中國股市是一個半流通市，大家都知道，我們的國有股、法人股不能流通，流通的只能是社會公眾股，社會公眾股在總的股本里大概只占三分之一左右，這是當(dāng)初建立股市的時候的政策設(shè)計者們的考慮來制定的，也不能說當(dāng)時考慮的沒有理由，當(dāng)時考慮一個是中國股市才剛剛開始，需要摸著石頭過河，再一個當(dāng)時考慮政府要保持對國有企業(yè)股權(quán)的控制。另外也怕全流通以后，整個股市的供應(yīng)量太大，等等原因。但是股市發(fā)展到今天，如果還不與時俱進(jìn)，不考慮這個問題的話，那恐怕也是不行的。所以我認(rèn)為，今天大家提出的這個問題是 非常值得研究的。我也僅就我個人的看法對這個問題發(fā)表幾點意見：

　　首先，我們看看股市的半流通市，不能全流通的股市有什么弊病？我覺得它的弊病主要有這么四條，第一個方面是不能全流通的股市對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用是有限的。真正能流通的股占GDP的百分之十幾，是不能起到經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用的。而且這樣我們?nèi)菀卓浯笾袊�股市的�?guī)模，實際上中國股市的規(guī)模認(rèn)真說占GDP就是百分之十幾，因為不能流通是沒有用的。大家知道股市的穩(wěn)定性是跟它的規(guī)模有很大的正相關(guān)。一個股市的規(guī)模越大，就越容易流動。由于我們流通股的比例小，這樣股市也就不容易穩(wěn)定。所以從宏觀上來看不能全流通是首先的第一個問題。

　　不能全流通產(chǎn)生的第二個問題是不同股持有人利益不一致，國家股、法人股、公共股不同的持有人利益不一致，所以考慮問題的利益和社會公眾、投資者，我不主張叫股民，股民這個詞有點貶義，就是中小投資者的利益不一致，不一致在什么地方呢？比如在股市漲的時候，國有股的持有者總是希望股市盡量的漲，所以盡量制造一點利好消息，甚至一些虛假的信息來推動股市的漲幅。這樣才能更多的有利于他。而當(dāng)股市跌的時候，他總要想辦法利用增發(fā)、配股等等方式進(jìn)一步從資本市場吸取資金。這個時候增發(fā)、配股的結(jié)果是本來資金供應(yīng)量不足的情況下，再這樣做就使股市更容易下跌。如果利益是一致的話是不會這樣做的，但是由于利益不一致造成了他這樣做。

　　第三個大毛病造成了同股不同值的現(xiàn)象。按道理國有股、法人股、公共股，同樣一股價值應(yīng)該相同，這是一個股市的基本原則，但是我們實際上是同股不同權(quán)。公共股由于在市場上流通，它是利用市場的定價機(jī)制。而不能流通的股不能到公共市場的機(jī)制來解決問題，所以就造成了這個問題。同股不同值，實際上也就是同股不同權(quán)，理論上說同股同權(quán)，實際上同股不能同權(quán)。這樣造成的問題就等于是同樣一個股擁有的財富是不一樣的。這個問題在我們國有股減持里表現(xiàn)的特別明顯，當(dāng)時確實是股市一路在漲，99年到2001年上半年中國的股市是漲的很快，大概漲了90%，在這個情況下，當(dāng)時政府也是考慮減持一部分，賣出國有股，充實社保基金。這時很多投資者投票，離開股市。也造成了股市的下跌，當(dāng)然這個問題中央很重視，通過調(diào)查研究及時停止了這個做法。但是這確實反映了問題。

　　不能全流通的第二個弊病，就是發(fā)揮不了股市在優(yōu)化資源配置，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的作用。為什么？因為，股市的基石是上市公司，上市公司它的贏利能力，價值的增長，這是決定了股市的根本。我從證券法執(zhí)法檢查過程的來看，股東大會實際上是形同虛設(shè)，為什么？股東大會是按照股權(quán)數(shù)投票，流通股投資者是少數(shù)，他參加股東大會盡管可以發(fā)表意見，但是最后表決的時候，他起不了什么作用。所以我們說不全流通就有這么四大弊病，股市不能成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，不能起到應(yīng)該推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。不同股的持有者的利益不一致就會損害公共股投資者的利益。第三同股不同值實際上就違反了同股同權(quán)的原則。第四是一股獨大，或者國有股獨大，就沒有辦法完善上市公司的法人治理制度，也就沒有辦法真正按照《證券法》的要求在防止虛假信息，內(nèi)部交易和惡意操縱市場等方面發(fā)揮監(jiān)督作用。所以我們說這個問題是到了應(yīng)該認(rèn)真研究解決的時間了。這是我講的第一層意思。

　　第二層意思怎么解決。我這里談?wù)勎覀�人的看法，我想首先還是要按照鄧小平理論，按照小平同志提出的社會主義市場經(jīng)濟(jì)的構(gòu)想來研究，看中國的股市問題。我認(rèn)為小平同志提出的社會主義市場經(jīng)濟(jì)，我個人理解是兩個方面，一個方面是要發(fā)揮市場的資源配置方面的基礎(chǔ)性作用，不斷的提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率和效果。正因為這樣，所以我們要認(rèn)真研究國外幾百年市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中積累下來的好的經(jīng)驗，好的做法，好的組織方式，好的管理方式。并且大膽的結(jié)合我們國家的情況加以采用，我認(rèn)為小平同志這個指導(dǎo)思想是非常明確的，中國的股市也是在這樣的指導(dǎo)思想下成立起來。不然的話，就沒有今天了。所以在這個問題上我們還是要堅持改革、開放、穩(wěn)定的向前發(fā)展，這也就是十六屆三中全會提出的要促進(jìn)資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資。這一條我認(rèn)為是非常重要的。如果我們只講規(guī)范，不講發(fā)展，那中國股市的問題永遠(yuǎn)也解決不了。全流通問題不想辦法解決，那永遠(yuǎn)也解決不了。

　　那么社會主義市場經(jīng)濟(jì)的另一個方面，就是我們要堅持社會主義制度，保障社會的公平和公正，特別是保障弱勢群體的合法利益，這個問題也非常重要。中國的股市的投資者，我們現(xiàn)在是兩個市場，所以這個數(shù)還不大好統(tǒng)計，原來說是6000萬，現(xiàn)在是7000萬，這個數(shù)是不小的，絕大部分是中小投資者。中小投資者在股市中是弱勢群體，道理很簡單，他吸收的信息和大的投資者沒有辦法比，他的資金實力沒有辦法比，承受風(fēng)險的能力沒有辦法比，他也沒有任何手段去操控市場。只能夠跟大戶或者是靠他的小聰明和大戶斗法有可能賺一點錢，大家多數(shù)的中小投資者是斗不過大戶，所以有人說在上證指數(shù)漲到2100點以上的時候，有60%的中小投資者沒有賺到錢，因為他本身切實是處在弱勢。現(xiàn)在被套住的，應(yīng)該說絕大部分也是中小投資者。所以我們一定要注意保障中小投資者的權(quán)益，股市有風(fēng)險，選股要慎重，我們要保證公平的環(huán)境，不能夠被虛假信息、內(nèi)部交易、惡意操作而增加他的損失，所以證監(jiān)會一個非常重要的功能就是要保障市場的公平和公正。在這個問題上，很高興看到近年來證監(jiān)會采取了一系列的操作，特別是信息披露的要求越來越嚴(yán)格了。前一段也有一種理論，叫做弱勢群體應(yīng)遠(yuǎn)離股市，我是不贊成的，中小投資者都離開股市，股市不就成了大鱷、投機(jī)的場所了嗎。現(xiàn)在不是說要讓弱勢群體，中小投資者遠(yuǎn)離股市，而是讓中小投資者在股市中有一個公平公正的環(huán)境，而是讓他有了問題可以申訴。如果在這個過程里，由于我們推進(jìn)全流通，使部分利益被一些實力資金和大戶掠取，中小投資者得不到實惠，那我們?nèi)�流通的改革就是失敗，這是第一個指導(dǎo)思想。

　　第二個指導(dǎo)思想就是一定要注意它的可行性。我對可行性做過一個定義，說有五方面的可行性。首先是技術(shù)上是可能的。第二經(jīng)濟(jì)上是合理的。第三法律上是允許的。如果說現(xiàn)在法律不允許，而確實有必要。通過法定程序修改法律。但是法律還沒有允許你這么做，恐怕就不合適。第四是操作上是可以執(zhí)行的。就是說這個方案是可以操作的。第五是進(jìn)度上是可以實現(xiàn)的。

　　第三點一定要周密的策劃。我們貨幣市場的發(fā)展是三起三落，每一次起落都造成很大的損失，都有一部分財產(chǎn)流入個人的腰包，所以我們再搞全流通這個問題一定要注意周密策劃，策劃好，走一步要想好以后的幾步，在什么時候?qū)崿F(xiàn)，怎么走，當(dāng)然我說這些都是空話，具體怎么走，大家研究。可能通過大家的研究，證監(jiān)會的研究最后可能拿出一個方案，但是我想這恐怕不那么簡單。

　　最后一點我想講對學(xué)者的希望。因為我既是立法機(jī)構(gòu)的成員也是學(xué)者。我想對學(xué)者提幾條建議，希望你們研討。

　　第一條就是堅持科學(xué)的精神，實事求是，多說實話，少說空話、套話，不說大話、假話。大話、假話是誤黨誤國，空話、套話是無濟(jì)于事。但是要多說真話、實話。我的座右銘是“慷慨陳詞豈能盡如人意，鞠躬盡瘁但求無愧于心”這是一個學(xué)者的基本態(tài)度，從另外一個角度的來說也有一個怎么處理好和領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系，我也有兩句叫做尊重領(lǐng)導(dǎo)而不迎合領(lǐng)導(dǎo)，承認(rèn)現(xiàn)實但是不遷就現(xiàn)實。領(lǐng)導(dǎo)確實有他的考慮，這和學(xué)者不一樣，不要因為我們的建議沒有被采納，就怨天尤人，垂頭喪氣，不要這樣想，一個學(xué)者的建議有60%被采納就相當(dāng)不錯，我不敢說我的建議有60%被采納了。因為學(xué)者研究是什么最合理最好，領(lǐng)導(dǎo)考慮很多因素，有各方面的因素，所以是不一樣的。

　　第二一定要注意論點和論據(jù)的結(jié)合。做科學(xué)研究不收集大量的數(shù)據(jù)，沒有大量的材料是不行的。科學(xué)研究是一項艱苦的勞動。我們要研究問題，比如說全流通的問題，既能提出你的看法，也要有數(shù)據(jù)的支持。這一點是非常重要的。這也是定性和定量相結(jié)合的問題。

　　第三就是要認(rèn)真的研究國外的經(jīng)驗，特別是我們研究股市問題，國外的股市在發(fā)展的過程中不知道出來了多少問題，碰到多少事兒，到現(xiàn)在還有問題，現(xiàn)在還有安然、事通這些公司的問題，我們要認(rèn)真研究。現(xiàn)在大家對海歸派有點持否定態(tài)度，我說這不對，海歸派起碼有一個好處就是他了解國外的信息。外國的經(jīng)驗盡管是好的，但是不能照搬，我們不能因為不能照搬就否定學(xué)習(xí)外國，這是不行的。我是去過多次納斯達(dá)克的，納斯達(dá)克的東西不能照搬照抄，一定要結(jié)合我們的實際情況去學(xué)習(xí)。

　　第四是發(fā)揚學(xué)術(shù)民主、百家爭鳴。首先要有一個尊重別人的態(tài)度，在學(xué)術(shù)爭論當(dāng)中要尊重別人。現(xiàn)在有一些文章很有意思，他批判別人，他根本沒有看過別人發(fā)表的觀點，他就來批判，這是學(xué)術(shù)界的浮躁之風(fēng)。你要批判人家，首先要認(rèn)真研究人家是怎樣的觀點，所以尊重別人是非常重要的，要有民主的態(tài)度。我認(rèn)為創(chuàng)新往往是從學(xué)術(shù)民主里，從爭論里產(chǎn)生。因為任何一個創(chuàng)新思想的提出，開始總是非共識，非共識不一定是創(chuàng)新，但是創(chuàng)新開始必然是產(chǎn)生非共識之中，有人反對，有人贊成，然后通過實踐這個觀點是對，不斷的贊成的人越來越多，就成型了。我們一定要大力量推進(jìn)創(chuàng)新，發(fā)揚學(xué)術(shù)民主，讓各種意見充分交換，充分探討，從中找出一條適合中國國情股市的發(fā)展道路。我希望這次論壇能夠向這個目標(biāo)邁進(jìn)一步。我講到這里，謝謝大家。