新浪財經訊 由中國人民大學金融與證券研究所、野村證券有限公司、中國銀河證券公司、中國證券報共同主辦的第八屆(2004年度)中國資本論壇1月10日在人民大學正式開幕，新浪財經做為獨家網絡支持媒體對本次論壇進行全程直播。

　　以下為中國社科院財貿所的高培勇教授在主題論壇一“中國資本市場與國民經濟晴雨表”發表演說

　　主持人：下面請中國社科院財貿所的高培勇教授發表他自己的觀點。

　　高培勇：很久沒有到人民大學的逸夫會議中心發表演講了。我今天到了一個熟悉的場合，但是講一個比較陌生的話題。我從資本市場的角度觀察中國經濟的宏觀走勢，有一個問題大家比較關注，決策層或者中國政府制定的宏觀經濟政策是怎樣一種狀況？前不久剛剛結束的中央經濟工作會議，有兩個事情大家可能非常關注。前一個事情是胡錦濤總書記正式的宣布中國處于經濟周期的上升階段。第二件事情是這次中央經濟工作會議規定，要保持宏觀經濟政策的穩定性和連續性。特別是提到所謂財政政策，確定繼續實施積極的財政政策。把這兩個事情放到一起，大家可能感到有些矛盾。比如常識告訴我們如果一個國家的經濟是處在經濟周期的上升階段，那么實施擴張性的財政政策或者宏觀經濟政策，顯然是有些不那么適當或者特別不適當。如果過來說，如果說幾個國家實施的宏觀經濟政策是擴張性的，就表明這個時候的宏觀經濟發展拉動。我想提醒各位注意，就是在2004年或者再往后推一兩年，這個時期中國宏觀經濟政策的制定是頗為困難，而且很可能是處于兩難境地。我想提醒各位注意這樣一個事實，在今天這樣一個宏觀經濟背景條件下，如果經濟處于上升期，積極的財政政策應該退出了，一系列的問題會浮出水面，使我們難以應付。

　　過去六年當中我們花了很多錢搞了大量的基礎設施，相當一部分基礎設施建設現在還沒有完工，如果積極財政政策宣布退出，這些在建的工程一下就會失掉后續資金來源的支撐。以原有的資金的盤子是不能支撐這些工程的，那么這些工程會不會爛尾工程。第三過去六年的積極財政的實踐已經在中國形成了一批與積極財政政策的命運密切聯系在一起的特定機構、特定地區、特定行業。這種既得利益格局，在積極財政政策宣布退出的條件下，會不會由此引發一系列的社會矛盾。反過來也可以做推斷，我們不退出，我們要繼續。繼續的結果是什么呢？也有一些問題。比如第一過去六年當中，在積極財政的大勢之下，中國國債的累積規模，這是預算內的不包括其他，已經從5700多億，躍升到26000多億，這些國債占GDP由過去的7%上下提升到25%左右，如果再繼續國債規模還會進一步增長，國債的規模的激增會不會引發國債的償付風險，以至于引發財政風險，甚至引發社會風險、政治風險。我們說在過去六年當中，中國的積極財政政策受宏觀經濟大勢的左右，已經在拉動經濟增長方面前進了一大塊或者是做出了很大的成績，但是返過來經濟已經對財政政策形成了嚴重的依賴。我們如果繼續這樣一種嘗試，繼續這樣一種實踐，明顯的道理，我們的經濟對積極財政政策的依賴度還會加大，長此以往到什么時候能夠退出，在退出的時候我們還能不能順利退出。

　　第三剛才談到的既得利益格局已經到了一定的地步，再繼續下去，再擴張下去這樣的既得利益格局還會進一步簡化，到時候想調整都調整不了。這樣兩難的格局已經左右了今年的財政政策。所以大家看到今年中央的文件當中，已經對兩難政策做了近乎周到，照顧全面的安排。在中央經濟工作會議的文件當中有三句話提醒大家注意，第一要保持宏觀經濟政策的連續性、穩定性，繼續實施積極的財政政策。第二句話，國債收入和新增財政資金要向社保項目傾斜，向公共衛生項目傾斜，向生態工程項目傾斜等等。第三句話，同時保證重點建設資金的需要和支持重大改革舉措的出臺。這三句話放到一起我們可以做如下的解釋，今年的宏觀經濟政策，特別是是講財政政策著力于三個方面，第一保證連續性繼續實施。第二降低力度。就是在以往每年發行長期建設國債1500億的基礎上，今年長期發行國債的規模減少為1100億元。第三句話調整投向。大家可能看到國債和新增資金的投向的選擇，已經從過去主要用于重點基礎設施的建設，轉向三個方面的兼容。一個方面是重點建設工程，考慮到不再用于新的項目，實際上已經開工有待于完工工程的續建。第二，大家一系列重要的傾斜，實際上是指公共項目的欠帳。第三，大家也可以看到，相當多的財政資金，將向一系列擬議進行和亟待改革方面的舉措傾斜。我們欣喜的看到稅制改革方方面面的一系列的改革已經在積極財政政策的安排當中，被排上了席位。所以我們的結論是，考察今年的國民經濟的晴雨表，觀察今年的宏觀經濟的走勢，當大家分析政府的宏觀經濟政策的取向的時候，大家記住它并非是最優的選擇，也是次優的一種抉擇，謝謝大家！