深圳證券信息公司金融工程部研究人員通過對深證成份指數的跟蹤(截止2004年元月15日)研究認為，深成指創兩年內歷史新高、深證100累積漲幅開始高于上證180,中國股市的熊牛轉勢期完成，隨著牛市啟動的四個先決條件逐步成熟，2004年牛市啟動成定局。

　　CEPA影響深遠

　　今年1月1日，《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》(即CEPA)正式啟動，在它的強勁帶動下，深證成份指數在3個交易日之內就突破了2002年和2003年的高點，創出了2001年大盤下跌以來的新高，整體走勢明顯強于上證指數和上證180指數。CEPA啟動，其積極影響將首先在珠三角經濟區域內得到體現，區內相關上市公司獲得增長新動力，從而為深成指持續走強創造條件。

　　CEPA將促使香港與內地外貿、物流大幅度增長，強勁拉動對港口吞吐量的需求，帶動深圳本地港口股走強。從地產方面看，CEPA放寬17個服務行業的市場讓港商進入、會加速資金、人才、經驗的流入內地，提升房地產市場的整體水平，深圳房地產上市公司將首先受惠。

　　從CEPA簽署以來個股漲幅看，漲幅高于深成指的個股只有141家，占總數的11.16%；而漲幅低于深成指的個股多達1122家，占總數的88.84%。這說明在CEPA的刺激下，深成指跑贏了大多數個股，值得投資者在做指數化投資時做重點關注。

　　深成指已成有效的市場標尺

　　研究人員將所有個股按總股本擬合成一條價格曲線之后發現，以2003年6月30日為原點，深成指的曲線始終高于所有個股的擬合曲線，說明在這半年多的時間當中，深成指的收益率始終要高于所有個股的平均水平。隨著CEPA的正式實施，這種差距很可能進一步擴大。因此，如在當前行情中獲得更多的收益，指數化投資不失為一種比較良好的策略。

　　據了解，目前市場上的成份股指數中，滬市方面，上證30指數退出歷史舞臺，取而代之的是上證180；而深市則發布了深證100指數。但深證100和上證180由于發布時間不長，尚存在存續時間短、歷史延續性和可比性弱的缺陷。從這些方面進行比較可以發現，深成指同時具備了歷史可比性強和準確表征市場波動趨勢的優勢。

　　數年來，深成指不僅成功地模擬了中國證券市場的走勢，同時還在一定程度上與宏觀經濟面的變化相互印證和影響。2001年經濟增長逐季呈下降趨勢，由中期開始，深成指即進入下跌通道。2003年，宏觀面數據不斷唱好，深成指也開始有所表現，逐步脫離下行通道，最終在CEPA啟動的刺激下突破了底部盤整格局。

　　大資金入市主力多元化

　　研究人員認為，投資者結構單一是2003年不能形成牛市的主要原因之一。但通過對近期基金交易情況的分析發現，隨著2003年11月下旬以來大量場外資金流入，這一問題已得到明顯改善。2003年第四季度以來，基金“核心資產”強勁上攻，挽狂瀾于既倒，對拉動大盤擺脫弱勢居功至偉。研究人員統計了基金專用交易席位2003年10月8日至2004年1月9日共67個交易日的深圳市場成交數據，納入統計的專用席位共296個，交易主體包括基金113只(包括封閉式和開放式，系列基金細分)、社保基金投資組合14個。

　　基金交易額自去年四季度以來逐步放大，期初日均交易額約2億元，而今年1月5日后日均交易額達10億元左右。兩者的關聯性非常強。基金交易額創新高，股指也創出新高；基金交易額萎縮，深成指回落或者盤整。經測算，在統計期內，基金交易額與深成指收盤點位的相關系數為0.89,高于深市成交額與深成指的相關系數0.82。

　　把深市成交額與基金交易額疊加，兩者的變化基本一致，但有兩個階段明顯不同：一是2003年11月下旬，深市成交額增長迅速并創出新高，但基金交易額增長緩慢，市場份額大幅下降。這表明該階段內有場外資金大量流入。二是2004年1月5日以后，深市成交額持續上升，而基金交易額開始回落，其市場意義同樣是有新資金介入。從基金交易額占深市股票總成交額的比例看，一般情況下在7%~10%之間。2003年11月下旬，基金交易份額下滑而股指上升，其他資金的介入對推動股指功勞不小。

　　牛市啟動條件基本成熟

　　據分析，隨著近期證監會、國資委提出的一些有利于股市發展的積極政策，種種跡象表明，上述先決條件滿足的可能性非常大，大勢啟動已成定局。

　　在多層次資本市場建設方面，當前社會各界對通過建設中小企業板、推進創業板市場建設已達成共識，深交所為此也做了比較充分的準備，建議擇機盡快出臺。中小企業板的推出應該已經為期不遠。

　　在明顯的股市系統風險預期上，該系統風險主要是指國有股減持與全流通問題。

　　目前管理層的種種舉措已經接近解決全流通的一些基本原則，例如確保國有資產管理部門按市場定價的權力，以保證國有股權的根本利益；將國家整體行為轉化為企業個別行為；股權轉讓必須有確定的買家；首次非流通股受讓的買家必須承擔一定的市場風險；證券市場監管部門負責符合廣大投資者利益的游戲規則的制定和監督，而不介入定價和具體買賣方案的制定，但對方案可行性進行判別并監督在市場規則下實行。這些舉措令投資者的風險預期大幅降低。

　　研究人員認為，2003年11月19日至2003年12月22日，深證100指數的累計漲幅沒有超過上證180指數，根據統計規律分析，說明當時主力還是處于換、吸籌階段；一旦深證#’’日漲幅連續多日明顯超過上證180指數，同時，深證成指超過2002年以來的歷史高點，即表示中國股市進入拉升期，熊牛轉勢完成。進入2004年以來，深證100和深成指走勢明顯加強，深成指昨日再創年內新高，這顯示股市已開始由熊市轉為牛市。