天然膠是國際國內市場中重要的兼有農產品和工業原料特性的商品。由于天膠受制于基本面供需關系、進出口政策、產銷周期性、季節性變化規律等等因素綜合作用和影響，因此國際國內天膠市場價格始終處于劇烈波動走勢之中。天膠生產、流通、進出口貿易、消費等等各方面相關企業在產供銷等環節經營中，無不承受巨大的經營風險。為回避上述產供銷經營風險，天膠相關企業參與期貨交易、尤其是參與期貨套期保值交易，將是非常必要的，由此也意味著，天膠期貨市場的套期保值業務對于天膠相關企業是必不可少的。

　　國內外橡膠價格劇烈波動

　　自2001年至今，在短短的兩年時間內，國際國內膠市受供需關系利多因素作用，產銷區價運行于單邊上漲趨勢之中。其中上海天膠期貨市場近遠期各合約期價自6000～7000元/噸低位區域大幅上漲至15000～16000元/噸高位區域，平均漲幅為9000元/噸，相對漲幅將達到133%；國際產區膠市現貨膠價則由45～50美分/公斤低位區域大幅上漲至115～120美分/公斤高位區域，平均漲幅為70美分/公斤，相對漲幅為147%；國際銷區膠市（即東京膠市）近遠期各合約期價自55～60日元/公斤低位區域大幅上漲至135～140日元/公斤高位區域，平均漲幅為80日元/公斤，相對漲幅為139%。由此可見，在短短的兩年期限內，國際國內膠市膠價已大幅上漲了1～1.5倍左右，足以說明天膠價格波動劇烈，也說明天膠現貨市場交易具有較大的風險。從近期國內產區膠市現貨膠價走勢分析，國內瓊滇產區膠市現貨膠價自去年12月初的12200～12300元/噸大幅上漲至目前的14300～14400元/噸，漲幅為2100元/噸，相對漲幅為17%左右，由此產區膠市現貨膠價劇烈波動孕育著較大的市場風險和交易風險，并使天膠期市產生必不可少的避險需求。

　　國際國內膠市供需失衡

　　國際國內膠市供需關系已呈現全面利多特征。有關統計數據顯示，目前全球天膠產量為730～740萬噸，同比增幅為1%～2%，而全球天膠需求消費量則為760～770萬噸，同比增幅則為3%～4%，由此國際膠市供需關系對比分析顯示，天膠產量及其相對增幅分別小于天膠需求消費量及其相對增幅，并產生規模為30萬噸左右的供應缺口，天膠庫存量由2000年的160萬噸大幅縮減至目前的50萬噸，庫存滿足供應的規模縮小、持續時間縮短，庫存壓力不斷減輕，由此而導致國際膠市供需關系呈現供不應求利多特征；同樣，國內天膠產量僅為55萬噸，而種植規模和單位產量均受到限制而難以顯著提高，同比增幅僅為1%～2%，天膠實際進口量將可能超過100萬噸，同比增幅為5%左右，而天膠需求消費則達到160～170萬噸，同比增幅達到10%左右，由此國內膠市供需關系對比分析顯示，國內天膠產量與進口量之和依然小于天膠需求消費量，而且國內天膠產量增幅、天膠進口量增幅均小于天膠需求消費量之和，由此而導致國內膠市供需關系呈現供不應求利多特征。整體而言，由于國際國內膠市供應量小于需求消費量，由此而導致國際國內膠市產銷區膠價劇烈波動。

　　天然膠品種特性決定其價格劇烈波動

　　天然膠品種同時具有農產品和工業原料兩種品種特性。具體表現為，天膠品種特性呈現供應局部性與需求廣泛性的特點。天膠作為一種農產品，其種植規模受制于緯度、溫度、濕度、刮風、降雨、日照等等諸多氣候因素制約，而僅僅局限于東南亞諸國和中國、巴西、非洲等局部地區，受制于諸多氣候條件限制，導致天膠種植規模而難以顯著擴增，同時作為農產品，膠樹從播種至割膠，約需要整整七年左右的較長時期，由此而導致膠樹生長周期較為漫長，橡膠投入生產周期較為漫長；而天膠作為一種工業原料，其需求消費則主要用于輪胎、汽車這一全球性支柱工業產品，而具有較強廣泛性。全球經濟復蘇，將導致汽車這一支柱產業得以同樣幅度的恢復性增長，輪胎工業也將顯著增長，全球著名輪胎企業紛紛介入膠市采購膠源現貨，用膠需求消費不斷擴增，天膠需求消費量也將得以較大幅度的恢復性增長。由此而導致國際國內膠市產銷區膠價運行于上漲趨勢之中。面對膠價劇烈的上漲趨勢，天膠相關企業參與現貨市場的單一市場交易均面臨較大的風險。對于天膠生產商而言，過早、過低價位的拋售將面臨減少盈利的較大交易風險；對于天膠消費商而言，過遲、過高價位的購買將面臨增加虧損的較大交易風險；對天膠現貨批發商而言，低位拋售、高位購買將面臨不但不能盈利、而且遭遇虧損的較大交易風險；對于天膠進口商而言，過遲、過高價位的組織將同樣面臨增加虧損的較大交易風險。

　　國內外膠市聯動效應增強

　　根據我國加入WTO的承諾，天然橡膠非關稅進口配額的取消時間為2004年。2005年國內天膠進口關稅在今年20%的較高水平上將下調至5%。這將意味著國內政策性保護措施隨著入世時期的不斷延長而逐漸減弱，這意味著國際國內膠市供需關系將直接接軌，國內膠市產銷區膠價走勢將直接承受國際膠市產銷區膠價波動的交易風險，國內外膠市聯動效應顯著增強。由于國內天膠進口量達到甚至超過天膠國內產量的2倍，如果進口關稅大幅降低至5%較低水平，國產膠將可能遭遇廉價低成本進口膠的激烈競爭和沖擊。無疑天膠進口成本對國內膠市膠價的較大升水幅度將顯著縮減，而且還將帶動國產膠膠價聯動走弱。

　　正確認識和規避膠價波動的風險

　　天膠作為一種具有諸多影響因素和炒作題材的重要商品，其價格劇烈波動是客觀存在的，也是不以人的意志為轉移的，由此而產生的現貨市場單一交易風險也相應較大，天膠相關企業生產、流通、進出口、消費規模越大，則可能蒙受的交易風險也將相應增大，因此不參與期貨市場的套期保值業務，將意味著在天膠現貨市場做單邊投機交易，將承受如同期貨市場中的單邊投機交易中一樣巨大的風險，即現貨市場中的單邊投機交易的風險也同樣將是巨大的。面對天膠相關企業在天膠現貨市場中的單邊交易，上述相關企業僅有同時積極參與期貨市場的套期保值業務，才能充分避免在天膠現貨市場中單邊交易的巨大交易風險。

　　天膠生產、流通、進出口、消費等相關企業應充分利用期貨套期保值交易，規避現貨市場價格波動風險。商品期貨市場作為一種高級形式的市場，具有發現價格和規避風險兩大基本功能，商品期貨市場的發現價格功能，是指商品期貨市場通過公開、公平、公正的期貨交易運行機制而形成具有真實性，預期性，連續性和權威性的期貨價格的過程。商品期貨市場的規避風險功能，是指生產經營者通過在期貨市場上進行套期保值業務，有效地回避，轉移或分散現貨市場上價格波動的風險，生產經營者通過商品期貨市場規避風險的方式是進行套期保值。目前上海天然膠期市運行較為規范，以成交量、持倉量為標志的交易規模呈現逐漸拓展的良好發展趨勢，其中每日成交量達到20～30萬手左右，持倉量則維持在20萬手較大規模，資金流動性較強，較為適合天膠相關企業進行數千噸規模的套期保值操作，由此天膠相關企業應充分利用上海天膠期貨市場進行套期保值操作，及時回避現貨市場膠價劇烈波動的風險。

　　綜上所述，由于天然膠受到諸多方面因素的綜合作用和影響，其價格波動幅度較大，波動較為頻繁，與投機者在期貨市場進行單邊投機所面臨的交易風險較大一樣，天膠相關企業在天膠現貨市場進行買入或賣出單邊交易也將面臨較大的交易風險，而參與上海天膠期貨市場套期保值則為天膠相關企業回避了在現貨市場單一交易的風險，因此天膠相關企業應積極參與期貨交易，充分利用期貨套期保值回避現貨市場交易風險的功能和作用。

　　套期保值是指以回避現貨價格風險為目的的期貨交易行為，具體體現為保值商同時在期貨市場和現貨市場進行交易方向相反的交易，使一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，從而在兩個市場建立對沖機制，以歸避現貨市場價格波動的風險。套期保值之所以能規避現貨市場價格，其原因是期貨市場存在兩個基本原因。一是同種商品的期貨價格走勢與現貨價格走勢受相同因素影響而基本保持一致。二是期貨市場價格與現貨市場價格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。套期保值的操作原則。套期保值應遵循“交易方向相反原則”、“商品種類相同原則”、“商品數量相等原則”、“月份相同或相近原則”，否則即不能達到規避現貨市場價格風險的目的。

　　套期保值有多種種類。一是買入套期保值，在期貨市場買入期貨，以便將來在現貨市場買進現貨時避免現貨價格上漲所導致的價格風險，該保值方法對消費商投資較為適宜。二是賣出期貨保值，在期貨市場賣出期貨，以便將來在現貨市場賣出現貨時避免現貨價格下跌所導致的價格風險，該保值方法對生產商投資較為適宜。三是買入、賣出套期保值，在期貨市場買入期貨和賣出期貨，以便將來在現貨市場買進現貨、賣出現貨時分別避免現貨價格上漲和下跌所導致的價格風險，該保值方法對經營商、制造商投資較為適宜。

　　套期保值需注意的問題：套期保值是以回避現貨市場價格風險為目的，而在期貨市場和現貨市場進行交易方向相反的操作，在基差不變的前提下，交易商過套期保值回避了現貨市場價格波動不利所導致的風險，同時也失去了現貨市場價格波動有利所導致的機會利潤。商品期貨市場的套期保值是商品生產商、消費商、經營商利用期貨市場和現貨市場價格變動趨勢相近或相同的原理，在兩市場進行反向交易，取得在一個市場盈利，另一個市場虧損的結果，達到規避單一現貨市場價格波動風險的目的，因此商品生產商、消費商、經營商參與套期保值業務，可以達到規避現貨市場價格波動，鎖定成本，鎖定利潤的目的。商品生產商、消費商、經營商的買入及賣出套期保值業務，在基差不變的前提下，可達到套期保值效果，但在基差變化的條件下，須根據基差變動情況，選擇有利時機適時回吐或回補在期貨市場的多頭持倉部位和空頭持倉部位，以達到過盈保值效果，避免減虧保值出現。商品生產商、消費商、經營商的套期保值可分為在期貨市場平倉和期貨市場進行實物交割兩種方式，前一方式是以在期貨市場的平倉盈利（或平倉虧損）抵銷在現貨市場的購銷虧損（或購銷盈利），后一方式則是以在期貨市場的實物交割行為替代在現貨市場的購銷行為，同樣也達到回避現貨市場價格波動的目的。