海通證券 吳一萍

　　　近期股指上躥下跳、猴勁十足，在周一一根大陽線徹底收復上周五的失地后大盤又連續兩天回落，多空的斗爭進入了新的階段，筆者認為造成近期大盤劇烈震蕩的主要原因有以下幾個方面。

　　第一，大盤股獲利盤累積后需要集中釋放，大盤股助漲助跌的“杠桿效應”顯現出來。雖然很多機構仍然看好鋼鐵、石化等大盤藍籌股，但在技術上早已超買的風險短期內需要釋放，部分獲利回吐籌碼的涌出造成對股指的打壓。在前期上漲過程大盤藍籌股助漲的杠桿作用在下跌時同樣存在，股指虛漲也會虛跌，所以除大盤股外其他個股實際上跌幅并沒有股指猛烈，但這種杠桿作用容易使人產生錯覺。

　　第二,對H股亦步亦趨形成兩個市場的共振。H股和A股的聯動表現在中石化、上海石化、江西銅業等個股身上相當明顯，而近期境外機構減持中石油、中石化的傳言得到證實后這兩個龍頭股應聲而跌。這里面有理性的成分也有非理性的成分，主要誘因也是獲利盤累積過度。H股對A股的領先作用在短期內仍然存在，而最近幾個交易日H股的止跌企穩給A股市場的震蕩將起到一定的舒緩平抑作用。

　　第三，基金為避免陷入“囚徒困境”而主動調整籌碼結構。基金交叉持股可能導致股價下跌過程中出現的“囚徒困境”一直困擾著基金經理，他們不可能無視這種潛在風險而繼續將雞蛋放在所謂的“結實籃子”里，主動調整倉位是唯一的選擇。就算看好大盤藍籌股的長期走勢，短線在獲利豐厚的大盤股上減倉、將資產轉移到其他板塊也不是不可行的。其實，從核心資產的“運動脈絡”我們已經可以看出這種資產轉移的節奏。另外，近期國聯安等基金公司大打中小盤股基金的旗號讓我們清楚地看到基金操作思路的轉變，挖掘新的市場熱點就意味著核心資產“內容”的改變。

　　第四，你敲鑼來我打鼓，資金成分多元化導致短期看法的分歧。雖然大盤股整體出現較深幅度的回調，但近期熱點卻層出不窮，年報預期較好的個股、ST類個股、前期超跌的個股都輪番表演，股指雖然不振但市場活躍度并沒有因此大幅減弱。這主要是由于介入資金成分多元化，主流資金在挖掘“潛藍”品種、而非主流資金可能趁大盤股“熄火”之機以超跌股來吸引跟風者的眼球，不同的資金打著不同的算盤、在不同的陣地上敲鑼唱戲、各自秉承不同的投資理念導致了投資行為的分化，而你漲我跌的合力就造成了股指的不均衡表現。

　　在這些因素的作用下多空搏斗才顯得異常激烈，市場在猶豫中構筑頭部的概率并不大。大盤股的今后表現在很大程度上將左右股指的走勢，而即便我們推測基金已經有一定的減倉動作、但從中線角度看大盤股的漲勢還沒有到最后瘋狂的程度,短線獲利盤回吐之后還應該有一個假突破的上攻動作，因此，股指的上行趨勢仍然將繼續保持。

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