李剛 徐明棋

　　編者按：最近，上海制定了《推進上海國際金融中心建設行動綱要》，進一步明確了上海建設國際金融中心的中長期目標。從國際經驗看，美國和歐洲通過大力發展期貨市場，已成功奠定了芝加哥、法蘭克福作為全球金融重鎮的地位。上海社科院的兩位學者李剛和徐明祺通過大量研究，提出在現階段，上海應將發展商品期貨市場作為推動國際金融中心建 設的重要舉措之一。

　　最近十幾年來，上海在走向國際金融中心道路上邁出了可喜的步伐，其規模實力、技術水平、集聚能力和輻射功能正日益增強。盡管如此，我們還應當清醒地看到，上海國際金融中心建設目前正遇到多方面的障礙，其中最主要的是政策限制方面的障礙。因為從政策方面看，金融中心的形成與發展有賴于國家統一實施一系列金融自由化和國際化的政策。當前，上海金融的對外開放度與對內開放度都有待進一步提高；利率與匯率的市場化尚待深入；貨幣市場建設相對滯后，金融市場的流動性低、轉換力弱。這些障礙對上海國際金融中心的形成是不利的。

　　顯然，上述這些政策障礙及金融格局在短期內是難以克服的。要實質性地加快上海國際金融中心建設的步伐，必須在不斷提高上海經濟、金融活動的市場化與自由化程度的同時，尋找一個可以牽動當前上海金融業迅速發展的突破口。

　　這是因為，提高經濟金融活動的市場化與自由化程度，需分步驟、分階段持續穩步地推進，在短期內很難取得突破性進展；在現階段，上海著重要做的工作就是選準一個在短期內能夠使上海國際金融中心建設取得較大成功并且條件又比較成熟的突破口，并且花大力氣加以盡快突破。

　　鑒于上海金融發展的實際，我們認為，加快商品期貨市場發展應成為現階段上海國際金融中心建設的突破口。全力打造上海商品期貨交易中心，上海國際金融中心建設必將有大的起色和大的作為。這是因為：

　　首先，商品期貨作為現貨市場不斷進行外延擴張和內涵深化的結果，具有橫跨貿易和金融兩大領域的特性

　　作為一種商品交易的形式，其交易的對象是商品，屬于貿易范疇；但是期貨交易在時間和空間上的延展，使其與金融交易一樣依賴于信用這一基礎，并具有與金融交易相似的虛擬性和資金融通性。期貨交易還以其所特有的回避風險功能與和發現價格的功能起著化解經濟體價格風險的作用，而提供風險管理機制和手段是金融體系的基本功能之一。這就使期貨交易與各種金融交易的聯系比普通商品交易與金融的聯系更廣更深。而且，商品期貨市場發展和壯大將會為衍生市場的發展奠定堅實的基礎。而以期貨為核心的衍生品市場對國民經濟，尤其是現代金融業的影響日益加深，已經成為廣義資本市場的核心組成部分。正是因為這些特性使商品期貨交易在大多數國家都被當作金融活動并主要受金融監管當局的監管。隨著全球經濟的自由化和國際化，期貨交易活動越來越突出其金融性質，正如其他金融市場活動一樣，也成為繼初級資源競爭、產品市場競爭之后，當今世界各國第三次金融業競爭的焦點。近年來，歐洲期貨交易所的合并與技術創新、韓國股指期貨與期權合約交易量的飛速增長、巴西期貨交易所的后來者居上等實例，都預示著全世界各國步美國之后，搶占國際期貨這一高級金融產品的制高點。

　　其次，加快商品期貨市場的建設，對市場所在地的城市經濟、金融發展和功能完善具有重要作用

　　具體表現為：1.有利于集聚大量的金融機構和期貨公司。期貨市場不僅是一種較為成熟的、高層次金融貿易風險的規避方式和機制，更是一種吸收外部資本投入的有效工具。期貨市場與其他金融市場一樣具有積聚金融機構和期貨公司的效應，也具有吸納資金、引導投資的功能。世界上重要的期貨交易中心一般都是金融中心；一個健全的金融市場、成熟的金融中心也不能沒有發達的期貨市場。金融市場體系和金融機構體系是國際金融中心的兩大構成要素。期貨市場是企業、金融機構和各類投資者共同參與的市場，期貨市場的發展和壯大有利于吸引和培育期貨投資基金等機構投資者、期貨經紀公司、期貨結算公司、投資咨詢公司和會計師事務所、律師事務所等中介機構，強化上海作為國內外金融機構主要集聚地的功能和地位；期貨市場市場的規模擴大和功能完善也將推動保險市場、衍生市場、基金市場和資本市場的進一步發展，完善上海的金融市場體系，使上海成為資本、資金運營中心和金融機構的風險管理中心。2.有利于促進當地其他金融要素市場的發展。期貨交易中心要求有發達的金融服務與之配套，也對金融機構的積聚提供人氣支持。因為期貨交易所積聚和集中的資金將匯集在金融機構，成為其重要的融資資源，對銀行信貸業和相關行業的證券交易直接提供了發展動力。同時，期貨交易所固有的國際化特點，會引發國際金融機構的進駐和國際資金的流動，帶動其他金融要素市場的國際化程度的提高。期貨交易所涉及到的交易本身和物流的風險，也給保險業的擴展提供了發展的空間與機遇，會帶動市場所在地保險市場的發展。一旦本地區建成國際期貨交易中心，也必將促進當地外匯交易的增長和外匯市場的發展。3.有利于當地經濟的發展。這表現在伴隨著資金流動所帶來的人員信息流匯集所產生的效應上以及期貨交易所提供稅收對所在地經濟的發展具有積極的促進作用。

　　再次，商品期貨市場已成為現階段上海國際金融中心建設的生力軍。上海商品期貨市場的發展比較穩妥，風險較小，而其對經濟的積極影響卻不斷擴大，銅期貨交易不僅在規模上升至世界前列，而且在定價上對世界產生了重要影響

　　上海期貨市場的風險管理和引資融資功能已經大大加強，在社會經濟運行中，其功能進一步得到發揮。2003年上海期貨市場的跨越式發展在中國期貨發展史冊上更是留下了濃墨重彩的一筆。全年成交金額突破6萬億元，比上年增長269%，占全國期貨市場份額的56%，市場功能更充分地得到發揮。

　　許多大型有色企業已不滿足于傳統的套期保值模式，而是把期貨作為參與市場競爭的重要風險管理工具加以靈活運用。江西銅業、銅陵銅業、云南銅業、大治等一大批大中型企業通過參與上海期貨市場規避了經營風險。以江西銅業為例，其生產經營計劃在很大程度上要依賴期貨市場所發現的價格來制定。

　　經過十年來的穩步發展，上海期市的國際影響力顯著增強，促進了國內外兩個市場的連接，為企業參與市場、走向國際打開了通道。銅期市發現的價格已經參與全球商品定價，成為僅次于倫敦的全球第二大銅定價中心，在國際市場上擁有了更大的“話語權”。眾多與中國進行貿易往來的企業利用國內銅期貨市場進行保值的需求強烈，江西銅業等國內企業在參與國際市場競爭中，已經和競爭對手一樣能夠依托期貨市場實現快速發展；天膠期市交易規模超過東京等國際成熟膠市，隨著天膠配額的取消，正向著國際定價中心邁進。對外，引起了泰國、印尼、馬來西亞等產膠國的高度關注；對內，全球天膠價格波動及供需情況及時在國內期市行情中反映了出來，使國內企業經營與國際市場實際情況的結合更加緊密。

　　最后，國際經驗也表明，加快商品期貨市場發展有利于國際金融中心的建設。一個典型的案例就是美國芝加哥。

　　芝加哥曾和波士頓、費城、紐約一樣是美國歷史上重要的區域性金融中心和貿易中心。紐約因其特殊的地理位置和金融機構積聚的效應，發展成為美國乃至世界級的金融中心。波士頓和費城卻從金融和貿易中心的地位上衰敗，目前僅成為教育、文化和地方政治中心。而芝加哥歷經了上百年變遷依舊保持了美國重要的金融和經濟中心地位，與紐約不相上下，在功能上與紐約互補，其中根本原因在于芝加哥憑借其發達的商品期貨市場成為世界許多大宗商品的國際定價中心并以此貫通現貨和金融市場。

　　（李剛為上海社會科學院世界經濟所博士研究生，徐明棋為上海社會科學院世界經濟所國際金融室主任、研究員、博導）

　　《國際金融報》 2004年02月20日 第十六版