主要觀點(diǎn)

　　融資租賃市場是一個(gè)獨(dú)立性較差的市場,這種狀況在2003年反而促使其在各個(gè)金融子市場工具的交叉創(chuàng)新中,有了新的作為

　　創(chuàng)新產(chǎn)品包括三類:1)與信托業(yè)結(jié)合,創(chuàng)造出融資租賃信托計(jì)劃；2)針對(duì)資產(chǎn)包的一攬 子融資租賃業(yè)務(wù)；3)財(cái)政租賃業(yè)務(wù)

　　創(chuàng)新的特征包括:提供變相保底收益,提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流

　　今后的創(chuàng)新會(huì)向財(cái)政項(xiàng)目和其他公益類項(xiàng)目傾斜,以穩(wěn)定收益流作為租賃收益的保障

　　從融資租賃業(yè)務(wù)的政策環(huán)境變遷來分析,融資租賃首先是從政府采購行為中孵化出來的。在改革開放初期,為了滿足國內(nèi)建設(shè)的需要,吸引外資,中國國際信托投資公司與國外資本合資成立了東方租賃有限公司。同時(shí)期,中信與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資成立了中國租賃有限公司。事實(shí)上,推動(dòng)我國第一次融資租賃熱的是一次政策調(diào)控所誘致的市場空間。八十年代中期,一些地方政府官員和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的在職消費(fèi)日漸高漲,如進(jìn)口小汽車等。當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)制度限制購買進(jìn)口小汽車。為了繞開這個(gè)制度限制,企業(yè)等相關(guān)主體采用租賃的形式,行購買之實(shí)。這種做法隨即被禁止了,汽車租賃熱潮退卻,然而融資租賃業(yè)卻開始走上發(fā)展之路。

　　到2003年底,我國共有經(jīng)營涉外的融資租賃業(yè)務(wù)的中外合資或合作融資租賃公司36家,人行監(jiān)管下的非銀行金融機(jī)構(gòu)金融租賃公司12家。

　　一、 2003年主要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)品和特征

　　盡管統(tǒng)一的監(jiān)管模式還沒有形成,但是相關(guān)法規(guī)的頒布確實(shí)形成了一定的法律環(huán)境。既定的法律框架降低了企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新、尋求市場空間的預(yù)期違規(guī)成本,融資租賃業(yè)開始自主地通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、市場開拓等方式來謀求發(fā)展。因此,近兩年,融資租賃業(yè)出現(xiàn)了許多新產(chǎn)品。繼2002年推出融資租賃信托計(jì)劃和附加第三方擔(dān)保的租賃計(jì)劃后,2003年,融資租賃業(yè)加速產(chǎn)品創(chuàng)新過程,出現(xiàn)了更多的創(chuàng)新產(chǎn)品。首先,融資租賃與信托之間的創(chuàng)新品融資租賃信托計(jì)劃出現(xiàn)后,2003年繼續(xù)大行其道,比如:繼去年推出醫(yī)療設(shè)備融資租賃計(jì)劃后,中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托投資公司繼續(xù)推出該計(jì)劃的后期產(chǎn)品,至2003年年底,該產(chǎn)品已經(jīng)銷售到第5期；北京國際信托投資有限公司也推出建筑設(shè)備融資租賃信托計(jì)劃。其次,融資租賃公司為了克服企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn),推出了以財(cái)政投入為租金來源的融資租賃計(jì)劃,可以把這種融資租賃計(jì)劃成為財(cái)政租賃,比如:深圳金融租賃公司利用深圳發(fā)展銀行的貸款收購TCL與新拓對(duì)廣東省各地教育局的應(yīng)收賬款,轉(zhuǎn)變?yōu)槿谫Y租賃形式,變?yōu)樯钲诮鹑谧赓U有限公司向各地教育的融資租賃資產(chǎn),上海金海岸公司向貴陽市國投提供的一攬子融資租賃設(shè)備中就包含政府采購項(xiàng)目。最后,針對(duì)資產(chǎn)包的一攬子租賃計(jì)劃,上海金海岸公司向貴陽市提供的融資租賃產(chǎn)品不是同一種類的設(shè)備,而是包括醫(yī)療設(shè)備、機(jī)械制造設(shè)備、化工、輕工行業(yè)設(shè)備、政府設(shè)備的系列產(chǎn)品(見附表)。

　　二、 2003年主要產(chǎn)品創(chuàng)新的評(píng)價(jià)

　　(一)融資租賃信托計(jì)劃

　　這種產(chǎn)品主要包括中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托投資有限公司推出了醫(yī)療器械融資租賃資金信托項(xiàng)目和北京國際信托投資有限公司推出的首個(gè)建筑設(shè)備融資租賃信托計(jì)劃。這種產(chǎn)品創(chuàng)新的優(yōu)勢在于:1、融資租賃信托計(jì)劃集合兩種金融產(chǎn)品的優(yōu)勢。相對(duì)信托而言,融資租賃無法籌集分散資金,而只能通過自有資金或者通過銀行貸款來進(jìn)行投資。企業(yè)自有資金是有限的,而從銀行貸款的手續(xù)繁瑣,審查嚴(yán)格,無法滿足融資租賃業(yè)面對(duì)的日益擴(kuò)大的市場空間。而在投資方面,融資租賃業(yè)務(wù)由于擁有出租設(shè)備的所有權(quán),通過租金回收投資,因此這種方式較普通的股權(quán)投資或債權(quán)投資更安全。而融資租賃信托計(jì)劃則能夠綜合信托業(yè)務(wù)和融資租賃業(yè)務(wù)之間的優(yōu)點(diǎn),廣泛地吸收資金來進(jìn)行投資。2、融資租賃信托計(jì)劃集合兩類非銀行金融企業(yè)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢。信托業(yè)有寬泛的資金來源,在集合資金的渠道上擁有一定專業(yè)優(yōu)勢；而融資租賃業(yè)在投資租賃領(lǐng)域具有的一定的優(yōu)勢,同時(shí)在市場占有率方面擁有一定的先發(fā)優(yōu)勢。融資租賃信托計(jì)劃充分利用租賃公司和信托公司各自的優(yōu)勢,整合成一個(gè)金融產(chǎn)品。3、融資租賃信托計(jì)劃為非銀行金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了一種新的盈利模式。顯然,融資租賃計(jì)劃對(duì)一個(gè)信托公司或租賃公司而言,進(jìn)行設(shè)計(jì)和運(yùn)作都不是很困難的事情,這個(gè)業(yè)務(wù)可以成為非銀行金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要的利潤來源。

　　另外,這種金融產(chǎn)品之間的創(chuàng)新模式可以成為非銀行金融企業(yè)之間合并、重組的基礎(chǔ),塑造這些企業(yè)之間的重組模式。

　　(二)以財(cái)政投入為投資對(duì)象的財(cái)政租賃,應(yīng)收賬款買斷融資租賃

　　這種品種創(chuàng)新的代表是深圳金融租賃公司對(duì)廣東省各地教育局的融資租賃。這筆融資租賃計(jì)劃有兩個(gè)創(chuàng)新點(diǎn):一是融資租賃的承租人是廣東省各地的教育局,是依靠財(cái)政撥款來維系的行政機(jī)構(gòu),這意味著這是一個(gè)以財(cái)政投入為投資對(duì)象的融資租賃,可以稱為財(cái)政租賃；二是這個(gè)融資租賃計(jì)劃是通過購買債務(wù)形成,將普通債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槿谫Y租賃的租金債務(wù)。這個(gè)金融產(chǎn)品具有以下優(yōu)勢:1、對(duì)租賃公司而言,以財(cái)政投入作為租金來源具有一定的安全性,因?yàn)檫@相當(dāng)于以政府信用作為擔(dān)保；2、對(duì)設(shè)備制造商而言,由于可以將債務(wù)變現(xiàn),因此解決了資金上的困難,減少了客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)；3、對(duì)承租的行政機(jī)構(gòu)而言,融資租賃可以克服財(cái)政投入短期內(nèi)不足的缺陷,提前實(shí)現(xiàn)教育事業(yè)或其他公用事業(yè)水平的提升。

　　(三)一攬子融資租賃計(jì)劃

　　一攬子租賃計(jì)劃是指上海金海岸企業(yè)發(fā)展股份有限公司與貴陽國有資產(chǎn)投資管理公司簽訂的金額為2.9億元人民幣的融資租賃合同,其中涉及1億多元政府采購項(xiàng)目、6000萬元的醫(yī)療設(shè)備以及機(jī)械制造、化工、輕工行業(yè)設(shè)備等其他十幾個(gè)項(xiàng)目。這種產(chǎn)品的優(yōu)勢在于:1、對(duì)于實(shí)際使用設(shè)備的企業(yè)而言,由于缺乏足夠的信用,可能很難從銀行或者租賃公司直接獲得資金或設(shè)備,通過具有政府背景的貴陽市國投作為直接的承租人,這些企業(yè)就可以獲得融資租賃公司的設(shè)備。因此,對(duì)中小企業(yè)而言,這種打包方式的融資租賃業(yè)務(wù)是非常及時(shí)的一個(gè)創(chuàng)新。2、政府采購采用融資租賃減緩了財(cái)政壓力,用政府明天的錢來完成今天的投入,可以提升政府設(shè)備水平,同時(shí)也不會(huì)帶來巨大的財(cái)政壓力。3、在整個(gè)環(huán)節(jié)中,商業(yè)銀行為總承租人擔(dān)保,制造商作出設(shè)備回購承諾,出租人以設(shè)備所有權(quán)作抵押為承租人進(jìn)行擔(dān)保。這樣,承租人、銀行、制造商和出租方共同承擔(dān)租賃風(fēng)險(xiǎn),使風(fēng)險(xiǎn)充分在有關(guān)各方之間分散。4、由于總承租人的政府背景,這個(gè)融資租賃計(jì)劃實(shí)際相當(dāng)于政府為轄內(nèi)企業(yè)融資進(jìn)行擔(dān)保,所以這種融資模式非常適合融資難、信用度低下的不發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)。這為不發(fā)達(dá)地區(qū)的招商引資提供了一個(gè)新的模式或渠道。

　　三、融資租賃業(yè)未來的創(chuàng)新趨勢

　　融資租賃究其本質(zhì)而言是一種銀行貸款業(yè)務(wù)的替代服務(wù)。對(duì)融資租賃業(yè)而言,雖然具有機(jī)制靈活和貼近市場的優(yōu)勢,然而在客戶資源、控制風(fēng)險(xiǎn)能力、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和資金實(shí)力等方面畢竟遠(yuǎn)不如商業(yè)銀行。因此,未來融資租賃業(yè)要找準(zhǔn)自己的市場定位必須回避與銀行業(yè)進(jìn)行直接正面的競爭,通過尋找銀行貸款業(yè)務(wù)的市場盲區(qū)來拓展自己的生存空間。其產(chǎn)品創(chuàng)新也將朝這個(gè)方向發(fā)展。具體而言,融資租賃業(yè)主要的創(chuàng)新方向包括三個(gè):

　　1、繼續(xù)與其他金融服務(wù)種類交叉融合,形成新的融資租賃產(chǎn)品。與信托服務(wù)的融合形成的融資租賃信托計(jì)劃是一個(gè)比較成功的創(chuàng)新案例。融資租賃業(yè)可以繼續(xù)效仿這個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新,積極融合不同金融服務(wù)之間的優(yōu)勢構(gòu)筑新的融資租賃產(chǎn)品。這是適應(yīng)今后的混業(yè)經(jīng)營,積極尋求金融業(yè)的合作,以及發(fā)展壯大成金融集團(tuán)的重要舉措。

　　2、在投資方向上,繼續(xù)朝財(cái)政租賃和其他公益類投資傾斜,以穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為租金來源。在我國當(dāng)前市場信譽(yù)度較低的情況下,這是融資租賃業(yè)非常好的選擇,既避開了銀行業(yè)的競爭,又能得到穩(wěn)定的收益。因此,財(cái)政租賃等公益類融資租賃產(chǎn)品將是近幾年融資租賃業(yè)創(chuàng)新的主要方向。

　　3、發(fā)揮融資租賃的融物特點(diǎn),充分利用設(shè)備制造商給予的商業(yè)信用,向客戶融物。這種融資租賃產(chǎn)品更容易被大型制造業(yè)集團(tuán)所推出,比如汽車集團(tuán)等等,因?yàn)檫@些集團(tuán)可以直接在內(nèi)部成立融資租賃公司來促銷集團(tuán)的產(chǎn)品。

　　《中國金融工具創(chuàng)新報(bào)告(2004)》由

　　中國科學(xué)院研究生院

　　北京天則經(jīng)濟(jì)研究所

　　上海證券報(bào)社

　　聯(lián)合推出

　　學(xué)術(shù)委員會(huì)顧問:成思危

　　學(xué)術(shù)委員會(huì)主任委員:張曙光

　　副主任委員:汪壽陽

　　總策劃:曹士忠、楊如彥

　　主 編:楊如彥

　　副主編:孟輝、丁永強(qiáng)、朱建華上海證券報(bào) 執(zhí)筆人 魯再平(中國證監(jiān)會(huì)武漢證管辦)