國盛證券研發中心 鄭慶平 黃凱

　　在中央政府將振興東北作為國策并將出臺一系列優惠政策的積極扶持下，2004年東北板塊將孕育著較好的投資機會。

　　重組的政策環境良好

　　從去年下半年開始，中央政府就將振興東北提上了議事日程，振興東北已被列為一項國策，并把東北的復興作為中國經濟增長的第三極。溫家寶總理三次親臨東北，并將“振興東北老工業基地與西部大開發戰略”稱為“東西互動的兩個輪子”，且強調前者是中國“新世紀新的發展階段中重大而緊迫的任務”，足以體現中央領導對振興東北的高度重視。

　　進入到2004年，積極扶持東北經濟，促進東北上市公司重組的一系列優惠政策正在陸續出臺。2月13日，國務院國有資產監督管理委員會公布了《關于加快東北地區中央企業調整改造的指導意見》，提出了加快東北地區中央企業調整改造的五項原則，旨在加快推進東北地區中央企業的調整改造，壯大和發展國有經濟。增值稅試點改革也將有望在東北地區實施。增值稅轉型被列入改革第一階段的兩個重點之一，資本和技術密集型企業大體均受益。由生產型向消費型過渡，將允許固定資產增值稅在購進當年一次抵扣，研究開發費用也可相應抵減稅收，這對研究開發費用較重的科技類企業和固定資產投資比重大的鋼鐵、汽車、精密儀器、石化、電力設備制造等企業而言是重大利好，從短期看可直接增加利潤，長期看可增強企業的競爭力和產業升級。這項政策的實施將使不少東北上市公司大大受益。同時未來促進東北上市公司經營發展的稅收、資金、技術等多項政策有望逐步落實，這為東北上市公司的重組奠定了較好的政策環境。

　　東北上市公司重組要求越來越迫切

　　由于東北地區的市場化進程落后于沿海發達地區，上市公司總體經營情況較差。目前東北三省上市公司有120多家。從行業布局來看，主要分布于機械、設備、儀表、石油、化工、塑膠、塑料、金屬、非金屬等行業，表現出很典型的老工業基地的特征，基本與東北地區的產業優勢和產業特色相一致。從東北上市公司來看，普遍國有股權比例較高，改制不徹底。東北上市公司的盈利能力不強，與滬深兩地上市公司平均每股收益和凈資產收益率等方面差距明顯。2003年中期，東北120多家上市公司中約25家公司虧損，半數公司每股收益低于0.10元，20余家公司被特別處理，其中10多家連續虧損兩年半，面臨大面積退市風險。由于經營業績連續滑坡，絕大多數公司失去了再融資能力。東北上市公司作為東北地區經濟的代表，盡快提升東北上市公司的經營業績，增強它們的競爭力，對東北上市公司進行重組，顯得尤為迫切。

　　東北上市公司重組將采取多種方式

　　根據東北上市公司的實際情況，未來東北上市公司可能采取以下幾種可能重組方式。

　　一是產業整合、強強聯合。這種模式，可把優勢產業做強做大，提高競爭力。這既包括省內優勢產業的重組，也可能是區域內跨省的聯合。通過兼并聯合，一些競爭力更強的龍頭企業將會出現。如部分鋼鐵上市公司之間正在進行聯合重組，不同地區的同一行業上市公司洽談整合等。

　　二是績差公司進行實質性重組。為了避免退市，保住“殼”資源，一些績差公司通過引進新的大股東，進行整體資產置換，與母公司解決應收賬款等多種方式。

　　三是國資管理體制改革推動重組。在體制改革方面比沿海地區落后較多的東北地區，預計國有資產管理體制改革將明顯加快，這將推動東北地區上市公司的重組。經營業績一般、主營業務屬一般競爭領域的國有控股上市公司，或多或少地都在進行這類重組，國有股轉讓、國有股減持、管理層收購等都有可能成為這類重組所采取的手段。

　　四是吸引外資、民營資本的上市公司重組。隨著改革開放的繼續深入，外資和民營資本進入東北企業的重組也將逐步增多。東北地區豐富的人力資源、厚實的重工業基礎和大量的存量資產，對外資和民營企業產生了巨大的吸引力。這樣新股東的進入，將為上市公司帶來急需的資金、技術、人才等，并有利于上市公司治理結構的完善，為東北上市公司的發展創造了較好的條件。

　　上市公司重組緊鑼密鼓

　　目前東北上市公司的重組正緊鑼密鼓地進行。自去年下半年以來，東北上市公司重組的頻率和力度遠大于過去，不少上市公司進行了脫胎換骨的大規模重組。如ST樺林(600182)，連續二年虧損，2003年前三季度每股收益虧損1.36元，面臨退市的風險。目前公司擬以整體資產與新加坡佳通輪胎旗下資產置換，預計重組完成后，將使公司經營業績出現大面積的改觀。吉電股份(000875)作為一家發電企業，擬通過收購第一大股東旗下吉長熱電等7家公司19.9%的股權，這將使公司的發電裝機容量大大擴大，有利于公司做大做強。

　　一些公司引進外資，將有利于公司技術水平的提升。如華微電子(600360)擬與飛利浦電子中國有限公司聯合組建合資公司，合資公司主營半導體產品。一些公司引進民營企業，如長百集團(600856)大股東將變更為上海合涌源企業發展有限公司及上海合涌源投資有限公司等。可以預計東北上市公司的重組將如火如荼，這也為東北板塊的炒作提供了較好的題材。以沈陽機床(000410)為龍頭的部分東北上市公司的良好市場表現，也預示著東北板塊未來有望進一步成為市場追逐的熱點之一。

　　從目前來看，未來重組有望在鋼鐵、機械、設備、電力、石化等一些基礎性行業以及商業等一些競爭性較強的行業全面展開，投資者可密切關注一些基本面較好，有實質性性重組預期的上市公司。

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公司代碼  公司名稱  推薦理由  
000996    捷利股份  小盤股,超跌  
600178    東安動力  汽車配件股,受益行業成長  
600726    龍電股份  未來業績成長性較好  
600360    華微電子  外資概念,行業景氣度上升  
600856    長百集團  股價低,底部啟動  
600365    通葡萄酒  行業有一定的優勢  
000530    大冷股份  業績穩定  
000961    大連金牛  股價低,底部啟動  
600399    撫順特鋼  戰略意義,政策扶持  
600609    金杯汽車  未來業績將進一步好轉