國際金屬期市強勢不改

　　上海久恒期貨 林幽谷

　　在中國農歷新年假期期間，國際金屬期市價格走勢的總體基調，為強勢未改之下的續漲行情。尤其是倫敦金屬交易所中基本金屬的龍頭品種———金屬銅，其價格在中國假期期 間再度在空頭回補買盤和基金新一輪買盤的共同推動下繼續刷新6年半以來的最高點位，價格在1月22日創下了2472美金的點位。

　　以下我們用數據列表的方式簡單觀察一下金屬銅、金屬鋁和金屬鎳價格在假期之間的走勢情況：（單位：美金/噸）

　　盡管這三個金屬的價格從收盤價格上來看，基本上沒有太大的變動，但上述數據給我們傳達了一個信息，那就是價格的強勢依舊沒有改變。以金屬銅作為例子，事實上在春節之前許多交易商預期價格將會進入調整，但是實際上價格在重新攀升回到2400美金之上以后甚至連最起碼的2435美金支撐位都沒有能力觸及。

　　利好消息層出不窮

　　在中國春節假期期間，盡管國際金屬市場缺少了像中國這樣的大參與者，但全球的金屬市場并不那么寂寞：

　　加拿大的Falconbridge礦的財務問題使鎳價格再次抑制向下調整的深度，另外，Falcon－bridge將在1月末同工會達成協議，以避免罷工，目前的談判已經進入關鍵階段，一旦罷工開始，價格將不可避免再度上揚。同時，鎳庫存的持續下降對盤面構成支撐。

　　智利銅礦區于1月23日發生了地震，LME期銅價格應聲走高。智利多數大型銅礦位于震區，這次地震造成的生產損失目前尚無數據。智利國營銅公司稱，其下屬的Chuquicamata和RadomiroTomic銅礦目前運轉正常。然而，加拿大黃金礦脈公司下屬的Zaldivar銅礦稱，受地震影響，該礦生產尚未恢復9小時正常運轉。另外，澳大利亞必和必拓礦業公司下屬的塞羅.科洛拉多（CerroColorado）礦區的工會領導人稱，銅礦運轉同樣受到了電力供應中斷的影響，該公司下屬的智利Escondida銅礦也受到了地震影響。

　　巴布亞新幾內亞的Ok Tedi銅礦1月27日宣布其產量將下降，該消息支撐了期銅價格。OkTedi銅礦27日表示，由于其工廠發生了機械故障，導致其在未來的8至10周內，銅產量將減少近40%。該公司原計劃2004年生產20萬噸左右的銅。

　　全球最大的多元化礦業巨擘BHPBilliton旗下智利CerroColorado銅礦的工會領導人于1月27日對外表示，工人們周二投票反對公司提出的薪資合同方案，這為計劃于周五開始的罷工掃清道路。

　　基本面影響期銅持倉結構

　　基本面消息的利多在對于價格產生一定的影響之外，更深層次影響的是整個金屬市場的持倉結構的調整。

　　通過對1月20日數據的分析可以看到，在基本面消息利多消息層出不窮的背景下，市場的投機多頭后市看漲的氣氛，與生產商保值意向的衰退呈現出大致平衡的狀態。從非商業方面的倉位調整意向來看，其獲利豐厚的多頭部位退場節奏伴隨基本面的好轉而不斷下降，其空頭部位的入市節奏出現了緩慢的跡象。

　　筆者認為，非商業方面出現上述的倉位調整傾向是和其投機性的本質相吻合的。商業方面，從目前倉位調整的情況來看，依然屬于防守的階段，而基本面利好消息不斷出現的背景下，其空頭的保值部位已經拋棄了繼續增加的思路。但是筆者認為，從傳統的商業多頭和空頭部位1：2的平衡狀態來看，目前商業方面的空頭部位仍然太過沉重，這樣的持倉結構導致其空頭部位很容易繼續成為價格上揚背景下多頭們的涉獵目標。而對于小型的投機者而言，顯然基本面的利好消息成為其多頭部位繼續增加的理由所在。

　　從基本面消息好轉對于期銅市場持倉結構的調整意向的影響來看，我們認為金屬銅和其它的基本金屬價格的上揚節奏和幅度都還沒有終止的跡象。

　　倫銅大頭寸面臨沖擊

　　基本面消息的不斷向好不可避免的對于全球最大的金屬銅市場———倫敦金屬交易所期銅市場產生影響。從倫敦期銅市場的大頭寸報告的數據來看，我們認為，基本面的利好已經對于倫敦市場的大頭寸報告產生一定的影響，因為從金屬銅的空頭部位和金屬鋁的空頭部位上的大頭寸部位集結程度來看要遠遠大于多頭部位的集結程度，更為主要的是，在即將面臨交割期，以及基本面利好的背景下，顯然多頭部位的退場意愿不如空頭部位來的強烈，這樣一來，空頭部位的率先離場將對于價格的上揚產生提振作用。

　　綜上所述，在中國春節期間國際金屬市場的強勢沒有大的變動，而且我們相信這種勢頭將繼續會維持一段時間。但是，這里仍舊需要提出風險因素，因為在整體基本金屬價格上揚已經維持長久時間之后，實際上調整的壓力和要求已經非常高，這種調整展開的誘因可能是利空消息的出現。建議投資人密切關注即將召開的G7會議，因為該次會議有可能將匯率問題作為主要討論的議題，一旦美元結束弱市，那么基本金屬的價格將不可避免的出現下跌，從而可能會拉開價格調整的序幕。因此，我們在肯定價格強勢的同時，必須在操作上注意規避風險。