《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(以下簡稱《意見》)為資本市場注入了活力。《意見》發布次日，股市便出現了高開40個點的喜人行情。

　　觀察人士認為，借此利好政策，新股變臉的局面將有望改觀，這意味著投資者投資新股的勝算機會進一步加大。

　　嚴格上市審核程序新股變臉窘況將改觀

　　中國社會科學院金融研究所博士尹中立說：發審委的改革和即將推出的保薦人制度都將進一步促進新股發行的規范化。

　　在過去的通道制下，發審委為證券市場的發展做出了一些有益的工作，但也暴露出了大量的問題，新上市公司質量每況愈下。尹中立說：由于各種原因，發審委和一些證券公司對推薦發行上市的公司調研、審核工作做得不夠，一些靠“包裝”和“公關”掩人耳目的公司，欺騙了公眾投資者和監管部門，順利“闖關”后，在發行上市當年就發生業績大幅下滑、頻繁改變募集資金用途等情況。

　　尹曾分析2001年新發行股票公司盈利狀況。2001年共有170家公司發行了股票，截至2002年6月30日，共有31%的公司變更了募集資金投向；2002年中期主營業務利潤出現下滑的公司占總發行數量的42.3%。而從1995年至2001年的6年間，新上市公司在當年的盈利比上一年度增加的幅度分別為-13.2%、9.58%、2.57%、-18.05%、-11.3%、-3.1%、-0.36%。許多上市公司在上市當年就宣告虧損，新股“變臉”成為一段時間內中國證券市場內獨有的景象，讓投資者深惡痛絕。

　　而發審委在改革后，由于公開了投票機制與問責機制，使得發行投票工作面臨著法律追究的可能性，增加了委員們的責任心，此外，發審委的公開投票機制，提高了新股上市的質量，也增加了一次專家評價的機會，一次幫助投資者鑒別、分析新股的機會。

　　改革后新一屆的發審委新股推薦審核中，有兩家公司沒有通過，這在以前是很少有的現象，有人評價：“陽光”操作是證券市場最好的防腐劑。

　　即將推出的保薦人制度意味著券商和責任人對其承銷發行的股票，負有一定的持續性連帶擔保責任，將使上市新股增加了一個關口，有助于新股質量的進一步提高。證監會發行部相關負責人曾打過這么一個比方：過去發行新股時，只有證券監管部門在做“審批控制”和實質性判斷。這好比監管者費心勞力修建一座高高的“城墻”，但面對市場千萬個博弈者技巧高超的“攻關”，再高的墻也很容易被越過。保薦制就有可能將“城墻”拆掉，使這種“城墻”無所不在，變成一座座“道德之墻”。

　　香港元成基業投資經理朱海發說：日趨嚴格的發行審核過程將使新股的發行更加嚴格，無形中也強調了新股發行以質量而不是以包裝為主的標準，有助于擬上市的公司和已經上市的公司都專心做好經營，做好業績，而不像以前專注于包裝和“圈錢”。

　　《意見》重視投資回報指導思想發生方向性轉變

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長張承慧認為：以前證券市場是以扶持國有大企業，保護大的中介和上市公司的利益為主導，忽視了投資者的利益，特別對中小投資者的保護不夠。此次的《意見》中提出的“上市公司的質量是證券市場投資價值的源泉(第5條)”以及“重視資本市場的投資回報(第3條)”等說法以及下一步要大力推行的證券發行保薦人制度都表明了政府倡導價值投資的信念，顯示了監管者對證券市場的指導思想和架構的轉變。

　　中國社科院金融所貨幣理論與政策室主任郭金龍認為：《意見》強調要“堅持依法治市，保護投資者特別是社會公眾投資者的合法權益”。資本市場的健全發展需要投資和回報的平衡發展，投資者特別是中小投資者的回報問題關系到證券市場的穩定和健康發展。只有為投資者提供分享經濟增長成果，增加財富機會的資本市場才是有價值的市場。

　　以幫助國內公司到海外上市為職業的朱海發坦言：重視投資者利益，這是國內市場“早就應該補上的一課，是更加接近規范化的做法，是與國際接軌的表現，有利于增加國際投資者的信心。”

　　但朱海發認為，任何事情都有一個時間的延遲性，不能說原則性的文件一出臺，新股的質量就會立刻好轉，畢竟證券投資是有風險的，但政策對于證券市場肯定是一個推進。

　　郭金龍強調說：原則性的文件出臺后，與之相關的可操作的東西還有待配套，對市場實質性的作用需要細則出臺后才能看出來。但與利好政策相適應的，肯定是市場秩序的好轉。新股的質量將是一個逐漸趨好的過程。

　　作者：本報記者 楊筱北京報道