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蔣東義 侯宇鵬
政策推進(jìn)債市發(fā)展
近期對(duì)市場(chǎng)影響最大的政策莫過于國務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。這是中國資本市場(chǎng)一份綱領(lǐng)性的文件，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)都是重大利好。
其中對(duì)債券市場(chǎng)的主要利好表現(xiàn)在：
一、提高了對(duì)債券市場(chǎng)的定位。從《意見》當(dāng)中，決策層將債券市場(chǎng)的發(fā)展提到與股票同等的地位，要改變當(dāng)前債市滯后的現(xiàn)況，這樣一個(gè)定位預(yù)示著將來債市的新品種、新交易機(jī)制、衍生品市場(chǎng)都將迎來加速發(fā)展的機(jī)會(huì)。
二、將加速企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展。由于發(fā)行制度上的限制，目前我國企業(yè)債市場(chǎng)的規(guī)模很小，企業(yè)很難從資本市場(chǎng)上進(jìn)行債券融資，這不但阻礙了企業(yè)的自身發(fā)展，也不利于資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。此次《若干意見》指出將鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券籌集資金改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況豐富債券市場(chǎng)品種，這一決定必將加快企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展的步伐。從滬市企債二級(jí)市場(chǎng)來看，表現(xiàn)得比國債更為抗跌，顯然受到消息面的影響。
三、加速債券市場(chǎng)的創(chuàng)新。包括品種的創(chuàng)新和交易機(jī)制的創(chuàng)新，品種的創(chuàng)新將體現(xiàn)在更多的儲(chǔ)蓄替代型固定收益品種不斷面世，交易機(jī)制的創(chuàng)新體現(xiàn)在做空機(jī)制的建立�？缡袌�(chǎng)債是目前唯一可以實(shí)現(xiàn)變相做空的品種，因而表現(xiàn)的比較明顯�？傮w來看，當(dāng)前的債券市場(chǎng)面臨的利率環(huán)境是非常不利的，今年債市只有創(chuàng)新才有機(jī)會(huì)。
企業(yè)債將加速發(fā)展
國務(wù)院日前發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，對(duì)債券市場(chǎng)的影響應(yīng)有以下幾點(diǎn)：首先，企業(yè)債市場(chǎng)將加速發(fā)展。由于發(fā)行制度上的限制，目前我國企業(yè)債市場(chǎng)的規(guī)模很小，企業(yè)很難從資本市場(chǎng)上進(jìn)行債券融資，這不但阻礙了企業(yè)的自身發(fā)展，也不利于資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。此次《若干意見》指出將鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券籌集資金改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況豐富債券市場(chǎng)品種，這一決定必將加快企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展的步伐。從發(fā)債主體來講，企業(yè)需要多樣化的融資方式，低于銀行貸款利率的債券融資利率對(duì)企業(yè)更具有吸引力，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，高于國債與金融債的票面利率也具有很大的吸引力。因此只要在發(fā)行制度上有所突破，企業(yè)債市場(chǎng)將處于一個(gè)供需兩旺的境地。企業(yè)債二級(jí)市場(chǎng)隨著擴(kuò)容速度的加快以及通貨膨脹的壓力，重心有下移的趨勢(shì)，但就長(zhǎng)期發(fā)展來看，市場(chǎng)會(huì)一改過去交易品種少，成交稀少的狀況，將越來越具有活力與生機(jī)。
其次，債券市場(chǎng)將更加有效運(yùn)行。我國的債券市場(chǎng)被割裂為銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)兩個(gè)部分，這兩個(gè)市場(chǎng)的效率與蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)完全不同。銀行間市場(chǎng)的投資主體多為銀行、信用社等金融機(jī)構(gòu)，對(duì)市場(chǎng)判斷的趨同性以及交易機(jī)制使得市場(chǎng)流動(dòng)性很差，由此蘊(yùn)涵的潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大。交易所市場(chǎng)雖然流動(dòng)性相對(duì)較好，但債券存量卻過小，對(duì)市場(chǎng)整體的影響作用不大。此次在《若干意見》中指出將逐步建立集中監(jiān)管、統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng)，這指明了今后的發(fā)展方向，一個(gè)有效、健康的債券市場(chǎng)愈加可期。
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