新浪財經訊 由中國人民大學金融與證券研究所、野村證券有限公司、中國銀河證券公司、中國證券報共同主辦的第八屆(2004年度)中國資本論壇1月10日在人民大學正式開幕，新浪財經做為獨家網絡支持媒體對本次論壇進行全程直播。

　　以下為國家開發投資公司研究中心主任呂益民先生在主題論壇三“全流通過程中的投資者利益保護”發表演說

　　主持人：對于投資者市場教訓的問題，這一點非常重要。尤其是在國內的證券市場，我們看一下過去中國證券市場發展一些波動的時候，有波動以后很多部門都會強調教育的問題，剛才何佳所闡述的觀點就是我們大家聽到的“股市有風險，投資需謹慎”。我們一直在討論全流通這樣的問題，一方面是國有股減持討論社保基金的問題，另一方面把現在證券市場發生的許多的問題、弊病都認為是由于我們這個市場不是全流通所造成的。現在有一個問題如果我們這個市場全流通了，我們這個市場里存在的一股獨大、關聯交易的問題，虛假信息披露的問題，公司治理結構的問題就能很快的得到解決嗎？

　　呂益民：對于這個問題可以肯定的這樣講，如果群以后，那么剛才你所提到的問題仍然會存在，一股獨大、治理結構等等一系列的問題仍然會存在，因為西方國家而言仍然存在這樣的問題比如安然事件，但是可以這樣講，目前如果不實現全流通，對中國股票市場，對中國資本市場的發展已經有非常大的阻礙，全流通對中國證券市場而言是不得不解決的問題。這就延伸到投資者保護問題。講到這個問題我想到最近看一個故事，講到動物保護的時候，東北虎最近瀕臨滅絕了，因為虎骨不讓泡酒了，沒有人愿意去投資了。所以老虎面臨一個沒有社會資本愿意投資的情況，而政府財政是無法維護，所以東北虎瀕臨滅絕了。返過來講動物里面豬是最不容易滅絕的了它人人宰割，所以產生了一個非常不好的聯想，流通股是做東北虎還是做一頭豬呢？因為股東畢竟是高級動物，還得考慮清楚這個事情，我們不能夠選擇豬的生活方式，這里面就提到，從流通股股東來講必然要提出自我保護的問題。這個題目雖然說了多少年，但是可以講大家對這個題目可能并不清楚，我這里用幾個簡單的數字說一下問題的存在。

　　在發行階段，流通股股東每掏一塊錢，最后自己名下只有四毛錢，另外六毛錢歸大股東。在配股階段，流通股東相對來講是最好的，留在自己名下可以到七毛錢，貢獻出去是三毛錢。反過來增發階段是倒七三開，就是流通股東自己留下來只有三毛錢，另外七毛錢被募集走了。從這樣簡單的數字可以看出來，流通股東在目前市場股權割裂的情況，他是處于一種什么樣的境地。另外流通股東可能要取得一個收益，但是實際結果是2003年已經結束了，我看最近報紙有一個披露，上午專家有一些披露，從92年開始流通股股東的損失，大體上差不多是一萬億。同時我們大家不要忘記還有第二個一萬億，就是非流通股股東，從流通股股東身上得到是一萬億的收益，恰好是一正一反兩萬億，這就是中國股市割裂的情況流通股東和非流通股東的所處的境地。流通股股東權益保護不是簡單的空話，實際上是事實，非常遺憾的是，流通股股東的權益受到的損害，過去是如此，當前正在進行他們的權利仍然在受到損害。如果不解決他們的權利將繼續受損害。