本報記者　明皓

　　北京報道

　　在中石化內(nèi)部，茂煉的盈利能力一直很強(qiáng)，而對于一家高盈利的公司來說，中石化是“非常不愿意將好東西拱手與人分享的”。

　　上市之爭由此而起。

　　暴利！投機(jī)！圍繞著茂煉轉(zhuǎn)債（125302）上市風(fēng)波的所有的懸念都在2月19日的夜晚獲得了最后的答案。

　　對博弈茂煉上市的幾家機(jī)構(gòu)來說，這一夜以及此前一年時間，都在輾轉(zhuǎn)中度過。盤踞茂煉轉(zhuǎn)債，在累積了無數(shù)的機(jī)會成本和時間成本后，無非是希冀通過茂煉轉(zhuǎn)債上市，債轉(zhuǎn)股一舉獲得巨額投資回報。取舍之間是在決定上市前拋出獲得20％的收益？還是博一博，等茂煉上市獲得100％的暴利？亦或上市失敗虧損20％？

　　消息人士第一時間告訴本報記者，從2月22日提前到2月19日晚上召開的茂煉董事會最終沒有通過上市計劃。

　　“這意味著周一開盤，茂煉轉(zhuǎn)債必然大跌。從目前的每張144.22元，將跌到120元左右，跌幅將近15％。”某機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說到。

　　上市之爭

　　茂煉轉(zhuǎn)債的發(fā)行人為中國石化茂名煉油化工股份有限公司，中國石油化工股份有限公司（中石化）持有茂煉公司106，200萬股，占其總股本的99.81％，擁有對茂煉的絕對控制權(quán)，在此次有關(guān)是否上市的決定中起著至關(guān)重要的作用。

　　茂煉公司于1999年7月發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券15億元。它是國內(nèi)最后一只非上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券。

　　1998年至2000年間，國內(nèi)試點的三家未上市公司發(fā)行轉(zhuǎn)債，即茂煉轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債，南化轉(zhuǎn)債。2001年年底，中國證監(jiān)會出臺了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的新辦法，類似上述三家的試點將不會再出現(xiàn)。而隨著南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債的相繼上市，茂煉轉(zhuǎn)債能否上市引起了市場的極大關(guān)注。

　　根據(jù)茂煉轉(zhuǎn)債《募集說明書》的有關(guān)條款，2003年7月，公司又發(fā)布董事會決議公告，稱由于公司股票未能在2003年7月27日前上市交易，茂煉轉(zhuǎn)債持有人可以將其持有的茂煉轉(zhuǎn)債全部或部分回售給公司。

　　但由于南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債上市為債券持有人帶來的豐厚回報，在示范作用下，從2003年7月27日到8月12日，茂煉轉(zhuǎn)債整個的回售過程只有80張債券的持有人選擇了回售，其余14，999，920張債券的持有人選擇繼續(xù)持有。

　　同時根據(jù)相關(guān)議案，2004年7月27日前公司不能完成公開發(fā)行A股股票，茂煉公司將全部贖回茂煉轉(zhuǎn)債。

　　“全部贖回，茂煉公司需要一次性支付超過18億元的現(xiàn)金。這對茂煉來說不是一件難事！”上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說到。

　　而據(jù)了解，在中石化內(nèi)部，茂煉的盈利能力一直很強(qiáng)，而對于一家高盈利的公司來說，中石化是“非常不愿意將好東西拱手與人分享的”。上市之爭由此而起。

　　至去年7月的回售開始，茂煉轉(zhuǎn)債的“機(jī)構(gòu)化”已經(jīng)非常明顯，甚至到了斷絕此后其他新機(jī)構(gòu)進(jìn)入的機(jī)會。看好上市是這些機(jī)構(gòu)投資者不愿放手的最根本原因，而且，他們也相信茂煉的條件符合連續(xù)三年盈利的上市條件。

　　他們一度認(rèn)為，只要中石化同意茂煉上市，監(jiān)管部門肯定能放行，交易所也愿意。一切決斷都在中石化手中。

　　未來市場走向

　　2月19日的董事會決定無疑給了長期盤踞茂煉轉(zhuǎn)債的機(jī)構(gòu)投資者嚴(yán)重打擊，在博弈可能將以失敗結(jié)局的時候，這幾家機(jī)構(gòu)似乎還在等待。

　　此前有機(jī)構(gòu)投資者在董事會決議前，曾放風(fēng)出來，說是如果董事會決定不上市，那么根據(jù)茂煉曾經(jīng)有做出的上市承諾，這些機(jī)構(gòu)要進(jìn)行法律訴訟。

　　“中石化已經(jīng)做好了被法律訴訟的準(zhǔn)備，而且聘請了最強(qiáng)大的律師團(tuán)隊，這個官司中石化肯定會贏。”上述消息人士說到。

　　但不同的意見仍然有。“按照程序，一個月后，茂煉公司還要召開股東大會。而股東大會是有權(quán)利推翻2月19日的董事會決議的。這些機(jī)構(gòu)還有機(jī)會！”有市場人士說到。

　　該市場人士分析認(rèn)為，董事會決議后的一個月時間，機(jī)構(gòu)還有博弈的可能。“如果在這一個月里，茂煉轉(zhuǎn)債的市場價格在121元以下放量是正常的，而在121元以上放量，或許表明上市還是有機(jī)會的。”