雖然外匯資金已經(jīng)分別劃到兩家商業(yè)銀行賬上，國(guó)家外匯儲(chǔ)備也做了相應(yīng)的沖減，此前廣受關(guān)注的四大行注資懸念已經(jīng)落定，但外界對(duì)金融改革的想像力也被充分放大，對(duì)其下一步動(dòng)作的追索也愈來(lái)愈深入。

　　懸疑一：是否發(fā)行次級(jí)債？

　　2003年年底，興業(yè)銀行已經(jīng)先行一步發(fā)行了30億元次級(jí)債，包括國(guó)有商業(yè)銀行在內(nèi)的諸多商業(yè)銀行都對(duì)發(fā)債蠢蠢欲動(dòng)。

　　然而外匯儲(chǔ)備補(bǔ)充資本金卻讓人們對(duì)銀行是否發(fā)行次級(jí)債產(chǎn)生了疑問(wèn)：注資后，中行和建行資本充足率都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了8%的要求，是否還有發(fā)債的沖動(dòng)？北京師范大學(xué)金融研究中心鐘偉博士分析，中行和建行此次被補(bǔ)充的是核心資本，發(fā)行債券補(bǔ)充的將是附屬資本，兩者并不存在沖突。既然放開了次級(jí)債補(bǔ)充資本金的途徑，商業(yè)銀行都會(huì)積極利用。而且，目前是利率較低的時(shí)期，發(fā)行長(zhǎng)期、無(wú)擔(dān)保的次級(jí)債對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是個(gè)極為有利的時(shí)機(jī)。

　　懸疑二：是否普遍享受外匯儲(chǔ)備注資？

　　從我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模來(lái)看，扣減了這次的450億美元注資后，到2003年底，外匯儲(chǔ)備尚有4032.5億美元，比上年末增加1168.4億美元，因此注資行動(dòng)的外匯儲(chǔ)備支持沒(méi)有問(wèn)題。但工行和農(nóng)行是否能繼續(xù)享受這種注資待遇？

　　業(yè)內(nèi)人士分析，工行意外落選，將對(duì)其雄心勃勃的上市計(jì)劃有重大影響。工行行長(zhǎng)姜建清曾多次闡述其上市計(jì)劃，農(nóng)行行長(zhǎng)楊明生也瞄準(zhǔn)上市要求大刀闊斧地進(jìn)行內(nèi)部治理。人們普遍認(rèn)為，雖然不一定繼續(xù)采取外匯儲(chǔ)備注資的方式，但國(guó)家將對(duì)工行和農(nóng)行進(jìn)行扶持沒(méi)有懸念，最終都會(huì)將四大國(guó)有商業(yè)銀行放在資本市場(chǎng)接受考驗(yàn)。

　　懸疑三：是否海外上市？

　　國(guó)有商業(yè)銀行是我國(guó)金融體系中的龐然大物，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)很難有足夠大的“池子”讓它們“游泳”。而且國(guó)有商業(yè)銀行目前都傾向整體上市，如果勉強(qiáng)登上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，募集資金也將極為有限，如果釋放股本不多，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的提升作用也不大，因此海外上市對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)似乎已是必然選擇。

　　對(duì)于上市地點(diǎn)，四大行的說(shuō)法都極為謹(jǐn)慎，“將在合適的地點(diǎn)上市”幾乎成了四大行有關(guān)人士一致的說(shuō)法。鐘偉博士預(yù)計(jì)，這次外匯注資，至少可以為銀行海外上市提供足夠的上市費(fèi)用。

　　懸疑四：是否能減輕人民幣升值壓力？

　　2003年以來(lái)，美國(guó)、日本等國(guó)家不斷向中國(guó)施加壓力，人民幣面臨著相當(dāng)大的升值壓力，決策層對(duì)此有著清醒的認(rèn)識(shí)。這次注資銀行，除了補(bǔ)充銀行資本金以外，是否能起到減輕人民幣升值壓力這樣“一時(shí)二鳥”的作用？

　　鐘偉認(rèn)為，“由于外匯儲(chǔ)備注資不進(jìn)入?yún)R兌程序，因此將對(duì)人民幣匯率、基礎(chǔ)貨幣投放沒(méi)有影響，對(duì)國(guó)際收支、外資外貿(mào)也不會(huì)發(fā)生影響。”

　　而國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心一位專家卻認(rèn)為，國(guó)務(wù)院動(dòng)用外匯儲(chǔ)備注資銀行，國(guó)家外匯儲(chǔ)備減少，人民幣升值壓力也會(huì)相應(yīng)減輕，因此這次注資是非常漂亮的一招。

　　作者：特約撰稿 任航