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上周,市場(chǎng)寬松的資金面并沒(méi)有受到大盤(pán)股發(fā)行的過(guò)多沖擊,由真實(shí)需求引發(fā)的回購(gòu)交易量大幅上升也沒(méi)有拉高融資市場(chǎng)的短期利率,可見(jiàn)連續(xù)幾個(gè)月的基礎(chǔ)貨幣增量和貸款增速的下降向債券市場(chǎng)注入了大量的資金。總體來(lái)看,市場(chǎng)資金面寬松的局面將在春節(jié)前得以持續(xù)。
央行票據(jù)繼續(xù)受到市場(chǎng)成員的追捧,這一方面是因?yàn)?個(gè)月票據(jù)收益率受天數(shù)的影響比前幾期高2個(gè)基點(diǎn),而受到市場(chǎng)成員的認(rèn)可；另一方面由于節(jié)前短期利率不但沒(méi)有上升反而出
現(xiàn)小幅下降的態(tài)勢(shì),機(jī)構(gòu)對(duì)節(jié)后融資利率走低具有較強(qiáng)的心理預(yù)期,同時(shí)貨幣市場(chǎng)基金等機(jī)構(gòu)的入場(chǎng)也增加了對(duì)央行票據(jù)的內(nèi)在需求。銀行間市場(chǎng)的國(guó)債、金融債仍以開(kāi)放式回購(gòu)交易為主,節(jié)前機(jī)構(gòu)對(duì)一季度和全年市場(chǎng)的走勢(shì)并沒(méi)有顯現(xiàn)出較為明確的判斷。相比之下,交易所國(guó)債市場(chǎng)受股票市場(chǎng)連續(xù)上漲和國(guó)債弱勢(shì)整理的影響,除浮動(dòng)利率債券成交量有所上升之外,其他債券成交量大幅下降；10年期以上品種受通脹預(yù)期和前期漲幅較大的影響,收益率大幅上升10個(gè)基點(diǎn)以上,浮動(dòng)利率的利差有所減小,其他品種收益率也均有不同程度的上升。
本周,央行票據(jù)到期量為150億元,央行繼續(xù)發(fā)行260億元票據(jù),發(fā)行價(jià)格連續(xù)8周保持不變。從節(jié)前公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度可以看出,今年節(jié)前資金的富裕為央行提前回籠基礎(chǔ)貨幣提供了有利的時(shí)機(jī),而短期利率下降的預(yù)期也有利于央行票據(jù)的發(fā)行,央行一方面在貫徹其調(diào)控的意圖,另一方面也在最大限度的滿足市場(chǎng)需要。
目前,債券市場(chǎng)在元旦前連續(xù)上漲之后進(jìn)入理性調(diào)整的階段,而從往年市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看,春節(jié)后市場(chǎng)資金的充足和相對(duì)較少的債券發(fā)行量將推動(dòng)債券市場(chǎng)上漲行情的出現(xiàn)。那么,目前債券市場(chǎng)的弱市調(diào)整能否引發(fā)節(jié)后的行情走勢(shì)呢?我個(gè)人認(rèn)為目前債券市場(chǎng)的影響因素已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化,行情的演繹也將呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的特征,盈利模式的多樣化和收益率曲線的分段調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的合理補(bǔ)償?shù)纫蛩貙⑹莻袌?chǎng)未來(lái)走勢(shì)的關(guān)鍵。
作者：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行資金交易中心 李剛
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