截至2月2日,共有13只債券基金(含傘形基金旗下債券基金)公布其四季度債券投資組合。公布投資組合的13只債券基金顯示:繼三季度遭遇較大贖回后,債券基金在四季度再度遭遇大規(guī)模贖回；同時(shí),四季度債券基金的平均凈值表現(xiàn)不錯(cuò),部分較多參與股票市場(chǎng)和可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的債券基金分享了四季度股票市場(chǎng)和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的優(yōu)良表現(xiàn),而純債券基金中凈值表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

　　9只債券基金中,銀河收益、大成債券、南方避險(xiǎn)分別出現(xiàn)11.76、9.46和9.14億份額贖回,除新發(fā)長(zhǎng)盛債券、富國(guó)天利和國(guó)泰金龍債券外,所有債券基金均沒有出現(xiàn)凈申購(gòu),表明投資者的不認(rèn)同。

　　債券基金凈值在四季度都出現(xiàn)了明顯的上漲,我們相信凈值表現(xiàn)不應(yīng)歸功于其債券部分倉(cāng)位,而更多的應(yīng)歸因于其參與持有的部分股票倉(cāng)位和轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。我們對(duì)跟蹤的11只債券基金及其各自的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)進(jìn)行橫向評(píng)價(jià)看,所有債券基金都明顯優(yōu)于其相對(duì)評(píng)價(jià)基準(zhǔn)。

　　從跟蹤的波動(dòng)情況看,凈值增長(zhǎng)波動(dòng)比較明顯的是偏債型中的南方寶元和中融融華。債券型基金中鵬華普天凈值波動(dòng)也比較明顯。這一點(diǎn)顯示出含股票的偏債基金波動(dòng)大于純債券基金。從各債券基金與各自評(píng)價(jià)基準(zhǔn)的波動(dòng)評(píng)價(jià)看,中融融華貝塔系數(shù)達(dá)到139.329%,明顯高于模擬基準(zhǔn),顯示出其凈值波動(dòng)劇烈；從跟蹤的夏普比例看,南方避險(xiǎn)、銀河收益和融通債券的夏普比例相對(duì)較高。

　　通過可比數(shù)據(jù)的橫向比較,新發(fā)債券基金受建倉(cāng)結(jié)束影響,各基金倉(cāng)位整體基本都維持在80%以上。新發(fā)的長(zhǎng)城恒豐債券基金和嘉實(shí)債券基金倉(cāng)位略低。

　　各基金都普遍加大了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資,比我們跟蹤的三季度末數(shù)據(jù)有明顯上升。三季度末公布數(shù)據(jù)的債券基金平均持有轉(zhuǎn)債倉(cāng)位達(dá)到基金凈值的7.13%,而該數(shù)據(jù)在四季度末上升到21.24%,超過基金總倉(cāng)位的五分之一。其中持有比例最高的為融通債券和普天債券,持有轉(zhuǎn)債比例達(dá)到37%左右。另一方面,我們跟蹤的各債券基金前五大品種中,在四季度也頻繁出現(xiàn)轉(zhuǎn)債身影。

　　債券基金除普遍加大轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資以外,減少了企業(yè)債市場(chǎng)投資比例。除華夏債券和嘉實(shí)債券仍持有較多的企業(yè)債倉(cāng)位以外,其余基金企業(yè)債投資比例均趨近于零,而華夏和寶康在三季度前5大品種中持有的企業(yè)債在四季度已經(jīng)消失,顯示出債券基金對(duì)企業(yè)債的逐漸拋棄。

　　在金融債方面,各債券基金投資也有一定的加大。由于四季度公告中多家基金公司均將央行票據(jù)計(jì)入金融債券,使央行票據(jù)投資的信息披露不全。我們注意到了大成債券基金對(duì)央行票據(jù)的參與,在其前5大品種中,存在三只央行票據(jù)合計(jì)約2.6億以上,與其在三季度時(shí)的投資思路一致。

　　此外,公布組合的多只債券基金中,均利用其新股申購(gòu)或其他途徑持有一定的股票市場(chǎng)投資,該部分倉(cāng)位對(duì)該些基金的凈值表現(xiàn)有明顯的貢獻(xiàn)。我們注意到了中融融華、南方寶元、南方避險(xiǎn)和銀河收益對(duì)股票的參與,也注意到了大成債券、中融融華和長(zhǎng)盛債券對(duì)轉(zhuǎn)債的參與。

　　作者：申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所 鄒運(yùn)