□張旭東

　　陷入困境的南方證券經(jīng)過數(shù)年竭盡全力自救無效，最終于日前被中國證監(jiān)會和深圳市政府接管，避免了破產(chǎn)倒閉的巨大風(fēng)險。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，南方證券被接管只是解決老牌大券商積弊的開端，管理層面臨的考驗剛剛開始。

　　券商困境是證券市場內(nèi)的老話題了。從2002年開始，因嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營和虧損，鞍山證券、大連證券、富友證券、佳木斯證券、新華證券等一批中小證券公司相繼被關(guān)閉或撤銷。不過，南方證券遠(yuǎn)非此前倒閉的一系列小券商可比，如果讓南方證券走上倒閉或破產(chǎn)之路，市場付出的成本和帶來的金融風(fēng)險

　　無法估量。“行政接管”是不得已而為之的穩(wěn)妥選擇。

　　南方證券作為我國成立最早的三家券商之一，在市場上曾一呼百應(yīng)，威風(fēng)八面。10年多的輝煌成長歷史，讓南方證券在相當(dāng)長的時間內(nèi)享受著大牌券商的優(yōu)越感，國內(nèi)也只有少數(shù)幾家券商可與之媲美。曾經(jīng)是我國證券業(yè)龍頭主力的南方證券走到今天這步境地，按南方證券高管人員的分析，問題主要來自兩個方面：過去房地產(chǎn)等投資虧損使其背上不良資產(chǎn)的包袱；2001年以來股市大幅下挫造成的巨額自營、委托理財業(yè)務(wù)虧損，尤使其遭受重創(chuàng)。

　　最近兩年內(nèi)，南方證券一直在傳言———辟謠———再傳言———再辟謠之中掙扎。“南方證券危機(jī)”一直是證券市場中的焦點(diǎn)話題，政府和市場各方也在試圖挽救南方證券。曾任深圳發(fā)展銀行行長的賀云和申銀證券(后合并為申銀萬國)的創(chuàng)始人闞治東2002年6月受命于危難之際，同時踏入南方證券，出任董事長和總裁之職。但是一年多的運(yùn)作表明，南方證券積重難返，闞治東于2003年年底黯然離職。

　　南方證券被行政接管后顯露出困境真相。證監(jiān)會發(fā)布消息稱，南方證券近年來管理混亂、內(nèi)控不力、經(jīng)營不當(dāng)，財務(wù)、資金狀況繼續(xù)惡化，雖采取多種自救措施也無濟(jì)于事；證監(jiān)會與人民銀行、深圳市政府也加強(qiáng)對南方證券的現(xiàn)場監(jiān)管、整改和督促，同時還調(diào)用緊急救助資金給予臨時性支持；但由于問題嚴(yán)重，這些措施仍不能解決問題。

　　為化解南方證券風(fēng)險，管理層選擇了“行政接管”這一方式。這種處置方法與前幾個問題券商明顯不同。不過，南方證券雖未走到像新華證券那樣“猝死”的一步，但其暴露出來的問題和潛在的金融風(fēng)險，還是令市場人士倍感沉重。用曾任南方證券總裁的闞治東的說法，南方證券的困境，折射出了券商普遍存在的管理失控、經(jīng)營粗放、投資水平低下的現(xiàn)象。從最近券商不斷暴發(fā)出的危機(jī)來看，經(jīng)營狀況嚴(yán)重惡化的絕非南方證券一家。

　　有人說，券商脫困需要大牛市，可牛市絕不會讓所有券商都轉(zhuǎn)危為安。事實(shí)證明，南方證券近年來的危機(jī)，恰恰是在牛市之中積蓄而成，只是凸顯于熊市之時。如果不解決券商的體制問題，不建立起嚴(yán)密的內(nèi)控機(jī)制，不經(jīng)過一輪脫胎換骨式的再造，下一個“南方證券”也許很快就會出現(xiàn)。