在股市持續走好的背景下，封閉式基金連日來的走勢一如既往地平靜，對于政策面關于“保險資金即將大舉入市”的種種樂觀猜測沒有表現出應有的興奮。這是為什么？

　　保險資金直接入市———是福？

　　近期，來自保監會和證監會的一則消息似乎給資本市場帶來了更大的希望。

　　中國保監會主席吳定富和中國證監會副主席屠光紹日前在不同場合均表示，經過多年的發展，就保險市場和資本市場兩方面而言，保險資金直接進入股市已經具備了一定的基礎條件。

　　屠光紹說，從資本市場的角度看，資本市場為保險資金的直接進入準備了一些基礎條件。這些基礎條件主要包括：首先，資本市場規模的不斷擴大；其次，隨著一大批在國民經濟各個領域發揮重要作用的大企業上市，上市公司的結構得以不斷完善；再次，證券市場的規范化進程不斷加快，市場中出現了諸多可喜變化，這些變化為保險資金直接入市提供了良好的保障。

　　消息一出，業界有專家稱保險資金直接入市將有利于擴大資本市場的機構投資者隊伍，并能對基金市場的蓬勃發展起到積極的促進作用。平安證券的分析師就認為，保險資金直接入市之后，將有可能改變保險公司“廣撒胡椒面”的投資策略，促使其加大對優質基金的研究力度，因而對基金價格的形成機制產生有效影響，并最終使得基金價格檔次拉開，形成良好的競爭機制。

　　封閉式基金面對贖回壓力———是禍？

　　但更讓業界關注的是，保險公司一旦獲準直接進入股市，可能會調整其現有投資組合，逐步減持封閉式基金。

　　數據顯示，截至2003年底，保險公司通過基金間接向股市投入455億元，占整個證券市場基金額的26.3%，對基金價格走勢具有決定性的影響力。銀河證券分析師胡立峰認為，保險公司以往采用被動投資策略，使基金換手率逐年下降，基金價格長期貼水幅度超過兩成，這損害了保險公司自己的利益。因此，不少基金分析師認為，隨著保險資金可直接入市，保險公司伺機減持封閉式基金很可能會提上議事日程。

　　事實上，去年9月初，中國財險香港上市時有關負責人就曾表示，將逐步減持內地的封閉式基金。太平人壽保險公司的總精算師譚偉民先生也認為，客戶的資金進入保險公司，公司內部的投資管理部再將資金經由基金管理公司最終流向股市，其中保險公司要收取一定的手續費，基金管理公司也要收取相應交易費用。站在客戶的角度上想，保險公司直接跟蹤股票將省去交給基金管理公司的大筆手續費，期待中的資金收益率將更好。

　　南方證券一位分析師也告訴記者，盡管還沒有詳盡確鑿的證據，但他直覺認為基金管理公司將深受保險資金直接入市的壓力。“就算基金現有存量資金能勉強保持規模，但以后保險公司這一塊的增量資金難有更大增長。”

　　基金與保險資金互動———福禍相倚

　　事實上，根據權威部門統計數據顯示，保險公司共持有基金的數量雖然高于以往幾年的數字，但是其占總資產的比例卻并沒有大幅上升。數據顯示，保險公司通過基金進入證券市場的資金只占其總資產的5.10%，而2002年底的數據為5.05%。如此對比，說明了保險公司在基金的持倉量出現微量增加。

　　相同的數據也表明，保險公司投資于基金的金額僅占全部保險資產8739億元的5%，遠沒有達到監管層限定的15%。對此，相對樂觀的分析師認為，比較以往的情況，“保險公司增倉的空間更大”。他們認為，政策改變后，保險公司很可能會將部分銀行存款投入基金，因為隨著開放式基金產品結構的相對完善，特別是各種類型的保本和貨幣市場基金推出，開放式基金在保險公司眼中的魅力增加了不少。

　　長信基金管理公司的分析師也認為，從保險公司投資管理部的人員素質上看，目前他們對股票的研究還不能和專業的基金經理相提并論。進一步而言，就算是保險公司直接入市，投資管理者還是要對股市加大研究，這可能會加大保險公司的成本。因此，對于保險公司來說，直接入市“只是多了一種投資渠道而已”。

　　分析人士估計，保監會最快將在最近幾個月內出臺《保險資產管理公司管理規定》，年內大批保險公司有望組建自己的保險資產管理公司。一旦政策閘口放開，保險公司會調度一定比例的資金直接入市，把相當力量用于自營投資，同時繼續保持對開放式基金的投資力度，而封閉式基金可能在其投資組合中出現一定的下調趨勢。

　　本報記者 邸繼勇