核心資產出現分化，石油、石化、電力、鋼鐵、金融等行業股價疲軟———基金凈值增長打破均衡格局

　　漢唐證券 吳圣濤

　　一、核心資產出現分化，二線藍籌股開始啟動

　　進入2004年后，股票市場雖然出現了持續上漲的走勢，但與2003年市場的不同之處在于市場的熱點轉換非�？�，2003年主流板塊、核心資產持續走高的格局基本被打破。尤其是最近幾周，石油、石化、電力、鋼鐵、金融、有色金屬幾乎都成為拖累大盤走強的主要原因。

　　當然，市場重仍然存在普遍看好的一些行業也有較好的市場表現，而且一些二線藍籌股也紛紛啟動。顯然在經歷了2003年的價值挖掘后，一些核心資產已經出現了價值高估的情形，核心資產分化是后市的必然演變趨勢。

　　二、核心資產分化導致基金凈值增長出現分化

　　由于基金在2003年大多都采用了積極的投資策略，無論是基金重倉股集中度還是行業集中度都表現出非常集中的態勢。集中投資的必然結果是導致基金的投資風險和收益都在增加，而基金持倉的核心資產和主流行業分化在很大在一定程度上也導致了重倉持有這些行業的基金業績受到較大的影響，尤其是重倉持有行業如果近期市場表現較差，則基金凈值將受到非常大的拖累。

　　我們考察2004年以來基金不同階段的凈值增長率就不難發現，基金凈值增長率出現了分化，而且這種分化還有進一步加劇的趨勢。在短短的1個多月的時間內，表現最好的基金安瑞與表現最差的基金同益之間基金凈值增長率居然相差11.5%。而從差值的變化趨勢看，同樣出現分化的趨勢：如2004年以來基金凈值平均（簡單平均值）增長率為10.93%，而且凈值增長率主要集中在7～12%之間，且最大差值只有11.5%，而近2周的最大差值居然達到了4.36%，幾乎與春節后增長率的最大差值5.75%相當，顯然基金凈值增長率的一致性正在不斷被打破，隨著核心資產的進一步分化，基金凈值增長率之間的差異將有可能進一步擴大。

　　三、選擇基金應更注重行業偏好

　　由于核心資產的分化仍可能繼續，所以投資者在選擇基金時應更加注意其投資行業偏好，回避那些重倉行業正處于調整走勢的基金。對于市場2004年重新挖掘的潛力行業如航空等以及市場仍有進一步上漲空間的行業如港口、機場等，如果基金重倉持有這些行業，投資者則應該重點關注。

　　由于投資者目前能看到是基金2003年4季度的投資組合，在經歷了2個月左右的運作后，相信不少基金已經進行了一定幅度的倉位調整，投資者可以結合每周基金凈值增長狀況、股票市場各行業漲跌幅度、2003年4季度投資組合綜合判斷基金換倉行為的估計與測算，積極把握調倉能力較強的基金作為主要投資品種。