2003年第四季度證券投資基金投資組合今天全部亮相。此次共有54只封閉式基金、37只股票型開放式基金、13只債券型基金共104只證券投資基金公布了各自的投資組合，公布投資組合的基金數量比去年第三季度增長了約27%。這顯示證券投資基金大擴容的節奏仍在提速。

　　超載現象嚴重

　　104只基金公布的投資組合顯示：基金目前超載現象嚴重。

　　在公布投資組合的50只開放式基金中，股票市值＋債券市值＋貨幣現金占基金凈值比例超過100%的就有34只，占比高達68%；在公布投資組合的54只封閉式基金中，這個數據超過100%的有40只，占比達74%。也就是說，在公布投資組合的104只基金中有74只基金無論是股票，還是債券其投資空間已經相當有限。

　　特別需要指出的是，截至去年底已經有10只基金市值＋現金占凈值比例超過110%，最高的海富通精選基金達到約141%。如此高的投資比例，一個方面顯示了這些基金經理善于借錢生錢的理財技巧，另一個方面也顯示了這些基金后期存在相當的不確定性，畢竟借錢投資的風險還是存在的。

　　總體而言，目前104只基金股票投資倉位平均達到66.32%，其中開放式基金平均股票倉位為57.63%，封閉式基金平均股票倉位為73.56%。如果剔除13只債券型基金，那么開放式基金的股票倉位與封閉式基金股票倉位相差并不大。這就意味著現有基金不太可能再進行大規模的增倉。

　　口味趨向集中

　　證券投資基金投資的集中度經歷了去年前三季度的大幅提升之后，去年四季度開始略有下降。去年底10大重倉股占基金股票市值的平均比例為58.69%，而在去年三季度這個平均比例為60.43%，環比下降約2.9%。與2002年底49.11%的平均比例相比，同比還是上升了19.5%。

　　這樣的比較顯示，基金已經在開始尋找分散投資與集中投資的平衡點。在經歷了高度的集中投資與盲目的分散投資之后，基金還是想尋求相對安全的投資策略。投資組合公告顯示，中外合資基金管理公司旗下的基金品種，其投資集中度多數在50%以下。如景順系列基金、招商系列基金、海富通精選、德盛穩健等就是低集中度投資的代表，其中海富通精選基金與德盛穩健成長基金的投資集中度都在40%以下。

　　投資集中度環比雖然略有下降，但基金對個股的選擇口味卻高度的雷同。去年四季度共有143只股票入選了基金重倉股，而去年三季度基金重倉股中卻有145只股票。更重要的是，去年三季度公布投資組合的基金數量只有82只，而現在卻有104只。

　　另外就持倉量而言，去年四季度基金持倉量在500萬股以上的有94只股票，持倉量在1000萬股以上的有75只股票，持倉量在2000萬股以上的只有50只股票。這也就是說，雖然本季基金重倉股數量達143只，但真正意義上的基金重倉股只有50只。

　　口味的高度雷同還體現在基金持股交叉集中度更為集中。本次共有8只股票獲得30只以上的基金共同青睞，去年三季度這個數據為5只。本次基金認同度最高的上市公司是中國聯通，持有該股的基金家數達到60只，剔除13只債券基金外，有67%的股票型基金將該股選作為重倉股。去年三季度，基金認同度最高的股票是寶鋼股份，有53只基金當時將該股選為重倉股。

　　核心資產分化

　　除中國聯通外，上海汽車、寶鋼股份、中國石化、招商銀行、長江電力、上海機場、華能國際頗受基金青睞，這也顯示了基金仍舊堅守價值投資的理念。

　　從去年四季度基金增持的重倉股中，可以看到電力、航空、石化、銀行、鋼鐵仍舊是主流。這些個股多為低市盈率，且股本規模較大，比較符合基金前期的價值投資理念。從這個角度看，低市盈率的大盤股依然會是基金的寵兒。

　　不過具體到單個個股而言，原先的核心資產概念個股已經出現分化。就以鋼鐵行業為例，最熱門的寶鋼股份此次減持股數達到2.4億股，鞍鋼新軋也被減持了約7000萬股。相反同屬鋼鐵行業的武鋼股份和馬鋼股份卻被大幅增持。武鋼股份的增持股數達到約6500萬股，馬鋼股份也被增持了約4000萬股。這個現象說明，基金已經開始從發掘行業的投資價值轉為發掘個股的投資價值。

　　石化行業卻是例外，去年四季度中國石化、齊魯石化、上海石化、揚子石化都是基金增倉品種。這繼三季度基金大幅增倉石化行業，四季度繼續出現的增倉行為，投資者對此應予以足夠的關注。投資者還應關注的是去年第三季度基金投資于石化行業的市值約為35.1億元，去年第四季度則為59.4億元。投資的市值雖然升了，但其市值占基金投資的比重卻在下降：去年第三季度是第7位，第四季度下降到了第8位。這個現象很可能說明，基金新增資金并沒有過度在石化行業追加投資，石化行業的增倉行為很可能是存量資金所為。

　　重倉龍頭易主

　　如果說去年第三季度基金重倉股的龍頭是寶鋼股份與中國石化的話，那么去年第四季度基金重倉股的龍頭則是中國聯通與長江電力。

　　去年四季度，基金合計增倉中國聯通達3.39億股。目前60只基金已持有中國聯通股票達14.46億股，占中國聯通流通股本規模約30.7%。至于長江電力更是基金重倉股的“黑馬”，作為新入選的基金重倉股，38只基金累計持有該公司股票3.19億股，占該公司流通股本規模約25%。既然這兩只股票在去年第四季度基金增倉最多，那么就有理由認為中國聯通與長江電力后期會成為基金重倉股新的領軍代表。

　　除了重倉龍頭易主，基金在行業配置方面也作了較大的調整。去年第四季度基金增倉最大的行業為電力煤氣及水的生產和供應業，增加的市值達55.3億元；其次為金屬與非金屬行業，增加的市值為51.7億元；第三位為交通運輸倉儲業，增加的市值近45億元。緊隨其后的是采掘業和信息技術業。采掘業的增倉市值為35.5億元，信息技術業的增倉市值為24.6億元。

　　在基金偏愛的單個行業排行榜上，交通運輸倉儲業成為基金去年四季度最為看好的行業，而在去年三季度基金最為看好的行業是機械設備儀表制造業。信息技術業名列第5位，雖然名次是原地踏步，但與去年三季度相比，市值環比增長40.7%，這已是信息技術業市值連續兩個季度環比呈兩位數增長。去年三季度基金持有信息技術業的環比增幅為11.78%。

　　贖回壓力沉重

　　統計顯示：截至去年四季度，公布投資組合的50只開放式基金總份額為672.81億份基金單位，整體被贖回184.46億份基金單位，被贖回的份額約占三季度開放式基金總規模的21.52%。其中債券型基金更是成了贖回“重災區”，13只債券型基金平均贖回比例達28.72%，超出平均水平7個百分點。在整個被贖回的基金份額中，債券型基金占到三分之一強。

　　在基金出現的整體贖回潮中，去年四季度有4只開放式基金逆勢出現凈申購現象。這四只基金分別是嘉實成長、博時價值增長、融通成長和長城久恒，其中嘉實成長基金份額由去年3季度末的約11.6億份基金單位增至約12.9億份基金單位，增加1.3億份基金單位，申購率達10.85%。

　　與此相對應的是，銀河收益卻創下季度贖回比例的新高。該基金在去年四季度被贖回約11.8億份基金單位，贖回比例高達65.24%。其次是普天債券，贖回比例為60.89%。普天債券同時還創下開放式基金份額的新低，截至去年四季度末該基金規模只有約1.84億份基金單位。開放式證券投資基金贖回壓力的沉重，也直接導致了基金超載現象的盛行。

　　(上海證券報記者 楊大泉)