江蘇天鼎 秦洪

　　　對年報信息既喜又憂，喜的是，年報中能夠挖掘到牛股，中孚實業在公布年報后出現大漲6.17%，因為年報中透露出該公司的產能急劇擴張，業績有望大幅增長；憂的是，在年報披露過程中，不時出現年報公布后股價下跌的個股，韶鋼松山的陰影尚未散去，國電南瑞也在年報高送配高增長的態勢中敗下陣來。也就是說，業績固然重要，但個股表現卻截然 不同，那么，對于中小投資者而言，如何才能抓住中孚實業這樣的牛股呢？

　　從固定資產擴張尋找規模擴張型牛股

　　眾所周知的是，上市公司業績的增長途徑主要有兩個，一是行業景氣，二是產能擴張。前者因為價格提升帶來毛利率提升，進而提升盈利能力，石化股，鋼鐵股就是如此。后者是因為規模效應得以擴展，在股本結構不變的情況下，產能的增長往往能夠帶來利潤的增長，進而帶動每股收益的提升，電力股就是如此。韶能股份的年報最為典型，因為公司新增運行水電裝機容量13.16%，比2002年新增36.81%，從而導致了該公司電力業務收入同比增長17.68%，隨之而來的就是每股收益由2002年底的0.31元提升至2003年的0.35元。

　　而產能的增長除了對固定資產進行挖掘潛力外，還有一個就是增加對固定資產的投資，因此，從年報信息所披露的固定資產數據大幅增長中可以尋找到規模擴張型牛股。前文所提到的韶能股份，在2002年的固定資產是29.44億元，但到了2003年底就是34.72億元，增長了17.93%，這其實也是裝機容量規模擴張在固定資產一欄中的具體表現。

　　值得注意的是，部分個股雖然固定資產擴張了，但由于固定資產分為在建工程等欄目，有些產能對應的固定資產尚在建設中或者已竣工但尚未辦理結算手續的個股最具有爆發力，因為這意味著固定資產將在下一年度初就產生效益，從而給下一年報的業績帶來爆發性增長，這樣的個股才最具有牛股的特色。

　　尋找有新利潤增長點的個股

　　當然，固定資產竣工也歸屬于2004年的新的利潤增長點，但有時候，2004年新的利潤增長點難以體現在固定資產一欄中，比如說有些固定資產工程建造時間周期跨度超過一年甚至兩年，這樣的話，固定資產增長再多，在下一年由于未峻工也難以產生效益，甚至由于非合并會計報表的投資的控股公司在建工程也因為會計準則難以在報表中體現，但這畢竟能夠在下一會計年度給公司帶來新的利潤來源。由此可見，這其實也是固定資產數據對比的一個缺陷，而要防止此缺陷，不妨從年報的董事會報告一欄中的文字信息中挖掘新的利潤增長點或者說即將峻工且要產生效益的項目，這樣，尋找下一報表期間的利潤增長點的可靠性就大增。

　　典型個股就是國投電力。從其董事會報告中，我們可以看出，其持有30%股權的徐州華潤電廠二期2×30萬千瓦的火電機組正在建設中，將在2004年投產，由于其不納入合并報表中，那么，此在建工程就不會進入到國投電力的固定資產中，但這并不妨礙該機組在2004年為該公司貢獻不菲的利潤。

　　類似個股尚有特變電工、金融街、韶能股份、中聯重科等。尤其是特變電工，該公司在去年12月30日發布公告稱將以現金方式向特變電工沈陽變壓器集團增資23000萬元，占其增資后注冊資本的52.27%，而預計2004年，合資公司將實現銷售收入6億元，凈利潤4300萬元，2005年預計實現銷售收入10億元，實現利潤8000萬元，這無疑給特變電工插上了成長的翅膀。

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