2003年是上市公司收購(gòu)市場(chǎng)再次對(duì)外開(kāi)放的第一年，并以花旗銀行海外投資公司收購(gòu)浦發(fā)銀行（600000）5%的股權(quán)為標(biāo)志，拉開(kāi)2003年外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)的序幕，全年披露外資并購(gòu)上市公司的數(shù)量為12家，與2002年相比得到大幅增長(zhǎng)。2003年的外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司給予我們?nèi)�點(diǎn)啟示。

　　1．收購(gòu)之前要熟悉家底

　　企業(yè)是一個(gè)有機(jī)的整體，一個(gè)有機(jī)體對(duì)進(jìn)入體內(nèi)的另一個(gè)物體有天然的排斥性，收購(gòu)一家企業(yè)是一個(gè)有機(jī)體整合另外一個(gè)有機(jī)體的過(guò)程，所以收購(gòu)之前需要全面熟悉另外一個(gè)有機(jī)體的情況。在外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司過(guò)程中，由于地域與文化的不同，為了對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制與管理，首先要了解中國(guó)的產(chǎn)業(yè)、中國(guó)的文化、中國(guó)產(chǎn)業(yè)中各個(gè)目標(biāo)公司的優(yōu)劣勢(shì)以及具備的產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展機(jī)會(huì)。而在這方面，港資或在大陸設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資公司的外國(guó)企業(yè)可謂是“近水樓臺(tái)先得月”，他們相對(duì)了解值得投資產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)目標(biāo)，在國(guó)內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)具有得天獨(dú)厚的比他人前行一步的條件，所以在2003年外資并購(gòu)市場(chǎng)中，港資（包括在大陸設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資公司的外國(guó)企業(yè)）成為大多數(shù)。

　　2．收購(gòu)以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主

　　在2003年外資并購(gòu)中，將近有70%的上市公司收購(gòu)方主營(yíng)與上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)一致。如在柯達(dá)(中國(guó))投資有限公司收購(gòu)樂(lè)凱膠片（600135）案例中，柯達(dá)(中國(guó))投資有限公司的母公司主營(yíng)膠片生產(chǎn)與投資，樂(lè)凱膠片的主營(yíng)也是膠片生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的就是收購(gòu)方與目標(biāo)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相同或相近。并購(gòu)整合的內(nèi)在需求是為了資源的有效利用，獲得產(chǎn)業(yè)發(fā)展上的規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合的不注重短期利益，它具有較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)運(yùn)作期限和全球一體化發(fā)展的戰(zhàn)略眼光。外資以并購(gòu)方式快速進(jìn)入我國(guó)，其目的就是為了利用中國(guó)資源的比較優(yōu)勢(shì)，在我國(guó)獲得消費(fèi)市場(chǎng)，進(jìn)而在全球獲得更大的發(fā)展機(jī)會(huì)，所以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)成為外資進(jìn)入中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的首選，這就是在外資并購(gòu)大門(mén)洞開(kāi)之后，2003年外資并購(gòu)市場(chǎng)上的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占大多數(shù)的主要原因。

　　3．產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的收購(gòu)溢價(jià)高

　　收購(gòu)溢價(jià)率=（上市公司每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格-每股凈資產(chǎn)）/每股凈資產(chǎn)×100%，隨著上市公司并購(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓平均溢價(jià)率從1997年的33.96%，下降到2002年的10.71%，但在2003年的外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的市場(chǎng)上，國(guó)有股轉(zhuǎn)讓卻普遍出現(xiàn)高溢價(jià)率的現(xiàn)象，如在華潤(rùn)輕紡收購(gòu)華潤(rùn)錦華(000810)的案例中，國(guó)有股轉(zhuǎn)讓溢價(jià)率為75.39%；在柯達(dá)收購(gòu)樂(lè)凱股份（600135）案例中，國(guó)有股轉(zhuǎn)讓溢價(jià)率為192.25%；在12月份公告的紐卡斯?fàn)柶【乒煞萦邢薰�司收�?gòu)重慶啤酒（600132）5000萬(wàn)股國(guó)有股的案例中，更是創(chuàng)下了國(guó)有股轉(zhuǎn)讓溢價(jià)率達(dá)320%的“天價(jià)”。在產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中，外資對(duì)于目標(biāo)公司的定價(jià)完全不同于國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)的定價(jià)。產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中的目標(biāo)公司的定價(jià)除了考慮基于一個(gè)歷史時(shí)點(diǎn)帳面有形的凈資產(chǎn)以外，更注重目標(biāo)企業(yè)管理資源、技術(shù)資源、市場(chǎng)資源、人力資源及組織資源等能夠給企業(yè)帶來(lái)贏利的多方面因素。因而在不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同企業(yè)中，盡管上市公司的國(guó)有股凈資產(chǎn)的一致，但其價(jià)值是不同的。這就導(dǎo)致在外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司中，部份上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓溢價(jià)率奇高的現(xiàn)象。