昨日,交易所國債現(xiàn)券市場下跌0.29%,出現(xiàn)了新年最大跌幅。至此,從今年市開始以來,上證國債指數(shù)便已連拉三根陰線,累計跌幅達(dá)到了0.33%,與此同時,長短債走勢分化進(jìn)一步加劇。盡管短短三個交易日并不能傳遞出更為全面的信息量,但這一現(xiàn)象的出現(xiàn)并非全無緣由,這表明債市發(fā)展環(huán)境的變化已對債市投資者的行為產(chǎn)生了根本影響,促使債市投資趨于短期化。

　　收益率曲線將變陡

　　昨日,受去年12月份CPI傳聞影響,長期債出現(xiàn)大幅下挫,0303券、0107券跌幅達(dá)到了1%以上,同時,部分中期債券的跌幅達(dá)到0.5%附近。但是,短債走勢卻繼續(xù)堅挺。短期債的代表品種0214券逆市上漲了0.29%。

　　短期品種表現(xiàn)堅挺緣于債市投資者認(rèn)為在通脹和升息的預(yù)期下,債市收益率的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將貫穿今年整個年度。其具體調(diào)整方向上則是,長期國債品種在升息的壓力下,仍有繼續(xù)上升的要求,而短期國債的投資價值將由收益性向流動性偏移,由于目前債券市場上短期品種的數(shù)量較少,因此以0214為代表的短期品種走勢將繼續(xù)平穩(wěn),短期品種在資金的效應(yīng)下收益率存在下行空間。這一變化越勢,將使得收益率曲線趨于陡峭。

　　其實,投資觀念的變化已導(dǎo)致債券市場出現(xiàn)了進(jìn)一步分化的跡象。至昨收盤,0303券、0107券的年收益率已上漲至4.14%和4.04%,0214的年收益率則下降至2.65%,長短債收益率的差距達(dá)到149個基點(diǎn),比去年11月底又?jǐn)U大了近30個基點(diǎn)。

　　二季度將是敏感期

　　棄長趨短的現(xiàn)象表明,投資者對今年債市投資較往年謹(jǐn)慎。

　　綜合各家券商的債市投資策略報告顯示,今年一季度將是較為安全的投資期,然而二季度將是債市的敏感期。這是因為,歷年一季度新債發(fā)行量少,同時又是債市主要投資機(jī)構(gòu)開展新一輪投資的時期,機(jī)構(gòu)對債市的投入力度不會明顯減弱,而且在兩會舉行以及一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前,政策面將以相對平穩(wěn)為主。

　　但是進(jìn)入二季度,尤其是二季度后半段,隨著經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)公布,宏觀經(jīng)濟(jì)信息開始明朗,貨幣政策將成為各方關(guān)注焦點(diǎn)。如果屆時再度出現(xiàn)貸款數(shù)量、貨幣供應(yīng)量和CPI增幅過快的情況,則央行將采取一定的緊縮性措施的可能性大大增強(qiáng),對二級市場將構(gòu)成重大影響。

　　據(jù)申銀萬國證券研究所報告顯示,今年無論是從控制信貸投放還是從預(yù)防通脹角度來看,貨幣政策都存在進(jìn)一步的緊縮空間。因此,今年債券市場面臨的政策不確定性較大,由此也決定債市投資者不可能放心大膽地追加對債市的資金投入。

　　債市投資亟待新工具

　　對于今年市場的投資策略,機(jī)構(gòu)投資者們認(rèn)為除了短期國債券品種外,還應(yīng)加大對可轉(zhuǎn)債、浮動利率債的投資力度,同時在債券一級市場上捕捉機(jī)會,以提高對債市投資的回報。

　　值得重視的是,盡管投資者紛紛選擇了采取低風(fēng)險操作思路,但這僅僅是一種被動的選擇。況且目前債券市場上短期品種本身缺乏。例如,在交易所國債市場上,存續(xù)期在4年以下的短期國品種只有5只,而且其中有3只是在2000年以前發(fā)行的品種,流動性相對較差較低,現(xiàn)有的短期品種滿足不了大資金的運(yùn)作需求。看來,加大短期品種的供應(yīng)量將成為今年債券市場必需的選擇。

　　除了現(xiàn)券品種外,更多的機(jī)構(gòu)將今年債市盈利的希望寄托在跨市場套利上。一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為,今年做空的盈利空間和機(jī)會將多于做多,因此投資者應(yīng)打破長期傳統(tǒng)的做多盈利模式,嘗試和探索做空盈利方式。當(dāng)然,這還需要有一個前提,那就是開放式回購、遠(yuǎn)期交易能盡早推出。

　　(上海證券報記者秦宏)