昨天,招商證券研究發展中心發布《2004年上半年A股市場投資策略報告》。報告認為,今年全流通預期對市場的影響將進一步增大,A股市場面臨重新估值。

　　報告認為,隨著管理層政策思路的逐步轉變,今年全流通預期對市場的影響將進一步增大。在全流通預期下,投資者將傾向于以上市公司的真實價值衡量股票價格。受此影響,A股市場的合理投資價值區域面臨重新評估。通過定價模型的測算,同時考慮市場整體定價偏差,以 及比較A股市場與成熟市場定價因素的差異,招商證券測算得出內地股市整體的合理市盈率水平應在25倍左右。目前藍籌公司的定價處于合理水平,部分甚至被低估,而非藍籌公司的定價則被高估。這決定了今年A股市場將繼續進行股價結構性調整。

　　報告預計,今年A股市場的股價結構性調整整體表現為:藍籌股的價值推動與非藍籌股的價值回歸交錯進行,使市場大致保持在1300點至1750點大箱體內均衡運行的格局。今年上半年市場將延續去年四季度的反彈行情,上證指數有望上攻1700點。

　　招商證券發表的這份報告指出,中國宏觀經濟新一輪的增長周期已經確立,預計今年GDP增速將達到9.2%。投資的高速增長、原材料價格的穩步上揚以及消費結構的升級將帶動基礎原材料、鋼鐵、工程機械、汽車等行業繼續走強,這將為今年證券市場的運行創造一個良好的宏觀環境。

　　據招商證券調查,機構投資者對今年經濟和上市公司盈利良好增長態勢普遍有所預期。資金面的緊張情況在去年12月下旬至今年上半年將逐步得到改善,這些因素為今年上半年發動新一輪的局部牛市提供有利的客觀條件。而經過一年來價值投資理念與概念投機理念的碰撞與對抗,前者已經取得決定性勝利。相當多的機構投資者已經不滿足于純粹的價值投資,價值挖掘的呼聲日益高漲,這可能使行情朝有利的方向發展。

　　不過招商證券堅持認為,對A股市場的走勢不宜太過樂觀。在全流通未最終解決之前,對流通股東的讓利程度始終是個未知數,在這樣的背景下發動大規模的價值挖掘行情無異于使市場重新回到價格投機的老路上。在非藍籌股價格依然高估的情況下,市場的基礎依然不甚穩固,藍籌股的價格一旦被高估,等待投資者的結局依然是價值回歸。

　　作者：記者 楊大泉