新浪財(cái)經(jīng)訊 由中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所、野村證券有限公司、中國(guó)銀河證券公司、中國(guó)證券報(bào)共同主辦的第八屆(2004年度)中國(guó)資本論壇1月10日在人民大學(xué)正式開幕，新浪財(cái)經(jīng)做為獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)支持媒體對(duì)本次論壇進(jìn)行全程直播。

　　以下為全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危先生發(fā)表演講

　　不能全流通的第二個(gè)弊病，就是發(fā)揮不了股市在優(yōu)化資源配置，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的作用。為什么？因?yàn)椋�股市的基石是上市公司，上市公司它的贏利能力，價(jià)值的增長(zhǎng)，這是決定了股市的根本。如果說(shuō)上市公司都沒有投資價(jià)值，這個(gè)股市再炒最后也是一大堆泡沫，所以它的基石非常重要。上市公司要打穩(wěn)它的基石，就要有一個(gè)健全的法人治理制度，要按照證券法的要求，信息披露等等。但是在一股獨(dú)大，或者不流通股占多數(shù)的企業(yè)里沒有辦法做到這一點(diǎn)，沒有辦法做到真正能夠優(yōu)化它的股權(quán)配置，提高它的贏利能力。實(shí)際上就產(chǎn)生了很多問題。我從證券法執(zhí)法檢查過(guò)程的來(lái)看，股東大會(huì)實(shí)際上是形同虛設(shè)，為什么？股東大會(huì)是按照股權(quán)數(shù)投票，流通股投資者是少數(shù)，他參加股東大會(huì)盡管可以發(fā)表意見，但是最后表決的時(shí)候，他起不了什么作用。我開過(guò)座談會(huì)，我問一些小投資者，說(shuō)股東大會(huì)你們參加嗎？他們說(shuō)跟你說(shuō)實(shí)話，參加了，不外乎兩條，一條有一個(gè)機(jī)會(huì)說(shuō)說(shuō)話，另外拿點(diǎn)紀(jì)念品吃個(gè)飯。我說(shuō)的都是老實(shí)話，就是這么回事兒。因?yàn)樗麤]有決定權(quán)，所以產(chǎn)生所有的虛假信息、惡意操縱，這些股東都沒有辦法發(fā)言，他也沒有辦法做決定。所以這樣就沒有辦法改善上市公司的法人治理制度。現(xiàn)在大家習(xí)慣叫“解構(gòu)”，因?yàn)橹贫炔粌H包含了“解構(gòu)”還包含了機(jī)制在里面。所以最后變成了什么呢？即使是很差沒有投資價(jià)值的公司還在著著，真正好的上市公司進(jìn)不來(lái)，因?yàn)槿萘坑邢薜模瑥慕野l(fā)出來(lái)的問題來(lái)看，上市公司里面的虛假信息，惡意操縱什么，大家都看得很清楚，有的ST鄭百文千方百計(jì)在那兒重組。所以我們說(shuō)不全流通就有這么四大弊病，股市不能成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，不能起到應(yīng)該推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。不同股的持有者的利益不一致就會(huì)損害公共股投資者的利益。第三同股不同值實(shí)際上就違反了同股同權(quán)的原則。第四是一股獨(dú)大，或者國(guó)有股獨(dú)大，就沒有辦法完善上市公司的法人治理制度，也就沒有辦法真正按照《證券法》的要求在防止虛假信息，內(nèi)部交易和惡意操縱市場(chǎng)等方面發(fā)揮監(jiān)督作用。所以我們說(shuō)這個(gè)問題是到了應(yīng)該認(rèn)真研究解決的時(shí)間了。這是我講的第一層意思。

　　第二層意思怎么解決。我這里談?wù)勎覀�(gè)人的看法，我想首先還是要按照鄧小平理論，按照小平同志提出的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的構(gòu)想來(lái)研究，看中國(guó)的股市問題。我認(rèn)為小平同志提出的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，我個(gè)人理解是兩個(gè)方面，一個(gè)方面是要發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置方面的基礎(chǔ)性作用，不斷的提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率和效果。正因?yàn)檫@樣，所以我們要認(rèn)真研究國(guó)外幾百年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中積累下來(lái)的好的經(jīng)驗(yàn)，好的做法，好的組織方式，好的管理方式。并且大膽的結(jié)合我們國(guó)家的情況加以采用，我認(rèn)為小平同志這個(gè)指導(dǎo)思想是非常明確的，中國(guó)的股市也是在這樣的指導(dǎo)思想下成立起來(lái)。不然的話，就沒有今天了。所以在這個(gè)問題上我們還是要堅(jiān)持改革、開放、穩(wěn)定的向前發(fā)展，這也就是十六屆三中全會(huì)提出的要促進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資。這一條我認(rèn)為是非常重要的。

　　如果我們只講規(guī)范，不講發(fā)展，那中國(guó)股市的問題永遠(yuǎn)也解決不了。全流通問題不想辦法解決，那永遠(yuǎn)也解決不了。我們現(xiàn)在確實(shí)是直接融資的比例相當(dāng)?shù)偷模瑒偛盼艺f(shuō)了，全世界平均的股市市值占GDP是90.7%，而高收入國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家平均是130%，我們的這個(gè)比例是百分之十幾，直接融資的比例是太低了。而在間接融資方面，也是世界銀行的據(jù)，銀行提供的國(guó)內(nèi)的信用，世界平均是占GDP的152%，這個(gè)中國(guó)和它差得不太遠(yuǎn)，但是我們的直接融資差得太遠(yuǎn)了。股市作為直接融資非常重要的場(chǎng)所，我們還是要發(fā)展，還要通過(guò)改革開放促進(jìn)它的發(fā)展。在這一點(diǎn)上，現(xiàn)在有一些悲觀的看法，甚至有一些人認(rèn)為中國(guó)的股市，對(duì)經(jīng)濟(jì)起不了什么作用，這樣的看法是錯(cuò)誤的。中國(guó)股市，第一在通過(guò)它的發(fā)展以后必然能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)起到作用。因?yàn)樗�最大得好處就是能夠用市�?chǎng)的力量?jī)?yōu)化資源的配置，同時(shí)能夠促進(jìn)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中，提高它的效率。所以我認(rèn)為中國(guó)的股市沒有什么太多希望或者對(duì)經(jīng)濟(jì)起不了太大的作用的看法是不對(duì)的。當(dāng)然我們要改革開放，要推動(dòng)穩(wěn)定發(fā)展不是一句簡(jiǎn)單的話，要采取一系列的措施。今天由于時(shí)間關(guān)系措施就不多說(shuō)了，但是這個(gè)思想要說(shuō)明，這是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)方面。

　　那么社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)方面，就是我們要堅(jiān)持社會(huì)主義制度，保障社會(huì)的公平和公正，特別是保障弱勢(shì)群體的合法利益，這個(gè)問題也非常重要。中國(guó)的股市的投資者，我們現(xiàn)在是兩個(gè)市場(chǎng)，所以這個(gè)數(shù)還不大好統(tǒng)計(jì)，原來(lái)說(shuō)是6000萬(wàn)，現(xiàn)在是7000萬(wàn)，這個(gè)數(shù)是不小的，絕大部分是中小投資者。中小投資者在股市中是弱勢(shì)群體，道理很簡(jiǎn)單，他吸收的信息和大的投資者沒有辦法比，他的資金實(shí)力沒有辦法比，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力沒有辦法比，他也沒有任何手段去操控市場(chǎng)。只能夠跟大戶或者是靠他的小聰明和大戶斗法有可能賺一點(diǎn)錢，大家多數(shù)的中小投資者是斗不過(guò)大戶，所以有人說(shuō)在上證指數(shù)漲到2100點(diǎn)以上的時(shí)候，有60%的中小投資者沒有賺到錢，因?yàn)樗�本身切�?shí)是處在弱勢(shì)。現(xiàn)在被套住的，應(yīng)該說(shuō)絕大部分也是中小投資者。所以我們一定要注意保障中小投資者的權(quán)益，股市有風(fēng)險(xiǎn)，選股要慎重，我們要保證公平的環(huán)境，不能夠被虛假信息、內(nèi)部交易、惡意操作而增加他的損失，所以證監(jiān)會(huì)一個(gè)非常重要的功能就是要保障市場(chǎng)的公平和公正。在這個(gè)問題上，很高興看到近年來(lái)證監(jiān)會(huì)采取了一系列的操作，特別是信息披露的要求越來(lái)越嚴(yán)格了。

　　前一段也有一種理論，叫做弱勢(shì)群體應(yīng)遠(yuǎn)離股市，我是不贊成的，中小投資者都離開股市，股市不就成了大鱷、投機(jī)的場(chǎng)所了嗎。現(xiàn)在不是說(shuō)要讓弱勢(shì)群體，中小投資者遠(yuǎn)離股市，而是讓中小投資者在股市中有一個(gè)公平公正的環(huán)境，而是讓他有了問題可以申訴，證券法中規(guī)定中小投資者是可以告的，最高法院有一個(gè)司法解釋。所以在股市的全流通問題我們應(yīng)該從這兩方面考慮：一個(gè)是有利于資本市場(chǎng)的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。第二是有利于保護(hù)中小投資者的合法的權(quán)益。這兩點(diǎn)是必須的，否則，如果在這個(gè)過(guò)程里，由于我們推進(jìn)全流通，使部分利益被一些實(shí)力資金和大戶掠取，中小投資者得不到實(shí)惠，那我們?nèi)�流通的改革就是失敗，這是第一個(gè)指導(dǎo)思想。

　　第二個(gè)指導(dǎo)思想就是一定要注意它的可行性。我對(duì)可行性做過(guò)一個(gè)定義，說(shuō)有六方面的可行性。首先是技術(shù)上是可能的。第二經(jīng)濟(jì)上是合理的。第三法律上是允許的。如果說(shuō)現(xiàn)在法律不允許，而確實(shí)有必要。通過(guò)法定程序修改法律。但是法律還沒有允許你這么做，恐怕就不合適。第四是操作上是可以執(zhí)行的。就是說(shuō)這個(gè)方案是可以操作的。第五是進(jìn)度上是可以實(shí)現(xiàn)的。我看中國(guó)股市的全流通絕不是短期的能夠做到的，如果誰(shuí)說(shuō)一兩年就可以做到，我看不可以，因?yàn)檫M(jìn)度上需要時(shí)間。最后一點(diǎn)是政治上要能為各方所接受。各利益相關(guān)者都能夠達(dá)到一個(gè)妥協(xié)，達(dá)到所謂系統(tǒng)工程的“帕雷特”效應(yīng)，大家都能夠接受，如果只從一方考慮那是不行的。以前在股市上考慮比較多是融資方的利益，而對(duì)投資方的利益考慮不夠，這就會(huì)造成問題。比如上市公司融入了錢，又交證券公司委托理財(cái)，結(jié)果又回到股市，把股市抬高了，但是企業(yè)的價(jià)值并沒有提高。所以一定要注意這六個(gè)可行性，特別是注意能夠?yàn)橛嘘P(guān)各方所接受，做不到這樣一點(diǎn)，你的任何方面最后都是不可能實(shí)施好的。我專門研究了中國(guó)的房改，我出過(guò)一本書《中國(guó)住房制度改革》，房改是五方的博弈，職工、政府、單位、銀行、開放上。五方的博弈如果弄不好，就很難推行。

　　第三點(diǎn)一定要周密的策劃，我常說(shuō)管理學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家不同之處在哪兒。經(jīng)濟(jì)學(xué)家更多關(guān)注什么是理想的模式和為什么是理想的模式。就是what和why的問題，管理學(xué)家關(guān)注是怎么從今天的現(xiàn)狀過(guò)渡到明天。現(xiàn)在形容金融學(xué)，形容經(jīng)濟(jì)學(xué)也是考慮怎么實(shí)現(xiàn)的，總的來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)還是有這么一個(gè)不同。如果經(jīng)濟(jì)學(xué)家描繪了河對(duì)岸是一片美麗的風(fēng)光，經(jīng)濟(jì)學(xué)家是研究怎么過(guò)這個(gè)河，所以這一定要周密的策劃。特別是改革有一個(gè)特別大的特點(diǎn)就是路徑依存，就像走象棋一樣，你走的第一步影響到你以后的每一步，如果只考慮第一步先邁了再說(shuō)，那麻煩了，如果要退回來(lái)代價(jià)是非常之大，而且有的是不可能回頭的，不像走象棋可以悔棋，改革不能這樣。我們貨幣市場(chǎng)的發(fā)展是三起三落，每一次起落都造成很大的損失，都有一部分財(cái)產(chǎn)流入個(gè)人的腰包，所以我們?cè)俑闳�流通這個(gè)問題一定要注意周密策劃，策劃好，走一步要想好以后的幾步，在什么時(shí)候?qū)崿F(xiàn)，怎么走，當(dāng)然我說(shuō)這些都是空話，具體怎么走，大家研究。可能通過(guò)大家的研究，證監(jiān)會(huì)的研究最后可能拿出一個(gè)方案，但是我想這恐怕不那么簡(jiǎn)單。解決這個(gè)問題的指導(dǎo)思想一定要按照小平同志的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的思想，實(shí)際上黨的十四大確定了建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，最近十六屆三中全會(huì)又通過(guò)完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的42條，這42條三條是有關(guān)金融的，對(duì)金融是非常重視，深化金融企業(yè)改革，健全金融調(diào)控機(jī)制，完善金融監(jiān)管體制，我數(shù)了一下是17項(xiàng)的具體內(nèi)容，是非常重視這個(gè)事情。所以我們一定要按照十六屆三中全會(huì)的決定，進(jìn)一步的推進(jìn)我們資本市場(chǎng)的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資，在這個(gè)過(guò)程中解決好我們的全流通的問題。這是我講的第二點(diǎn)。