編者按：幾個月前還叱咤股市的核心資產股，如今卻欲振乏力。市場總是最現實的，當你缺乏賺錢效應的時候，拋售也就隨之而來。基金苦心經營一年有余的核心資產股真的沒戲了嗎？也許時間才是最好的裁判。

　　中證資訊 徐輝

　　今年1月6日以來，核心資產股開始出現較大規模調整，而與此形成鮮明對比的是其它冷門股卻異軍突起，股指也被逐波推高。那么，這種變化到底說明了什么呢？

　　誰在減持核心資產股

　　1月6日以來，核心股開始了較為明顯的回調行情。以中國石化為例，該股在1月6日見高5.97元，隨后就一路走低，上周五股價出現最低點4.89元，最大跌幅達到18.09%。寶鋼股份、長江電力的情況也大致相同。在股價逐漸回落的同時，均線系統開始出現較為明顯的空頭排列。

　　通過對基金倉位值變化的情況分析，在《意見》出臺那周，基金減持核心股的動作非常明顯，但當時核心股的股價并沒有出現明顯下挫，而是盤整或者小幅走高。根據相關統計，當時開放式基金的加權平均倉位從前一周的73.6%下降至71.08%(以最新公布的2003年12月基金份額加權計算)，封閉式基金的加權平均倉位則從前周的70.1%下降至68.1%。這是基金總體倉位自去年12月初以來首次有較明顯的下降。也就是說，部分基金利用重大利好和市場活躍來出貨。從倉位下降比例大致反映出來的金額是50億元，但由于基金可能在二三線股上的增倉，所以基金在核心股上出的貨可能要超過50億元。

　　在上周，基金倉位值基本上沒有太大變化，但是，核心股真正下跌得比較厲害的就是在這周。那么，這周拋售核心股的應該有兩類投資者，一類是部分在高位介入的散戶，由于股價下跌他們拋售了一部分核心股；另外，不排除基金繼續拋售核心股的可能，因為二三線股漲勢很好，部分基金的換倉行為可能導致其拋售行為無法在倉位統計中顯示出來。

　　核心股被拋棄的理由充分嗎

　　基金拋售核心股有多方面的考慮：

　　首先，有出貨的壓力。四季度基金的短期融資行為已經近乎普遍的程度，借錢顯然是要還的，此時出貨無疑是還錢的好辦法。

　　其次，有出貨的環境。在有還錢壓力的狀況下，目前又有了其出貨的大環境。事實上，一年多的價值投資教育可謂深入人心。言必稱價值幾乎成了分析師們的一種習慣。散戶投資者們也對價值投資推崇備至，但問題的關鍵在于，進行價值投資就是買入基金重倉股嗎？顯然不是，但部分投資者卻在二者之間劃了等號。基金正是較好地利用了這種心態拋售他們的重倉股。也就是說，當大伙開始接受價值投資、進而接受基金重倉股時，基金開始進行倉位調整了。

　　再次，新的年度，部分基金重新調整了倉位結構。

　　另外，我們同時注意到，近期外資對中國石化H股的減持，表明了部分外資對于中國石化的一個明確觀點。

　　核心資產股還有戲嗎

　　核心資產股近期受到如此冷遇，投資者不禁要問，它們后市還有戲嗎？

　　筆者認為，首先，從長期投資的角度來看，核心資產股肯定還是當前市場最有投資價值的股票，這點不用懷疑。

　　其次，從技術走勢來看，核心股板塊進入中線調整的可能性正在加大。

　　不過，具體個股的表現又會各不相同，有些核心股近期可能會進入一個中線調整的階段，有些核心股走勢卻可能相對獨立。這也正是基金進行倉位結構調整的主要原因。當前核心股的走勢也說明了這一點。比如，中國聯通和招商銀行走得就相對強一些，而中國石化、寶鋼股份和長江電力走得就相對差一些。這與它們本身的價值定位、最近一年來的漲幅、宏觀經濟走勢、近期市場偏好等關系密切。

　　比如相對于中國石化、寶鋼股份和長江電力等周期性較強的品種，中國聯通受經濟的周期波動影響就小一些。同時，人民幣升值預期對于中國聯通這類需要向國外大量采購的公司而言也是個利好。

　　核心股回落影響有多大

　　近期市場的熱點動向，實際上可以從滬綜指和深綜指的區別中得出。深綜指新高迭現，而滬綜指則猶豫再三。其中主要原因是，滬綜指基本上由市場的核心股把持，十大權重股占到滬綜指權重的27.4%，上周以核心股為主的十大權重股的調整影響到滬綜指下跌25.89點，期間大盤實際下跌20.65點，也就是說如果不計入這十大權重股，滬綜指上周應當上漲5.24點。

　　另一方面，核心股近期進入調整，寶鋼、中石化等主要股票最大跌幅均在20%左右。這兩方面的原因導致了近期深強滬弱的基本格局。

　　當前市場的這種差異化表現，使筆者似乎感覺正好與去年10月份的情形完全相反。當時，藍籌股見底回升，而其它股票繼續回落的情景，而目前的狀況卻是藍籌股逐級回落，二、三線股走勢洶涌。

　　去年10月份市場下跌過程中的差異化走勢，導致市場在11月上旬下行趨勢結束。那么，當前以核心股為首的藍籌股，與二三線股出現差異化走勢，會否使得市場在本月份出現中級規模的調整行情呢，投資者應當有這個警惕。

[鏈接] 核心資產股近期表現一覽
股票簡稱  本周一漲幅  最近6天漲幅  最近11天漲幅  最近21天漲幅  指數權重
中國石化     -1.19%      -6.54%       -2.15%       -10.71%      10.63%
中國聯通     -0.97%       -0.2%       -1.55%         6.49%       2.94%
寶鋼股份     -0.43%      -4.63%       -1.13%       -10.37%       2.63%
長江電力     -1.53%      -7.88%       -0.44%        -2.81%       1.87%
招商銀行     -0.08%      -1.21%        2.59%         2.93%       2.06%
上海汽車      3.18%      -0.27%        -0.4%         -0.4%        1.1%