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金牛期貨 畢勝
昨日上午，滬銅在買盤的推動下，一度創出本輪牛市行情的新高。但下午風云突變，受有關人民幣可能升值的傳言打擊，滬銅走勢急轉直下，從上漲約300元到下跌近800元，直至封殺在跌停板上。人民幣升值的傳言能否成為銅價大幅回調的誘因呢？
眾所周知，本幣升值不利于出口，而有利于進口，因為人民幣相對美元等外幣升值，意味著可以同等的人民幣兌換得到更多的外幣用于進口，因而導致進口成本降低，進口商品的價格就應該下跌。因此，昨天當有關人民幣升值的消息盛傳后，國內與進口關系密切的銅、鋁、天膠等出現下跌走勢，大豆價格也從高點回落。一旦人民幣升值，首當其沖的當數銅價，國內外銅的比價關系將重新調整和定位。據初步估算，若人民幣升值5%，則國內銅價相對國際銅價應下調1300元左右，國內外銅的正常比價關系也應調整到110以下。因此，人民幣升值始終是懸在滬銅多頭上方的一把利劍。
那么，人民幣升值的可能性與迫切性究竟有多大呢？實際上，隨著中國經濟的高速成長，外貿順差的逐年擴大，人民幣緊盯美元的固定匯率制度承受越來越大的壓力，來自國際上要求重估人民幣的呼聲也日益強烈。剛結束的七國財長會議再次呼吁采取更具彈性的匯率，其主要就是針對中國而提出的。上周末國內媒體上的一篇報道稱，中國可能最快在下個月采取實質性舉措重估人民幣匯率。本周一人行和外管局對此加以否認和澄清，周二新華社再度出面辟謠，稱人行沒有調升人民幣匯率的計劃。不過，本周一香港中資股大幅上揚，港人競相兌換人民幣，均與有關人民幣可能升值的傳言有關。周二香港匯市上人民幣兌港幣遠期匯率已經上升4.7%左右。而此次國內期貨市場的強烈反應，除了傳言本身外，中央金融工作會議于周二召開，將討論銀行和匯率改革，也增加了市場的臆測。盡管無從判斷人民幣升值的具體時間和方式，但人們可以預期的是，人民幣升值是遲早的事情。正如周二新華社的報道援引政府官員的談話稱，政府一直在研究如何改革匯率形成機制，只不過人們不應該憑想象作判斷。
其實，人民幣升值的傳聞只不過是導致滬銅暴跌的導火索和催化劑。滬銅在持續大幅飚升后，處于嚴重的超買狀態，本身就存在中級調整的內在要求。由于累積的漲幅已經相當可觀，市場上的獲利盤異常沉重，一旦有風吹草動，這些豐厚的獲利籌碼就奪路出逃。此外，由于市場上存在大量的跨市套利盤，在滬銅暴跌后，這些買LME拋滬銅的跨市套利盤獲利巨大，必然在滬銅平空倉，而在LME平多頭，因此也會對外盤形成一定的壓力，在周二的亞洲電子盤中，LME銅價就隨滬銅的暴跌從高點回落40多美元。
從技術上看，國際銅價在2600一帶面臨1997年所創高點的強阻力，如果不能成功攻克，則可能引發較大級別的調整。因此，近期我們應該繼續關注有關人民幣匯率的最新進展，以及市場對此的進一步反應，并確認是否會因此促使銅價出現一輪中級調整。
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