美元本輪下跌的直接動因源于美國的雙高赤字、地緣政治風險、低利率及其利差預期。影響美元匯率的因素將在2004年發生一些變化，有利于美元的機會也將在其中孕育

　　2004年剛剛開啟，美元指數又承接2003年9月底以來的跌勢，1月8日已至86.19附近徘徊。目前，市場對美元是一片看空的氣氛,但美元持續地、大幅地走低，有深刻的經濟背景和因素，這些因素將在2004年會發生一些變化，并使美元的機會也在其中孕育。

　　赤字有望改善

　　目前美元的走軟，在經濟上也有直接的動因。居高不下的雙高赤字(高財政赤字、高貿易赤字)、居于劣勢的利率差異、地緣政治風險、弱勢美元的態度取向，一直是美元下跌的導火線。

　　由于新年美國將把薩達姆交給伊拉克人民對其進行審判并在年中交給伊拉克人民主權，美國將會逐漸從伊拉克撤軍，加之新年里沒有巨額的減稅計劃，美國新財年的財政赤字有望改善。

　　但隨著美國經濟由復蘇步入增長，美國的貿易赤字預計不會有大的改善，因而2004年美國的雙高赤字將會有所緩和，但不會徹底改觀，并且將仍然是做空美元的主要理由，但預計影響程度會比上年度減輕。鑒于弱勢美元政策對美國經濟實際上有利有弊，一旦美元過分貶值或跌無窮期，國際資金就會撤離美國，各國央行也會逐漸減持美元資產以避險，屆時美國的資本市場將會發生危機。因而，預計美國政府在美元繼續下跌到一定水平后，會逐步改變弱勢美元的態度。

　　年中調高利率

　　目前，美國的利率處于減息周期與加息周期之間的穩定時期，而美國的經濟在穩步增長，物價指數處于通貨緊縮與通貨膨脹之間的地帶，預計美元在第一、二個季度內將維持1%的低利率不變。

　　目前除日元、瑞郎之外，其他主要貨幣利率均比美元為高，而且英鎊、加元、澳元已經率先進入了加息周期，利差劣勢及其市場關于利差的預期在近期內繼續不利于美元。但隨著美國經濟的增長、失業率的下降，企業開工會上升，消費者信心也會增強，加上美元的走低，美國的物價指數將會逐漸有所回升，因而美國利率會趨升，預計美聯儲會在2004年年中以后調高美元的利率。

　　可能止跌回升

　　美國的雙高赤字、地緣政治風險、弱勢美元政策在2004年上半年也不會發生實質性的改變。市場看空美元的心理的改變也絕非一日一時的過程。因而美元在近期甚至2004年前期反轉的可能性較小。

　　但是，在世界主要經濟體中，美國經濟是最靚麗的，并將拉動日歐等經濟體步入回升，市場心理在將來肯定美國的經濟發展也是可以預期的。美元目前的下跌偏離了美國經濟的基本面，是一種不常見的狀態。一旦市場心理肯定美國經濟的復蘇和增長，市場看空美元的氣氛會逐漸淡化。而且美元無限期的、不可遏止的下跌必將重創美國及其世界經濟，美日歐貨幣當局在將來很可能會默契美元的止跌回升。

　　由于美元的利率上升空間較大，只要美國經濟和物價指數穩步上升，美聯儲加息的幅度和頻率將較可觀，這種因素將有助于從根本上扭轉美元的偏空狀態。因此，2004年及其以后，在美元繼續偏軟的過程中，市場中將會孕育有利于美元的因素，美元大幅度反彈甚至反轉的幾率越來越大。國際金融報特約作者/陳東海/發自上海