2003年6月,央行121號(hào)文件出臺(tái),房地產(chǎn)業(yè)在期待持續(xù)發(fā)展的同時(shí)面臨著金融政策調(diào)整帶來的資金短缺難題。在目前的中國房地產(chǎn)業(yè),至少有三分之二的企業(yè)靠銀行貸款過日子。121號(hào)文件的出臺(tái),使得一半以上的企業(yè)面臨出局的危險(xiǎn)。因此,房地產(chǎn)能否有自己的融資平臺(tái)就成為整個(gè)產(chǎn)業(yè)的頭等大事。

　　金融專家普遍認(rèn)為,要解決房地產(chǎn)業(yè)融資渠道單一、高度依賴銀行的狀況,就應(yīng)該大力 開發(fā)直接融資的方式,這樣對(duì)于金融體系的安全,對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都有很大的好處。

　　房地產(chǎn)是典型的資本密集型行業(yè),需要大量的開發(fā)資本。這么大的一個(gè)產(chǎn)業(yè),僅靠銀行信貸來支撐確實(shí)是不合理的。當(dāng)前,開發(fā)商可以利用的直接融資手段,其實(shí)并不少,基金、信托、上市都是不錯(cuò)的選擇。其中基金最被看好但暫時(shí)缺乏政策支持,實(shí)踐起來困難不小；信托產(chǎn)品時(shí)間上滯后規(guī)模上又做不大,無法滿足企業(yè)的資金需求。上市是一條現(xiàn)成的路尤以借殼最為便利。

　　1993年,國務(wù)院明確提出不鼓勵(lì)房地產(chǎn)企業(yè)上市運(yùn)作。直到2001年,禁令才被取消。東華實(shí)業(yè)、天鴻寶業(yè)、金地集團(tuán)、天房發(fā)展、棲霞建設(shè)等地產(chǎn)股先后在國內(nèi)證券市場(chǎng)上掛牌。在這次上市熱潮中,天鴻寶業(yè)募集到4億元,棲霞建設(shè)募集到3.17億元,金地集團(tuán)募集到8.29億元,天房發(fā)展募集到5.38億元,這強(qiáng)烈地誘惑著其它的地產(chǎn)商。

　　但是,房地產(chǎn)公司直接上市融資,在實(shí)際操作中存在一定的難度。由于房地產(chǎn)企業(yè)是賣掉一個(gè)樓盤算一筆賬,所以房地產(chǎn)開發(fā)的投資回報(bào)相對(duì)不穩(wěn)定；且現(xiàn)金流不均勻,投資回收期又長,以致缺乏有效的辦法計(jì)算市場(chǎng)份額與盈利空間；再加上有些房地產(chǎn)企業(yè)有信用不高、管理不佳的情況；如此種種經(jīng)營特點(diǎn)和資產(chǎn)預(yù)期收益制約,使得房地產(chǎn)成為最不便上市的行業(yè)。

　　正所謂關(guān)上一扇門的同時(shí)必會(huì)打開一扇窗,越來越多的房地產(chǎn)企業(yè)開始加入到買殼上市的行列中。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前滬深兩市共有房地產(chǎn)類上市公司69家,近幾年約有20家房企借殼買殼上市。香港知名發(fā)展商如長江、新鴻基都是借助買殼方式得以成功上市,且產(chǎn)生了良好的收益。而國內(nèi)著名的如華潤北京置地收購深圳萬科以間接海外融資,并成功融資一億美元；世茂集團(tuán)借道上市公司萬象集團(tuán)在上海上市；還有上海的民營企業(yè)興盛實(shí)業(yè)在控股上海港機(jī)后成功登陸滬市,完成重組,并現(xiàn)已更名為上海新梅。

　　有趣的是,房地產(chǎn)市場(chǎng)的高利潤率同樣吸引了大量的非地產(chǎn)類上市公司。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),從2001年到現(xiàn)在,已有250多家非房地產(chǎn)上市公司通過收購或直接進(jìn)入的方式介入房地產(chǎn)業(yè)。

　　早在2002年11月,首創(chuàng)置業(yè)就買下注冊(cè)地在廣西且以房地產(chǎn)綜合開發(fā)建設(shè)為主業(yè)的陽光股份(000608)26.6%的股權(quán),成為后者第一大股東,并借助這個(gè)殼從證券市場(chǎng)融到了不少資金。

　　買殼上市較造殼成本低、周期短,目前房地產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,早一點(diǎn)進(jìn)入資本市場(chǎng)就可以早一點(diǎn)積聚規(guī)模和實(shí)力,通過證券市場(chǎng)的融資渠道實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)。而且直到現(xiàn)在管理部門對(duì)地產(chǎn)公司首發(fā)上市(IPO)的要求極高,而以往很多地產(chǎn)企業(yè)其實(shí)就是一個(gè)項(xiàng)目公司,根本不符合上市要求,所以,買殼似乎就成了地產(chǎn)商的最佳選擇。

　　大多數(shù)房地產(chǎn)公司買殼上市的根本目的是為了融資。它們必然在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候從資本市場(chǎng)上再融資,或者進(jìn)行配股,或者進(jìn)行增發(fā)新股,以求獲得長期資本的支持。而且房地產(chǎn)商們的買殼上市不僅在內(nèi)地股市,更把目光轉(zhuǎn)向了海外資本市場(chǎng)。

　　自去年年底至今,股市逐步回暖,近期房地產(chǎn)板塊個(gè)股也隨之出現(xiàn)了較好的漲升行情,市場(chǎng)人士認(rèn)為,盡管房地產(chǎn)行業(yè)的確存在著局部泡沫的現(xiàn)象,但總體來看整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然是健康的,其中部分上市公司仍有著較強(qiáng)的業(yè)績(jī)支撐。在2003年中國十大盈利行業(yè)排名中,房地產(chǎn)行業(yè)高居榜首,排名其后的是汽車、網(wǎng)絡(luò)游戲、物流等行業(yè)。但惟獨(dú)房地產(chǎn)類上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)不如人意,遠(yuǎn)弱于同期大盤,因而后市可能走好。上海證券報(bào)記者俞險(xiǎn)峰