到虛擬的，可以獲得的收益，而沾沾自喜，覺得我沒有損失本金，所以，我們對(duì)基金成本的理解不夠深，

　　所以，結(jié)論是應(yīng)該可以進(jìn)行長(zhǎng)期投資的，不管是保守也罷，激進(jìn)也罷，不要進(jìn)行短期的投資，您的潛在的損失是巨大的。倒過來一個(gè)忠告，不要因?yàn)槟愕娘L(fēng)險(xiǎn)偏好度很高，把短線的資金進(jìn)行不恰當(dāng)?shù)耐顿Y，您可能有預(yù)期不到的非常令人不快的進(jìn)展。所以，理財(cái)是因?yàn)槲覀兊纳�活的發(fā)展、變化帶來個(gè)人的需求，理解你個(gè)人的未來的生活質(zhì)量的要求，理解自己的個(gè)人的對(duì)負(fù)債的結(jié)構(gòu)期限進(jìn)行資金配置，這就是理財(cái)，而基金給你一個(gè)完整的答案。

　　新浪財(cái)經(jīng)：感謝田總的到來，感謝田總的發(fā)言，也感謝網(wǎng)友的參與。

　　總裁在線田仁燦：藍(lán)籌時(shí)代 海富通如何精選