《意見》的出臺是中國資本市場發展史上的一個里程碑。尤其是《意見》明確了資本市場由融資功能向成熟市場的投資功能轉型的基調,從而使得大牛市背景得以確立。在此預期下,我們認為未來市場每一次震蕩調整都將是良好的建倉和籌碼調整機會,市場將一改前期核心資產股一枝獨秀的局面,個股將異彩紛呈。

　　從具體操作上講,隨著股市從局部牛市向全面牛市逐漸轉化,投資策略也應該作出相應 變化:即用進取型策略取代防守型策略。

　　價值類個股將進入鞏固期

　　價值投資已是目前市場普遍認同的盈利模式,2004年的市場將是其進一步深化、發展和分化的一年。整體看,宏觀經濟和上市公司盈利增長速度可能將在2004年放緩,多數原材料價格將在2004年維持高位,不太可能出現類似去年的巨大漲幅。因此,在平均市盈率已經接近25倍的情況下,核心資產股向上估值開始受到市盈率的明顯制約。

　　故我們預期2004年價值投資類個股將處于高位震蕩鞏固期,整體很難創造出超越大盤的漲幅。但部分行業將因其基本面的變化而出現分化,建立在成長性挖掘上的價值投資將延伸價值投資內涵,以靜態業績＋動態成長性去把握企業未來的價值增值。在此基礎上,我們看好未來調整到位的銀行、航空、有色金屬、電力設備、煤炭等行業上市公司,同時看好藍籌股龍頭中國聯通以及石化、汽車行業的部分優質上市公司。

　　成長性個股將成為熱點

　　在牛市預期下,基于成長股的攻擊性策略將成為市場新增資金主要投資方向。操作上應重點關注上市公司業績突發增長對股價變動所產生的桿杠效應,相對淡化市盈率因素。

　　我們研究認為,在信息產業的上游行業已經出現明顯的復蘇跡象,這將逐步推動整個信息產業在2004年走出低谷。而信息產業2004年證券市場的投資機會主要來自于電子元器件板塊、通信板塊、有線電視板塊。

　　計算機硬、軟件業和IT行業綜合板塊整體市場機會仍相對較少,機會可能僅存在于個別優質企業如TCL集團,自主知識產權的WAPI概念公司東軟股份、清華同方和第二代身份證概念公司天津磁卡、上海貝嶺等。

　　價值創造最具爆發力

　　另外,游資的力量同樣不可忽視。考慮到貨幣發行的累積效應,目前股市外圍的游資已經達到15000億至20000億元的驚人規模,在這種背景下,游資可能將主導行情深入。目前游資刻意回避基金重倉股的傾向比較明顯,成長股和并購重組股將成為新增游資襲擊的主要目標,因此,我們認為新增游資將是成長性理念和價值創造理念的領導者。實質性購并重組和業績再挖掘將成為2004年價值創造的兩條主線。

　　目前政策環境利于實質性重組的大面積展開,2004年重組題材將具有較強的持續性。在當前市場主體和投資理念已經發生重大變化的情況下,重組題材將賦予新的內涵,即以具備業績突發增長預期的實質性重組為市場炒作主線,按照內在合理價值為評估基準,圍繞著股價重新定位的內容展開。具體方向上,我們認為區域重組和整體上市存在較大的市場機會。

　　區域重組是中央、地區政府對區域經濟體中存量資產的重新調整和布局,主要機會存在于受惠CEPA的深圳本地股重組、振興東北概念股、各地方政府主導下的國有資產轉讓概念股。整體上市機會很可能來自于規模效益明顯的制造業,尤其是鋼鐵、汽車、家電行業。基于對這兩類市場機會中的具體上市公司進行前瞻的準確的基本面分析難度較大,因此,對于資金推動型的技術面分析將成為至關重要的投資策略。

　　業績再挖掘主要體現在房地產等行業或其他個股的價值重估。房地產類擁有豐富土地儲備的公司,有望借助于歷史形成的土地儲備升值而提升其內在的投資價值。那些有豐富土地儲備的個股,如天房發展、銀基發展、金融街和陸家嘴等存在市場機會。

　　進取型策略的板塊與個股選擇

　　行業名稱 投資理由 重點公司

　　房地產 土地儲備升值提升投資價值 銀基發展、金融街

　　有線電視 數字化改造將帶來重大機遇 歌華有線、東方明珠

　　旅游板塊 受益于消費升級與行業復蘇 中青旅、首旅股份

　　金融板塊 將從經濟快速增長中獲益 招商銀行、浦發銀行

　　本版作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點,僅供參考,文責自負。讀者據此入市,風險自擔。

　　作者：天同證券研究所