禽流感無礙豆粕走強

　　平安期貨 申瀾

　　連豆、連粕走勢背離

　　周四大連豆粕一反一直以來與連豆較為緊密的聯動走勢，一度強勢上漲，主力合約M0405一度大幅上漲50元，雖然尾市有所回落，但仍然較周三的結算價上漲了28元；而連豆主力合約A0405則下跌了8元，形成強烈的對比。那么，導致連粕與連豆這種背離行情的因素有哪些呢？

　　為了分析連豆和連粕背離走勢的原因，我們首先需要簡要分析一下導致連豆和連粕春節后劇烈振蕩走勢的因素。顯然，導致連豆和連粕春節后忽上乎忽走勢的是禽流感在亞洲地區的蔓延。從禽流感的歷史看，過去禽流感的疫情都是局部性的，例如前幾年在香港發生的禽流感。雖然香港與廣東近在咫尺，但廣東并沒有發生禽流感。而此次禽流感的蔓延對投資者的心理沖擊相當大。春節前僅僅是在南韓出現較大規模的禽流感，但由于南韓地處半島尾段，因此只要防御措施適當，向其他國家蔓延的可能性并不大。特別是北朝鮮和我國東北地區都沒有出現禽流感疫情，因此，當時大豆市場和養殖行業對發生在南韓的禽流感并沒有多少反應。但春節后禽流感幾乎蔓延到整個亞洲的疫情確實給市場帶來較大的震撼，而候鳥遷徙又是防不勝防，大豆產業鏈上的相關企業都緊張起來。尤其是豆粕市場，由于豆粕的質量與儲存期的長短有較大的關系，并且隨著儲存期的延長質量會大幅下降。因此，油脂加工企業一般都表現出這樣的心態，即急于壓價出售企業周轉庫中的豆粕，只要降價的幅度小于因儲存期延長導致的質量下降的價格損失以及壓庫產生的非正常倉儲成本，對于企業來說可以將損失減小到最低的程度。正是這樣的原因，加上豆油價格上漲對大豆價格形成的支持，導致春節后豆粕現貨和期貨市場上，豆粕的下跌幅度都要大于大豆。

　　但從禽流感和非典疫情對人的心理影響看，禽流感的影響明顯較小。原因主要是禽流感是一種人類較為熟悉的病毒，人類已經積累了一定的應對經驗，病毒對人的攻擊力較小，而非典則是人類完全不了解的病毒引起的，并且開始在人群中蔓延，何時能夠抑制住都是未知數。因此，相對來說，人們普遍認為禽流感疫情解除不需要多長的時間，養殖企業也就沒有出現去年非典流行期間那種過激的行為，除了疫情點3公里范圍內的家禽被撲殺外，沒有出現養殖企業大規模主動宰殺稚雞和低價出售種蛋的情況。這就為禽流感疫情解除后飼料需求的恢復打下了基礎。

　　豆粕需求減少有限

　　從另外一個方面看，由于養殖行業是完全競爭行業，其特點是企業是價格的接受者，因此每個經營者都認為，自己目前增加家禽存欄不會影響到未來市場上雞的價格。有些企業已計劃做這樣的風險投資，例如肯德基中國華南地區主要凍雞供應商福建光澤圣農實業有限公司近日透露，公司不僅不縮產，反而將擴大60%養殖規模，從目前存欄量約300萬只，增至約500萬只。因此，若疫情得到控制，發生疫情地區的新增家禽存欄數量將大大高于正常年份。當這些稚雞長大到飼料消耗高峰期時，豆粕需求量短期內將出現大增的情況。但目前各省的油脂企業的規模和布局都是根據正常年份各月最大需求量的規模設計和布局的，因此，在禽流感疫情解除后1個月（肉雞的生產周期為7周），不僅全國的豆粕需求量會大增，并且局部地區因為大豆壓榨規模較小，將導致這些地區的豆粕價格出現較大的上漲。也就是說，原來為全年飼料消費相對均勻分布模式而形成的油脂企業的規模和布局，將有可能難以應對疫情過后這種突增的需求壓力，最終導致全國范圍內豆粕價格出現較大上漲。

　　后市有望繼續上揚

　　正是因為豆粕市場面臨著這樣的特殊情況，加上我國并沒有出現在疫情點附近禽流感擴大化的情況，因此，大豆產業鏈上各行業投資者的心態普遍恢復到正常的狀態。尤其是雞肉和雞蛋的消費仍然維持較高的消費量對養殖業形成較大的鼓舞，類似福建光澤圣農實業有限公司的養殖企業還會有許多，在市場看來，豆粕需求的增長顯然較為樂觀。這可能是導致連粕和連豆周四行情出現背離的重要因素。筆者傾向于認為，這種背離行情仍將維持一段時間，從周期上看，連粕和連豆的上漲可能會延續到3月初之后。