主持人的話：

　　對于2004年的市場行情，不少投資者都寄予了很高的期望。除了宏觀經濟繼續向好將帶動不少行業出現業績增長之外，決定2004年證券市場行情演變方向的重大因素還有哪些？影響程度如何？針對這些廣泛關注得問題，專業研究人員對此作出了大膽的預測分析，供廣大投資者參考。

　　民生證券研究所所長 袁緒亞

　　廣大投資者對于2004年的市場突破寄予了很高的期望，但大盤想要持續走高必須依靠再次突破，才能給市場投資者帶來更加美好的前景。

　　影響行情突破的幾個因素

　　2004年影響大盤突破的因素有以下幾個主要因素：

　　第一、證券法的修訂或頒布

　　修訂后的中國證券法將會解決目前中國證券市場中許多重大問題。如是否允許券商融資融券、“T＋0”、開設期權與期指品種等，尤其是在證券法修改后，如何既能保持市場的活躍，又要防止市場過度投機帶來的泡沫等都會在修改后的證券法中找到答案。

　　預計證券法修訂可能涉及到的主要內容有：第一是改變目前證券法總則中主要將股票與公司債券列入調整范圍，而調整對象僅限于“T＋1”的現貨交易的情況；第二是需要修改證券法相關條款，為未來我國證券市場向一個多層面、統一的資本市場體系轉變提供法律依據；第三是證券法修訂中應該對公開發行和非公開發行的債券明確加以區分，根據不同層次市場要求，相應地做出不同的發行上市條件，盡可能為保薦人制度及其配套改革措施的推出提供立法依據；第四是需要結合證券法制定后頒布的相關行政規章和證券交易所的規則，對上市公司收購制度進行全方位的清理；第五是對證券公司分類管理的規定；第六是證券法修改如何為證券市場的進一步開放、為證券業務創新和市場發展預留空間；第七是進一步增加證券法中關于中小投資者利益的保護內容。

　　隨著證券法修訂步伐的加快及頒布，在經過近3年多的市場調整之后，也許會出現一次比較大的行情突破。從1999年中國證券法頒布的市場行情突破情況看，滬市股指在中國證券法頒布前后，從“5·19”行情發動開始至1999年7月6日，指數從1109點迅速攀升到1517點，行情突破的特征極為明顯。

　　根據中國證券法起草小組工作的進展情況判斷，目前的證券法起草、修改順利，估計在2004年的下半年會提交到全國人大常委會討論，如獲通過預計將會在2004年秋季引領滬深股市實現行情突破。

　　第二、國有股或流通股問題開始解決

　　國有股減持或全流通問題是中國證券市場中的一個結，這個結一旦解開，中國證券市場將獲得更高層次的發展。

　　從2003年國有股減持或全流通問題的討論看，堅持公平原則，有條件第讓利于廣大流通股股東的可能性是存在的。若如此，一旦有國有股減持的試點消息出臺，大盤行情突破就會有可能性。即使解決全流通問題也需要經過先試點后展開的過程。市場突破的敏感性將會在國有股減持之際得以充分體現，由于全流通問題涉及的面廣、利益格局大，即便是試點也應該是慎重的，預計需要一個通盤的考慮和系統化的過程。所以，以國有股減持或全流通問題解決為契機的市場行情突破，將會出現在今年下半年以后。

　　第三、上市公司2003年報出現相應業績突破

　　根據業內人士的分析，2003年上市公司年報業績將會明顯好于2002年，滬深A股每股收益大概會在0.15-0.17元左右，較之于2003年約增長10%左右。2003年上市公司年報業績還有一個較為突出的特點，即國企大盤藍籌股業績增長穩定，增幅略大于中小企業的業績。隨著價值投資理念被市場廣泛認同，市場可以認為在2004年初的市場行情發展階段，年報業績行情可能會隨時出現。因此，2004年的行情突破也可能會出現在上市公司2003年年報披露期間。行情突破的具體時間，我們認為可能會出現在上市公司年報披露比較集中的2004年3月10-20日這段期間。

　　按照上市場公司年報披露的一般規律，前期披露的年報業績普遍好于后期披露的年報業績，可以斷定在上市公司年報披露的第一個峰值到來之際，如果有著炒年報的預期及投資者市場信心倍增必要條件，2004年的行情突破將會出現在3月10至3月20日左右。而在2004年4月20日之后，市場行情將會出現分化：一種情況是第二峰值出現時上市公司年報業績普遍要弱于第一峰值的年報業績，但由于國企大盤股的業績轉好，如上海證券交易所中的寶鋼股份、長江電力等，這將會推動市場行情持續走強；另一種情況是，年報業績披露沿襲以往的特征，后期的垃圾股年報紛紛出籠，大盤遂出現跌勢，產生調整行情。

　　行情突破可能性判斷

　　縱觀以上行情突破分析可以做以下總結：2004年市場行情，如果加進國有股減持或股權全流通試點的可能性，也許會出現三次突破的可能，時間分布在2004年3月10-20日、2004年6月-7月之間、2004年下半年某些時刻。而最具有可能性的行情突破大概是2004年年初的突破行情。

　　股市行情突破特征

　　預計2004年滬深A股市場行情突破情況，將大致表現出以下特征：

　　第一，較之于2001-2003年間的市場行情，2004年的市場行情突破不會再是市場觸底后的反彈型突破，而將會在目前市場處于1450-1500點構筑一個平臺之上的行情突破；第二、在市場信心不斷增強主力資金比較充裕的假設下，如果有著如國有股減持或全流通試點的消息出臺，在2004年的市場中可能有持續性的市場突破行情；第三、行情突破可能僅僅體現于大盤指數的突破，個股價格也許會出現比較明顯的分化，大盤指數的向上突破與“仙股”出籠的情況將會同時出現，形成滬深證券市場一道奇觀；第四、行情突破后會迅速尋求國民經濟成長性的支持，市場與國民經濟的關聯度將會提高，中國證券市場從此將成為經濟發展的晴雨表。