新浪財經訊 由中國人民大學金融與證券研究所、野村證券有限公司、中國銀河證券公司、中國證券報共同主辦的第八屆(2004年度)中國資本論壇1月10日在人民大學正式開幕，新浪財經做為獨家網絡支持媒體對本次論壇進行全程直播。

　　以下為中國經濟體制改革研究會副會長楊啟先發表演講

　　主持人：第一位發表演講的楊啟先先生，楊啟先先生參加過中國經濟改革五年計劃和長期規劃的編制工作，參與過規劃文件和報告的起草，負責過改革的總體規劃，參加了歷次經濟體制改革中長期規劃，這些經歷使我們有理由認為，楊啟先先生有他在國家宏觀經濟改革領域有發言權和不俗見解的。他演講的題目是“用改革的精神發展中國的資本市場”。

　　楊啟先：我沒有專門研究資本市場問題，我就講我自己的看法，我講兩一點，中國的改革需要資本市場的發展。第二中國的資本市場發展需要深化改革。推進的速度有快、有慢，發展很不平衡部分。黨的十四大規定要建立社會主義市場經濟必須搞好四個領域的改革來分析就可以明顯看出在各方面都不平衡。在企業方面方面，非國有企業的改革發展比較快，國有企業改革發展比較慢。在宏觀調控手段的改革進展比較快，宏觀管理體系的改革進展較慢。在分配領域方面初次分配發展比較快，再分配進展較慢。在許多方面已經按照市場經濟機制運行，但是在不少方面計劃經濟仍然起著非常重要作用。由于兩種機制的不協調在經濟生活可能產生的矛盾、漏洞依然較多，出現種種法制不健全。為什么會出現這樣的情況，一個國家的改革本身就是綜合性的治理進程，關鍵是我國的改革主要是采用漸進式的方法進行的。這種漸進式的方法有利于改革的較快啟動，在初期和中期受到的阻力比較小，不可避免把一些難度較大甚至很大的改革有意無意的都推到后面。要真正建立比較完善的市場經濟制度這些難度比較大的改革是非改不可，進入這個階段不僅具有一定歷史性，也充分說明這四個落后的方面也就是我們當前需要下決心盡快越過的四個改革難關。

　　對這四個改革難關重點從哪里開始。多年以來我們一直認為應該圍繞國有企業改革來進行，甚至一再強調把國有企業改革的作為重中之重來抓。為什么對國有企業雖然我們從上到下都很重視，但是總是深入不下去，原因是長期上我們認識不統一，在改革方法缺乏配套，最關鍵的是資本市場的發展嚴重滯后。由于資本市場的發展嚴重滯后，利用資本市有意識的推進國有企業改革的影響發揮不夠，從而導致國有資本很難實現優化配置，國有機制的轉換多是空談，國有企業的創新多領域形式，絕大多數都沒有真正建立現代企業制度，是通過行政辦法做一些翻牌公司，根本達不到轉換國有企業機制的效果。必須進一步加快要素市場的建立，通過資本市場的改革，按照黨的十五屆四中全會提出的國有企業改革有進有退，有所為有所不為的原則，一方面為國有企業搞好結構調整和資源優化配置，實現機制轉換與體制轉換。合理籌集資金創造發展的必要條件。另一方面縮小政府直接干預企業指揮的范圍，同時真正按照資本市場形成的合理價值，通過國有股減持保障社會基金的補充，從而使四個改革滯后的方面都得到全面的推進。因此資本市場的發展是當前深化改革非常重要的環節是不可少的。這是我講的第一點。

　　第二從現實情況來看，我們資本市場的發展很不理想，特別是現在的股票非常不景氣，究竟怎么解決這個問題，我認為需要認真的研究，首先要弄清楚現在股票市場出現的情況究竟是情況。有兩個方面，一個方面是先天不足，比如股票市場的開始，當時我們經濟改革的目標，建立社會主義市場經濟體制的目標沒有定，我們股票市場是90年發展起來，我們的目標是92年定下來，理論準備非常不足，究竟要不要資本市場一直存在爭議。第二我們實踐上先天不足，我們沒有經驗，沒有經驗在發展初期就留下了很多不規范的情況，兩種股票并存，沒有正確的按照市場機制原則來入市，結果進入資本市場的企業往往不一定是效益很好的企業，這樣使整個資本市場的發展就受到了先天不足的影響。

　　第二個方面有些東西也有人為的因素，第一個人為的因素，我們對待不完善的資本市場在一段時間要求過高，指責過多。比如提出來要推倒重來，說人們對資本市場究竟能不能存在，能不能發展沒有信心。第二在處理問題有時候過急，特別是提出來國有股減持的辦法，解決社會保障基金欠帳問題，這個方向是對的，但是究竟怎么減持，以什么價格減持，必須認真研究，怎么適應市場的要求，做到雙贏，這方面非常重要。這方面我們做的非常不夠，我們減持不是用存量減持的辦法，而是用增量減持的辦法。同時我們又是大規模的清理違規資金，把股票市場的資金大幅度的抽出去。本來存在兩種價格，一種是市場價格，一種是凈資產的價格，這兩種價格的差距很大，沒有很好的研究就用市場的價格減持，所以導致目前出現這樣的情況。要解決股票市場的問題就必須針對這些情況解決。首先對先天不足的問題，股票市場是不是應該存在，是不是應該大發展，現在還不統一。我們必須通過一定的層次和一定的場合，怎么樣正式公開宣布中國必須要搞資本市場，而且資本市場有很大的發展余地。而且應該肯定過去這么多年資本市場的發展總體說是健康的，并沒有出現大的問題，即使有問題也可以解決，通過這樣的辦法提高人們的信心，我認為這是非常關鍵。

　　第二是解決全流通的問題，這個問題怎么解決。我認為還應該用改革的方法來解決。中國改革大家公認為什么取得這么多成功經驗的，在世界發展中國家的改革中國是取得了最大的成功，為什么取得了這么大的成功，一般認為中國的改革是漸進式的改革，是根據中國的實際情況，不是一步到位，逐步的往前推進。從農村到城市，從宏觀到微觀，從上到下，由易到難。在推進的時候在不同領域是逐步推進，在相同領域也是逐步推進�；�本上采取兩種辦法，一種辦法拿不準的問題先在小范圍試點，然后逐步推廣。第二種辦法在必要的時候可以通過兩種體制，就是并存的辦法來獲得。避免通貨膨脹，逐步把人民幣減值，企業改革我們通過雙軌制的辦法過渡，國有企業在原有的制度基礎上進行改革，同時我們大力發展非國有經濟。這樣為國有企業的改革創造了很多條件。我認為我們股票市場的改革，以及全流通的問題，恐怕還得用雙軌制的辦法來解決，一下想做到全流通是很難做到，一個是市場價格，一個是凈資產價格，要按市場價格來全流通是根本不可能，我們搞了已經失敗了，造成股票市場現在的局面。現在要按照凈資產價格來進行全流通，我認為這非常難做，你賣給誰，是配給原有股東，怎么配法？第二假如原有股東內部轉讓的辦法，用很低的價格轉給國外的企業或者國內的民營企業，存在很大的風險。如果以后一流通它的價格就會翻很多倍，這也不行。另外到底怎么做？政府也很難下決心。市場價格是十幾塊，有的兩三塊就賣掉了，政府肯定要受到指責。所以只能采取雙軌制的辦法，就是老股老辦，新股新辦。老股1300多家，就宣布這1300多家以后還是兩個價格，就是原有的國有股，原則上不減持。另外從某年某月開始新發行的股份就是全流通，這樣就可以解決這個問題，而且幾年以后這個問題會比較好解決�，F在老股就1300多家，真正比較健全的股票市場，上市公司怎么也得達到四五千家，那就有很大發展余地。最后形成四五千家的市場，只有一千多家是兩種價格，剩下的都是全流通，這一千多家也可以逐步過渡，必須用市場來定價，既不是現在流通的價格，當然也不會現在的凈資產價格。可以在凈資產價格的基礎上，適當加價出賣，但是至于加價多少，這個價格必須受市場檢驗。你可以加價，但加價后賣不出去，必須承擔責任，必須按照相同的價格回購股份，賣的越高越好是不行的。當然也不能定低了，定低了要受損失。所以要定一個價格既受市場的制約，賣不出去你就要回購。這樣就不可能定很高的價格，這樣一步一步轉出去。

　　而且轉出去的過程也可以采取改革以來多次實行的辦法，可以先在小范圍多試點，可以分散決策，一個一個企業往前推，這樣可能一段時間把這個問題解決了。從我們改革的經驗就是這樣的辦法，就是逐步向前推進。究竟怎么推進，一個是小范圍試點，逐步推開。一個是采取雙軌制的辦法，老的還是老辦法，新的用新辦法來執行，這樣通過一段時間可能就會過渡到一個比較完善的、統一、規范的資本市場，這樣資本市場會對經濟發展就會起到相當大的作用，直接融資的比例大大增加。剛才成思危同志講現在我們的直接融資比例很低大概不到5%，國外都是100%或者90%多，這樣下去很危險，金融風險很大，我們就簡單這樣講一下，利用我們改革以來的成功經驗，來推動資本市場的發展，解決資本市場的兩種價格，股權分裂，走向全流通，我就講這些，不對的地方請大家批評，謝謝大家！