中證資訊 徐輝

　　入選理由：昨日上市的國通管業首日漲幅之高出乎大多數分析人士的判斷，當日最高價20.98元，最大漲幅高達317.1%，首日換手率達到67.34%，而多數業內人士估計其首日定位僅在12至15元之間。聯系到最近的另一只新上市股票海越股份，也有同樣的突出表現，人們不僅要問：新股何以如此火爆？

　　國通管業是一只最新上市的股票，其上市首日漲幅之高出乎大多數分析人士的判斷。當日最高價20.98元，最大漲幅高達317.1%，首日換手率達到67.34%。聯系到最近的另一只新上市股票海越股份，也有同樣的突出表現，這似乎又讓投資者回到了2000年的“好時光”。

　　國通管業市盈率已高達55倍

　　周四，安徽國通高新管業股份有限公司3000萬股A股在上證所交易市場上市交易。從業內人士估計來看，多數股價定位集中在12至15元。但該股上市首日的走勢，卻令多數業內人士大跌眼鏡。早盤以最低價18元開盤，盤中最高沖至20.98元，此時相對于發行價的漲幅已經達到317.1%。當日該股換手達到67.34%。

　　國通管業此次3000萬股流通股發行價為5.03元／股，發行市盈率為10.48倍；2001年、2002年、2003年每股收益分別為0.25元、0.49元、0.48元。由于公司2003年業績為未攤薄收益，所以如果以當前股本攤薄收益計，則為0.336元。以上市首日收盤價計算，其市盈率已經高達55.35倍。

　　按照這樣的一個高市盈率，我們認為該股可預期的收益率已經不高。因為這樣高的一個市盈率是需要公司業務相應的高增長率來維持。同時，即便公司能夠在較長期限內保持這種高增長，如果要買進的話，也應當等待其回落再考慮介入。

　　事實上，就在本周上市的另一只新股海越股份也表現出了同樣的高定位，已讓市場灑落一地“鏡片”。人們不僅要問：新股何以如此火爆？

　　新股何以如此火爆？“市場先生”高興而已

　　事實上，這就是市場的力量。從長期看，市場是理性的，其終將反映公司的價值；但短期而言，市場又絕對是非理性的。用格雷厄姆的話來說，“市場先生”本身就是一個患有“狂躁癥”的病人。

　　用這點來解釋新股同樣適宜，有些時候，新股首日漲幅相當小，“市場先生”很恐懼，不敢接受新股的降臨，由此我們看到一只只被低估的新股面世，而當前其中部分股票已經成為了市場核心股票，如去年上市的南方航空、去年上市的中國聯通，再往前的寶鋼股份等等。

　　當“市場先生”心情變好了時，其對于未來充滿了信心。于是，對于新股的評價也水漲船高。2001年年中上市的用友軟件就個典型例子。上年每股收益0.4元，“市場先生”他老人家就敢給出100元的首日上市價，當前市盈率高達250倍。隨后幾年，公司業務蒸蒸日上，而股價則一落千丈，目前股價還只相當于首日上市價的1／3左右(經過除權后數據)。

　　當然，目前國通管業和海越股份上市價的火熱程度，尚難以和用友軟件相比，但道理是一樣的。

　　次新股板塊應當考慮獲利了結

　　與新股最近的火爆相對應的是，次新股近期出現強勁上揚。杭蕭鋼構在本輪行情中最大漲幅已經達到94.58%。次新股的大幅上行，個中原因很多。比如，定價較低決定了其未來漲升基礎，市場回暖營造漲升環境，小盤含權提供上行題材，運作獨立降低上行阻力。

　　以下我們選出近期(最近51個交易日)漲幅較大(漲幅在35%以上)的7只次新股進行分析。可以看出，這些漲幅較大的次新股還是有相當鮮明的特色。首先，行業“好”，多為流行行業或板塊。如長江電力、國電南瑞屬于電力行業，欣網視訊、亨通光電屬于科技股板塊，吉恩鎳業屬于有色金屬板塊，等等；其次，流通盤小。除長江電力以外，入選個股流通盤均不超過6000萬股。盤子小，容易為莊家控盤。再次，業績相當優良，年報含權。如漲幅最大的杭蕭鋼構利潤增長在50%左右，年報同時推出了受市場歡迎的送配方案：10派1.5元轉增10。

　　對于次新股的買賣，我們認為也應當在價值投資的大前提下來進行，否則容易誤入歧途。尤其值得一提的是，由于次新股的獨立運作性強，其大幅漲升往往與莊家操控聯系緊密，所以在有較大獲利時，應當多考慮了結，而不是貪婪。

部分新股次新股情況一覽表
股票名稱  成交價  周四漲幅  最近51日  最近11日  流通股
           (元)     (%)     漲幅(%)    漲幅(%)  (萬股) 
N國通     18.6     269.78    /           /       3000
杭蕭鋼構  25.84    -0.58     75.78      8.8      2500
國電南瑞  21.2     -2.44     52.96      5.79     4000
欣網視訊  17.78    10.02     43.27      10.02    3000
湘郵科技  15.97    5.2       42.21      10.29    3500
亨通光電  14.04    7.09      41.53      15.27    3500
吉恩鎳業  14.2     -1.32     39.9       1.14     6000
長江電力  9.13     1         37.09      -6.84    232600