在MBO的問題上，長期以來專家和學者都發表了各種各樣的見解，贊成者有之，反對者也大有人在，因此，要最終出臺規范化的MBO實施細則，顯然不可能一蹴而就。

　　在缺乏政策土壤培育的情況下，MBO必然會出現許多問題，并滋生出一些怪胎。

　　本報記者 周春明/文

　　“我對宇通集團深表同情。” 上海隆瑞投資顧問有限公司執行董事尹中余說。

　　尹中余認為，涉及宇通集團100%股權的一起司法拍賣事件，暴露出的問題是，現階段在中國實施MBO仍然缺乏政策土壤。

　　尹長期從事MBO的咨詢顧問工作，在為國內一些企業負責人設計MBO方案時，他也為政策的不明朗而深感頭疼。

　　“在缺乏政策支持的情況下，一些正在實施的MBO企業只有采取規避政策的方式，如司法拍賣，以及利用信托公司代為持股等。”

　　“規避政策雖然不值得提倡，但企業是不得已而為之。”

　　“中國應該加快MBO的進程。”這是尹的觀點。

　　“沒有人比國有企業負責人更了解企業的現狀，” 尹中余說，“因此實施MBO將能夠有效促進企業業績的上升。”

　　“另外，由于國有企業負責人長期為企業的發展做出了巨大的貢獻，從感情上講，也應該鼓勵國有企業負責人收購本企業。”

　　但也有很多學者反對在中國大規模推行MBO，世界銀行中國代表處高級重組專家張春霖是其中之一。

　　“MBO機制用到小企業問題不大，但用到大企業，至少會存在幾個方面的問題。”張春霖稱。

　　“一是排斥競爭；二是企業負責人沒有能力給企業注入大量資金，尤其是大型企業涉及到幾億元以上資產時；三是管理層收購后，保護中小股東更加困難；四是長期實行MBO政策會形成惡性激勵。”

　　另有一些專家，關注的是國有產權的定價問題———MBO的弊端是，國有企業負責人可以利用控制國有企業的機會，做假賬減少企業資產，從而使自己能夠低價收購國有企業———俄羅斯推行MBO是一個深刻的教訓，MBO最終演變成為權勢者瓜分國有資產的盛宴，500家大型國有企業實際價值超過1萬億美元，最后卻只賣了72億美元。

　　為了避免國資流失，國資委在新出臺的《關于規范國有企業改制工作的意見》中作出了原則性的規定，即國有產權轉讓定價原則上不得低于凈資產。

　　實際上，即便以凈資產（或適當溢價）作價出售國有產權，也難以保證該價格就是一個公允的價格———公允的價格應該在一個充分競爭的市場中得到發現，因此國資委正在大力推動全國統一的產權交易市場的形成。

　　還有人關注MBO的信息不對稱問題。“由于國有企業負責人熟悉企業情況，因此當他們愿意實施MBO時，他們對公司未來的業績增長預期肯定高于外界的預期，而他們對公司未來的風險評估也比外界眼中的風險要小。”———有學者表示。

　　因此張春霖表示：“中國實施MBO應慎行。”

　　不過，尹中余認為：“即便國有產權推行競價機制，也同樣會出現信息不對稱的問題。”

　　“一家機構（或者自然人），他一定是在對被收購企業做出充分調查的情況之下，才會做出決定購買國有企業產權，如果這樣，相比其他機構和自然人，也會形成另一種信息不對稱。”

　　“另外，由于國有產權不是一個標準商品，因此在競爭市場上競價是行不通的，只能搞一對一的談判。”

　　尹中余認為，國資委目前的職任實在太重。

　　“中央已作出了對國有資產分級管理的決策，可考慮放權給地方政府或地方國資管理部門，然后對地方官員實行問責制，如果地方官員出了問題，則追究地方官員的責任，這樣會加快國有企業改革的步伐。”尹表示。

　　事實上，在MBO的問題上，長期以來專家和學者都發表了各種各樣的見解，贊成者有之，反對者也大有人在，贊成者和反對者的觀點相持不下，因此，作為決策者的國資委來說，如何制定MBO政策，無疑需要綜合各方意見，權衡各種利弊，而最終出臺MBO的實施細則，顯然不可能一蹴而就。

　　在缺乏政策土壤培育的情況下，MBO必然會出現許多問題，并滋生出一些怪胎。