今年春節之后，鄭商所硬麥9月合約（WT409）交易一度火爆，期價瘋狂上漲，吸引眾多投資者的眼球。

　　筆者認為倉單因素是WT409合約年后突發性上漲的主要原因。按照《鄭州商品交易所標準倉單管理辦法》第二十三條規定，當年7月合約結束后，上上年普通小麥、優質強?小麥倉單將在此之前全部注銷。這就是說，到每年的7月合約之后，兩年前的注冊倉將不能用于 交割。因此，2002年產期的倉單在今年7月份之前將全部被注銷，而用于9月合約交割的只能是2003年或2004年的新冬小麥注冊倉單。

　　去年8月，鄭州小麥合約一度上演“多逼空”行情，整個小麥合約連續上漲，在此過程中，鑒于產區10萬噸庫容基本已滿，空頭急于在銷區倉庫組織倉單，導致鄭州商品交易所注冊倉單量大幅增加。之后由于WT409多頭棄盤，已注冊的大量倉單絕大部分沒有實現交割，而長時間滯留倉庫。時至今日，鄭商所硬麥和強麥倉單數量繼續上升，2月13日總倉單量共計達到65093張，其中約2.8萬張是2002年注冊的陳倉單。因此在今年7月合約結束之后，按照交易所規定，28萬噸的倉單小麥面臨流入現貨市場的要求。現在的問題是，注冊的陳倉單由于倉儲費、資金利息等與日俱增，成本上升，而國內小麥現貨價格長時間滯漲，相對期貨價格明顯偏低，因此倉單持有者并不愿意倉單過早流入現貨市場，市場主力今年春節之后積極拉高WT409和WS409合約，以此吸引近月合約上的跟風買盤，并最終實現最大限度的盈利脫手。而原主力合約WT405由年初的15萬手倉單，下降到2月16日4.9萬手，急降三成。

　　筆者認為，小麥合約上漲潛力依然可觀，理由主要有三點：首先小麥連年減產，庫存下降，供求關系緊張；其次，面粉及飼料消耗在年后將逐步增長；其三，國家政策因素利好支持。

　　國家最新政策對小麥價格也將起到一定提振作用。為保障糧食穩定供給，2月8日，中央下發了《中共中央國務院關于促進農民增加收入若干政策的意見》，要求促進農民增產增收，在小麥、大豆等糧食優勢產區擴大良種補貼范圍。除此之外，從今年1月1日起，我國小麥出口執行新的出口退稅政策，出口退稅率由5％提高到13％，出口優惠政策加強將刺激小麥出口，對小麥合約形成利多效應。

　　值得一提的是，市場中關于人民幣升值的預期可能對國內商品期貨形成一定利空影響。但總體上，今年上半年小麥合約仍有較大上漲空間。

　　作者:鵬鑫期貨羅華 來源：深圳特區報