證券市場周刊　記者袁金秋 張軍

　　基金2003年四季度的投資組合報告在本周公布完畢，從整體看，基金依然呈現(xiàn)出高倉位、同質(zhì)化的特點。然而，通過深入分析，對比基金2003年一至四季度整體投資組合狀況，可以看到基金投資的新變化正在發(fā)生。

　　■ 境內(nèi)基金的“第一集團(tuán)”正在形成

　　2003年4季度基金重倉的前10只股票是中國聯(lián)通、上海汽車、招商銀行、寶鋼股份、長江電力、上海機(jī)場、中國石化、華能國際、南方航空、上港集箱，而寶鋼、中石化、聯(lián)通等股票的漲勢貫穿了整個2003年。通過分析這十大藍(lán)籌股在2003年一到四季度基金重倉組合中的分布情況，可以發(fā)現(xiàn)境內(nèi)基金的“第一集團(tuán)”正在形成。

　　首先，將同一家基金管理公司旗下的基金持倉合并，即分析基金管理公司的持倉情況，可以發(fā)現(xiàn)，寶鋼股份是十大藍(lán)籌股中惟一在2003年四季度末被對其重倉的前三名基金公司全都進(jìn)行了減持的股票。

　　可以看到，長盛、華夏、南方三家基金公司是2003年運作寶鋼的主力。這三家公司在2003年第二季度末分別持有寶鋼10169萬股、7613萬股和6910萬股，在2003年第三季度末分別達(dá)到12042萬股、7464萬股和8987萬股。而到了2003年四季度末，華夏、南方對寶鋼進(jìn)行了大規(guī)模的減持。

　　其實，華夏從2003年第二季度就開始了減持，到了2003年第四季度，華夏就只剩下了580萬股寶鋼，比2003年三季度減持了近7000萬股。南方在2003年第四季度也減持了5000萬股，僅剩下3778萬股。

　　2003年四季度，重倉寶鋼的基金公司前三名變成了長盛、國泰、易方達(dá)。實際上這三家基金管理公司持有的寶鋼份額也在減少，只不過減持的幅度較小而已。對寶鋼的減持與投資者對寶鋼2004年能否繼續(xù)保持高增長的擔(dān)心相吻合。博時2004年的投資策略報告就建議，出于對鋼鐵價格回落以及成本上漲的擔(dān)憂，應(yīng)考慮在2004年上半年減持鋼鐵股。

　　招商銀行、華能國際：基金分歧依舊

　　招行和華能國際是十大藍(lán)籌股中基金分歧最大的兩只。對其重倉的三家基金管理公司中均是兩家增持，一家減持。特別是招行，基金在經(jīng)歷了“百億再融資”事件之后，對其業(yè)績評估格外謹(jǐn)慎。目前銀行股的外部環(huán)境轉(zhuǎn)暖加上本輪漲幅較小，使得基金對招行又再次發(fā)生了興趣，但這次增倉的基金顯得小心翼翼。

　　華夏、長盛、鵬華三家基金公司無疑是招行的主力。這三家在2003年二、三、四季度都位于重倉招行的基金公司前三名。華夏在2003年二季度末減持招行后，又在三、四季度逐漸加倉。到四季度持有招商銀行已達(dá)9446萬股。而長盛在2003年二季度增倉到6872萬股后，又在三季度小幅減倉到6833萬股，四季度又小幅加倉到7806萬股。相對于華夏，長盛的倉位調(diào)整似乎比藍(lán)籌股走勢慢半拍，需要同時提及的是，長盛雖重倉藍(lán)籌股但收益率卻略低。

　　鵬華基金在2003年二季度加倉招行后，在隨后的兩個季度卻不斷減倉，到四季度末為2738萬股。這三家基金公司三種不同的倉位調(diào)整顯示了基金對招行的分歧。

　　聯(lián)通、中石化等：全線增持

　　與寶鋼、招商銀行、華能國際不同的是，對中國石化、中國聯(lián)通、上海汽車、南方航空、長江電力、上海機(jī)場、上港集箱7大藍(lán)籌股重倉的前三名基金公司，在2003年第四季度的表現(xiàn)都是加倉。

　　這表明，基金對這些藍(lán)籌股的看法仍沒有太大的改變。其中華夏表現(xiàn)最為積極，加倉最為明顯。華夏持有中石化的股份在2003年四季度末猛增到8566萬股，為重倉中石化的基金公司第一名。而其在聯(lián)通中的持倉2003年四季度末也猛增到30510萬股，增倉500萬股，排在對其重倉的基金公司第一名。

　　華夏在南方航空上的增倉最令人咋舌，達(dá)到了17529萬股，遠(yuǎn)超過對其重倉的基金公司第二名長盛的3103萬股和第三名銀河的2570萬股。這么大的重倉差距在十大藍(lán)籌股中絕無僅有，表明華夏非常看好航空股。

　　在實施重倉的基金管理公司中，南方的表現(xiàn)也非常出眾，該公司旗下的基金在2003年四季度共增倉2200萬股中石化，排在了重倉中石化的基金公司第二名；增倉500萬股上海汽車，在重倉上海汽車的基金公司中排在第三名；而在長江電力中，南方基金共持有9684萬股，排在了對其重倉的基金公司第一名。

　　可以看到，在十大藍(lán)籌股中，華夏、南方、易方達(dá)、博時、長盛基金公司成為基金的“第一集團(tuán)”，它們的倉位調(diào)整對市場影響很大。在2003年封閉式基金凈值增長的排名中，基金“第一集團(tuán)”中易方達(dá)旗下的科翔、科匯基金，華夏的興科、興華基金分別排在了前四名，2003年的凈值增長年均在31%以上。在2003年開放式基金凈值增長排名中，博時的旗艦品種博時價值增長基金排在了第一名，年增長率達(dá)到了34.35%；南方的南方穩(wěn)健增長基金排在了第二名，年增長率達(dá)到了25.15%。

　　顯然，分析“第一集團(tuán)”中主力基金、績優(yōu)基金的動向，更容易把握好行情的脈搏。

　　■ 績優(yōu)基金有新的選擇

　　華夏系基金：重倉南方航空和能源股

　　華夏系持流通股比例5%以上的公司有南方航空、福田汽車、國陽新能、華能國際、酒鋼宏興、西山煤電、中海發(fā)展、中國聯(lián)通、招商銀行、宇通客車等10只；持股數(shù)量最多的10只股票分別是中國聯(lián)通、南方航空、招商銀行、中國石化、中海發(fā)展、西山煤電、華能國際、福田汽車、酒鋼宏興、國陽新能；旗下3只以上基金同時持有的股票為中國聯(lián)通、招商銀行、南方航空、華能國際、國陽新能、中國石化、中海發(fā)展、酒鋼宏興、西山煤電等9家。

　　該系四季度重倉組合中，兗州煤業(yè)、武鋼股份、南方航空、上海石化、江西銅業(yè)、五糧液、國陽新能、西山煤電、長江電力、齊魯石化、中國石化、浦發(fā)銀行等12只股票是最新進(jìn)入的，說明華夏系也一點都沒有閑著，結(jié)構(gòu)調(diào)整力度是相當(dāng)大的。其中基金興科持有的南方航空達(dá)到了其凈值的5.89%；基金興華則一舉將南方航空、兗州煤業(yè)、國陽新能、中國石化、西山煤電納入十大重倉股中，這樣，加上華能國際、深能源，基金興科十大重倉股中就有5只能源股，成為一只“能源基金”。

　　本刊了解到，作為主流基金公司之一的華夏，之所以重倉能源股和南方航空，主要在于其行業(yè)選擇方面的主張，這個主張是：一個龍頭———即重點關(guān)注聯(lián)通；兩個思路———即重點關(guān)注“上游再上游的行業(yè)及企業(yè)”和“消費升級所引發(fā)的變化”；三個行業(yè)———即能源、運輸和銀行。

　　所謂“上游再上游”，即資源類行業(yè)利潤向上游行業(yè)轉(zhuǎn)移是目前中國進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期的鮮明特點。基于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的判斷，上游行業(yè)的景氣還將持續(xù)。作為最最上游的行業(yè)，中國國內(nèi)的資源類行業(yè)處于最有利的地位。

　　這些行業(yè)包括：煤炭采選、石油天然氣、有色金屬礦采選、黑色金屬礦采選、非金屬礦采選、水務(wù)等。對于同屬上游行業(yè)的生產(chǎn)資料行業(yè)，例如鋼鐵業(yè)、有色金屬中的銅冶煉行業(yè)，他們持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，在關(guān)注下游需求增長和產(chǎn)品價格的同時，對更上游原料資源的控制力也是其關(guān)注的重要內(nèi)容。

　　華夏旗下的基金興科、基金興華的基金經(jīng)理石波在接受記者采訪時表示，其看好處于行業(yè)發(fā)展拐點的能源行業(yè)和運輸行業(yè)，賣出行業(yè)景氣度高的股票，例如鋼鐵類的股票。在能源行業(yè)中，煤炭是其最為注重的子行業(yè)。

　　石波認(rèn)為，除了資源類行業(yè)，具有一定壟斷特征、進(jìn)入壁壘很高的行業(yè)也是華夏旗下基金重點關(guān)注的對象，它們可以穩(wěn)定分享經(jīng)濟(jì)成長的收益，比如石化上游產(chǎn)業(yè)、電力、交通運輸(海運、航空、港口、機(jī)場、高速公路)等。所以，在其投資組合中也出現(xiàn)了中國石化。

　　博時系基金：另辟蹊徑選地產(chǎn)

　　博時作為2003年總體業(yè)績最佳的基金管理公司，其投資組合的變化受到業(yè)界的關(guān)注。從2003年三、四季度博時系重倉股的對比來看，重倉股票的數(shù)量由34只增加到了37只；其持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整力度很大，深發(fā)展A、萬科A、深赤灣A、招商局A、銅都銅業(yè)、五糧液、中海發(fā)展、招商銀行、振華港機(jī)、山西焦化、四川長虹、長江電力等12只股票新進(jìn)入重倉組合。

　　博時系持股占流通盤的比例超過5%的有外運發(fā)展、江淮汽車、上海汽車、鹽田港A、福耀玻璃、伊利股份、歌華有線、新希望、深赤灣A、宇通客車等10只股票；持股數(shù)量最多的10只股票是中國聯(lián)通、上海汽車、中國石化、寶鋼股份、萬科A、長江電力、外運發(fā)展、上海機(jī)場、伊利股份、一汽轎車；旗下4只以上的基金同時持有的股票為上海汽車、萬科A、鹽田港A、福耀玻璃、長江電力、外運發(fā)展等。

　　值得注意的是，博時系似乎盡量避免集中持有基金重倉股，而2003年凈值增長率排名首位的博時價值增長基金，更是與眾不同地增持了萬科A和招商局A兩只深圳房地產(chǎn)股票。

　　漢唐證券李岳平的一份研究報告深度分析了萬科A。報告認(rèn)為，萬科主業(yè)非常突出，其產(chǎn)品定位于市場潛力最大的普通住宅；2001年公司剝離百貨業(yè)務(wù)是公司快速發(fā)展的起點；經(jīng)過2003-2004年的擴(kuò)張和戰(zhàn)略布局，2004-2005年業(yè)績將步入一個快速增長期。

　　對于招商局，廣發(fā)研究員徐子慶分析，可以預(yù)期公司未來幾年仍將保持穩(wěn)定增長的趨勢，2003年上半年，公司結(jié)轉(zhuǎn)銷售面積5.5萬平米，比上年同期的兩萬平米有了大幅的增長。目前，招商地產(chǎn)在深圳已確定的項目儲備規(guī)劃建筑面積超過150萬平米，與此同時，公司還積極在上海、北京和南京等地尋求土地儲備。2003年7月，招商地產(chǎn)完成了受讓漳州招銀房產(chǎn)公司共計50%股權(quán)的工作，這標(biāo)志著招商地產(chǎn)邁出了走向全國的第一步。

　　可見，博時價值增長基金另辟蹊徑選地產(chǎn)自有其深厚的研究根據(jù)。

　　易方達(dá)、南方系基金：選中港口運輸股及行業(yè)龍頭

　　從行業(yè)組合變動情況看，四季度易方達(dá)持股比例增加的行業(yè)有“電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”、“金屬、非金屬”、“石油、化學(xué)、塑膠、塑料”等行業(yè)，而“機(jī)械、設(shè)備、儀表”、“金融、保險業(yè)”、“醫(yī)藥、生物制品”、“交通運輸、倉儲業(yè)”等行業(yè)持股比例有一定程度的下降。

　　在四季度持股結(jié)構(gòu)上，易方達(dá)系跟博時系的情況極為類似：持股集中，重倉股結(jié)構(gòu)的調(diào)整相對比較平穩(wěn)。易方達(dá)系重倉股17只，中國石化、上海機(jī)場、寶鋼股份和招商銀行被大幅減倉；長江電力、中集集團(tuán)、一汽轎車、雙匯發(fā)展則是新進(jìn)入重倉的股票。中集集團(tuán)和雙匯發(fā)展的入選，也表明了易方達(dá)系調(diào)整的部分特點。

　　南方穩(wěn)健成長基金和易方達(dá)系的基金科匯、基金科翔一樣，也選中了中集集團(tuán)。南方穩(wěn)健成長基金經(jīng)理李華認(rèn)為，2004年在堅定持有部分核心資產(chǎn)的同時，需要更加關(guān)注去年尚未成為熱點但一樣有穩(wěn)固價值支持的行業(yè)，例如航空、港口等。