2003年國內(nèi)外期貨市場全線大幅上漲,成交活躍,各個品種紛紛走出多年來的新高

　　隨著宏觀經(jīng)濟向好,全球經(jīng)濟格局調(diào)整,美元持續(xù)貶值,全球商品市場整體進入牛市的經(jīng)濟基礎(chǔ)已經(jīng)形成。進入2004年,預(yù)計牛市仍將延續(xù),國內(nèi)各個期貨品種有望再創(chuàng)新高

　　2004年,預(yù)計滬銅經(jīng)過整理之后,仍將繼續(xù)上漲；滬鋁將攀越19000元/噸高位,價值重心 穩(wěn)步上升,長期看好

　　天然橡膠經(jīng)過充分調(diào)整后,將在震蕩中上行；全球大豆2004年將繼續(xù)漲勢,有望走出歷史新高；而豆粕也將跟隨大豆走強；小麥市場震蕩走高勢在必然

　　當前商品市場正處在大的牛市格局之中,投資者總體上宜保持多頭思維,回調(diào)之后可逢低介入,中線投資者不宜逢高拋空

　　2003年,全球物價普漲,國際、國內(nèi)期價急速飆升。芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所以及國內(nèi)三家交易所的大豆、豆粕、銅、鋁、天然橡膠、小麥所有交易品種聯(lián)袂走強,市場氣氛極為熱烈,全球商品期貨市場呈現(xiàn)明顯的牛市結(jié)構(gòu)。

　　雖然2003年各類商品之間的現(xiàn)貨供需狀況存在著不同程度上的差異,但相近的時間段內(nèi)所有期貨品種同步大幅上漲,并非偶然現(xiàn)象。目前,單個品種基本面的變化已不是商品價格漲跌的唯一決定性因素,商品市場的普遍上漲存在更本質(zhì)的原因。只有認清本輪商品物價普遍上漲的根本原因,才能準確推測2004年物價的整體變化趨勢,也才可以增強對2004年市場的認識。

　　全球經(jīng)濟布局大調(diào)整是物價普漲的基礎(chǔ)

　　未來1-2年,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整難以根本性解決,全球性消費商品供給緊張可能繼續(xù),從而長期支持商品價格走強

　　全球經(jīng)濟經(jīng)歷20年的繁榮之后,從2000年開始步入結(jié)構(gòu)性調(diào)整。西方發(fā)達國家的資本收益率緩慢下降,產(chǎn)業(yè)資本逐漸向發(fā)展中國家大規(guī)模轉(zhuǎn)移,商品平均生產(chǎn)成本持續(xù)下降,推動了制造業(yè)在全球范圍內(nèi)的重新布局。原有的生產(chǎn)、消費、貿(mào)易格局重新調(diào)整,使擁有巨大消費潛力和廉價人力資本的中國、印度逐漸成為全球經(jīng)濟的新亮點。

　　發(fā)展中國家對商品物資的需求大幅增加,國際商品貿(mào)易量激增。鐵礦砂、銅精礦、氧化鋁、鉛精礦、錫精礦、鋅精礦、大豆、小麥、玉米、棉花等商品供給整體趨于緊張,國際海運費暴漲,全球資源類商品價格整體走高。從目前情況看,在未來1-2年的時間內(nèi),經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整難以得到根本性解決,全球性消費商品供給緊張的狀況可能將繼續(xù)惡化,長期支持商品價格走強。

　　美元貶值是物價普漲的動因

　　預(yù)計2004年美元兌發(fā)展中國家的新一輪貨幣貶值將逐步展開,美元貶值的支撐作用將持續(xù)

　　產(chǎn)業(yè)資源在全球范圍內(nèi)進行優(yōu)化配置,也帶動了金融業(yè)、制造業(yè)、物流業(yè)布局的重新分配,歐美經(jīng)濟強國相繼卷入,國際資本市場開始劇烈波動。

　　美國作為全球規(guī)模最大的經(jīng)濟體,美元是最重要的國際結(jié)算貨幣,占全球貿(mào)易結(jié)算總量的70%以上,美元的儲備貨幣性質(zhì)使其長期被市場高估。隨著歐元作為全球第二儲備貨幣的出現(xiàn),美元的優(yōu)勢地位受到挑戰(zhàn)。全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,美國產(chǎn)業(yè)資本大量外流。龐大的財政赤字與貿(mào)易逆差,使金融資本開始向海外市場遷移。美元不堪重負而大幅貶值,導(dǎo)致全球以美元標價的所有商品價格普遍上漲。我們認為,美元貶值對本輪商品物價普遍上漲具有直接有力的推動作用。

　　2003年美元貶值幅度高達15%。目前來看,美元第一輪貶值已基本結(jié)束,主要是兌歐元、日圓等發(fā)達國家貨幣進行貶值。預(yù)計2004年美元新一輪的貶值將逐步展開,主要是兌人民幣、巴西雷亞爾、阿根廷比索、墨西哥比索、泰銖等發(fā)展中國家的貨幣貶值。所以,美元貶值的支撐作用將持續(xù)到2004年。

　　CRB指數(shù)上揚是物價上揚的直觀表現(xiàn)

　　目前CRB指數(shù)已達前期高點,但仍有至少30%的上漲空間。我們面對的將是一個多年罕見的商品期貨牛市,部分商品的期貨價格將創(chuàng)造歷史

　　美國商品研究局公布的CRB指數(shù)是全球商品價格變化的綜合指數(shù),包括6大類17種商品,在很大程度上反映了商品市場價格運行的總體趨勢,具有較強的領(lǐng)先性。從歷史情況來看,金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源的長期價格走勢確實均與CRB指數(shù)保持著明顯的正相關(guān)關(guān)系,我們可以通過觀察CRB指數(shù)的變化來增強對商品價格整體運行趨勢的判斷。2003年,CRB指數(shù)強勢走高,漲幅達9%,充分反映了全球商品物價普遍上漲的格局。目前雖然CRB指數(shù)已達到前期高點附近,但仍有至少30%的上漲空間。

　　總體來看,宏觀經(jīng)濟良性配合、全球經(jīng)濟布局調(diào)整、美元持續(xù)大幅貶值、CRB指數(shù)屢創(chuàng)新高、金融基本面的變化推動了2003年全球商品物價普遍上漲,而商品本身供需基本面的向好也使?jié)q勢加速。所以,我們面對的將是一個多年罕見的商品期貨牛市,部分商品的期貨價格將創(chuàng)造歷史新高。

　　隨著歐美經(jīng)濟的復(fù)蘇,商品物價普遍上漲,通漲壓力也越來越明顯。按照以往的經(jīng)濟規(guī)律,歐美國家的央行可能會升息以抑制通貨膨脹,但經(jīng)濟復(fù)蘇的脆弱性卻需要低利率政策支持,美國聯(lián)邦儲備委員會(FED)與歐洲中央銀行(ECB)對此非常矛盾。利率上升的預(yù)期在美國債券市場得到了明確體現(xiàn),2004年初美國可能開始步入升息循環(huán)。而從歷史上看,利率提升初期是物價漲勢最凌厲的時期。

　　從近期期貨市場走勢來看,全球商品物價的漲勢遠沒有結(jié)束,美元匯率依舊處于貶值過程,商品物價受到強力支撐,牛市在2004年仍將延續(xù)。

　　銅:調(diào)整之后仍將上漲

　　預(yù)計2004年銅價在新一輪漲勢啟動之前,蓄勢整固。應(yīng)保持多頭思維,2000美元以下區(qū)域,可適時把握長線建多的機會

　　2003年,期銅持續(xù)上漲。LME三月銅從年初的1615美元攀升至歲末的2292美元,漲幅42%。國內(nèi)遠期銅價也攻破22000關(guān)口,年終報收23380元,漲幅38.5%。

　　由于前期銅價低迷和意外事故,全球多家銅礦宣布減產(chǎn),銅精礦供應(yīng)出現(xiàn)短缺,預(yù)計這種情況將會持續(xù)到2005年。銅精礦的供應(yīng)不足導(dǎo)致了精銅產(chǎn)量下降,2003年全球精銅產(chǎn)量增速為3%左右。而隨著世界三大經(jīng)濟體--美國、歐洲、日本經(jīng)濟開始復(fù)蘇,中國經(jīng)濟強勢不改,世界精銅消費逐步恢復(fù),汽車、電力等行業(yè)的迅速發(fā)展,使精銅消費增加了3.5%左右。全球精銅的消費增幅大于生產(chǎn)增幅。

　　世界經(jīng)濟在2003年的加速復(fù)蘇為2004年駛?cè)肟燔嚨赖於�了堅實的基礎(chǔ),預(yù)計2004年全球精銅的供應(yīng)量將增加5.4%,由2003年的1520萬噸增至1600萬噸；消費量增加5.5%,由1550萬噸增至1640萬噸。全球精銅供應(yīng)缺口也將相應(yīng)由近56萬噸擴大至96萬噸。

　　國內(nèi)精銅生產(chǎn)同樣面臨原料短缺問題,銅原料自給率已連年降低,目前國內(nèi)的礦藏僅能滿足中國約1/3的需求。預(yù)計2003年國內(nèi)精銅產(chǎn)量為175萬噸,2004年為180萬噸甚至更低。而我國銅消費正以年均約35萬噸的增量提升,精銅用量在三年內(nèi)增加了104萬噸。2002年我國全年銅消費量已達250萬噸,占全球銅消耗量的17%,2003年國內(nèi)消費需求保守估計在280萬噸以上,2004年消費量會在320萬噸以上,仍需要大量進口來滿足需求。

　　從技術(shù)角度分析,LME銅1995年8月高點和1997年6月高點之間的連線構(gòu)成了一條長達8年的下跌趨勢線,長期壓制銅價上漲。2003年初,該壓力線被一舉突破,LME銅市走勢發(fā)生根本性改變。滬銅目前也已突破長期下跌趨勢線的壓制。牛熊轉(zhuǎn)化已經(jīng)完成,總體呈現(xiàn)漲勢,但當前面臨50%阻力位。相信在20000-22600一帶充分整固后,滬銅將嘗試突破。

　　依上述分析,預(yù)計2004年銅價將進一步抬升,但基本金屬經(jīng)過2003年10月以來的大漲之后,已接近高位。在新一輪漲勢啟動之前,需要一個蓄勢整固的過程。總體上應(yīng)保持多頭思維,價格的修正將提供恰當?shù)馁I入機會,2000美元以下區(qū)域,投資者可適時把握長線建多的機會。

　　鋁:穩(wěn)步上揚

　　LME有色金屬將在2004年初整體走強,鋁價向上突破,遠期目標1800-1900美元,滬鋁可能攀越19000元/噸。因此,價值重心穩(wěn)步上升,長期看好

　　2003年,LME期鋁穩(wěn)步攀升,滬鋁與其走勢相仿,但滯漲滯跌。滬鋁3月期合約終盤收報15800點,較年初的13590點上揚2210點,漲幅為16.3%。總持倉也由年初的6萬手上升至年終的近10萬手。

　　電解鋁產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)大規(guī)模擴張,致使國際市場氧化鋁供給出現(xiàn)缺口,現(xiàn)貨氧化鋁價格穩(wěn)步攀升,成本的提高推動了LME鋁價重心上移。但國際市場的原鋁供給過剩,在心理上抑制了鋁價的漲勢。同時,金融融資鎖定大量現(xiàn)貨,使2003年的國際原鋁市場供需基本平衡。

　　由于2001-2002年全球氧化鋁價格持續(xù)低迷,產(chǎn)能增長處于半停滯狀態(tài)。2003年全球氧化鋁的產(chǎn)能利用率已接近97%的極限,除了澳大利亞的科馬爾克140萬噸產(chǎn)能在2004年底投產(chǎn),最近1-2年內(nèi)全球氧化鋁缺乏新增產(chǎn)能。同時,全球原鋁產(chǎn)能飛速擴張,截至2003年10月,全球電解鋁單季度總冶煉產(chǎn)能達到771.4萬噸,相比2001年初的669.2萬噸增加了約100萬噸(相當于年產(chǎn)能增加400萬噸),冶煉產(chǎn)能的超速擴張促使氧化鋁需求激增。全球原鋁、氧化鋁行業(yè)發(fā)展失衡。從2003年始,國際市場現(xiàn)貨氧化鋁的供給缺口明顯擴大,價格穩(wěn)步攀升。

　　2003年1-10月全球原鋁總產(chǎn)量達到2297.6萬噸,較2002年同期增長6.6%。而全球原鋁需求穩(wěn)步增加,2003年1-3季度全球鋁消費增長8%。由于全球氧化鋁產(chǎn)能利用率趨于極限化,在未來一段時間將抑制原鋁的供給總量,而經(jīng)濟復(fù)蘇使原鋁消費步入穩(wěn)健、快速的增長,2004年全球原鋁市場將由供過于求逐漸向供不應(yīng)求轉(zhuǎn)換。

　　2003年,電解鋁產(chǎn)能的無序擴張導(dǎo)致國內(nèi)原鋁供給大幅增長,但投資、出口、消費的同步發(fā)展,極大地拉動了國內(nèi)有色金屬消費,國內(nèi)原鋁市場供需基本平衡。預(yù)計2004年,國內(nèi)電解鋁供給繼續(xù)高增長,而央行抑制貨幣供給將帶來投資、出口增速的回落,國內(nèi)原鋁消費增速將降低,國內(nèi)原鋁市場可能會出現(xiàn)輕微過剩。

　　從技術(shù)角度看,2002年10月,LME3月期鋁向上突破了長期壓力線。2003年10月,成功突破前期橫盤,價值重心穩(wěn)步上升,長期看好。

　　綜合來看,在金融形勢向好,供需形勢轉(zhuǎn)強,全球商品物價持續(xù)上漲的背景下,LME有色金屬將在2004年初整體走強,鋁價將選擇向上突破,遠期目標1800-1900美元,滬鋁可能攀越19000元/噸。

　　大豆:新高可期

　　全球大豆市場在2004年將繼續(xù)上漲,上漲幅度取決于南美大豆的產(chǎn)量。CBOT黃豆仍將繼續(xù)前期漲勢,連豆后市將和CBOT黃豆保持高度的相關(guān)性

　　2003年,連豆走出一波不折不扣的牛市行情。震蕩上行之后,猛烈的漲勢在9、10月份展開,漲幅過千點,11、12月份在高位展開整理。CBOT黃豆也從年初的576美分漲至年末的784美分,全球大豆市場整體處在牛市格局之中。

　　美國新豆產(chǎn)量的不斷調(diào)低和中國大豆進口不暢,促成了2003年國內(nèi)外大豆市場的大幅上漲。依據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月月度供需報告,2003/2004年度全球大豆凈需求較2002/2003年度增加208萬噸。其中,美國減產(chǎn)810萬噸,需求減少361萬噸,凈需求增加約450萬噸；中國減產(chǎn)30萬噸,需求增加261萬噸,凈需求增加約290萬噸。所以,北半球(主要指美國和中國)凈需求共增加740萬噸。預(yù)計南美(主要指阿根廷和巴西兩國)增產(chǎn)850萬噸,需求增加672萬噸,凈供給增加約180萬噸。總體來看,2003/2004年度全球大豆市場供給仍將緊張,南、北半球之間供求嚴重失衡的格局更加明顯。

　　近兩個月,北半球大豆陸續(xù)上市,中國大豆進口重新啟動,在一定程度上壓制了大豆市場漲勢。同時,由于北半球大豆產(chǎn)量基本確定,南半球大豆播種尚未結(jié)束,市場缺乏持續(xù)性的炒作因素,全球大豆市場整體進入高位震蕩。隨著后期南美大豆播種面積的確定,進入2月份,天氣因素將會成為市場所關(guān)注的對象。播種階段,南美的天氣狀況比較理想,在眾多的產(chǎn)量預(yù)測中,美國農(nóng)業(yè)部公布的9650萬噸為最高預(yù)測值。所以,除非后期阿根廷播種面積有大幅增加,南美新豆產(chǎn)量上調(diào)空間已經(jīng)有限。但是如果目前良好的天氣不能一直持續(xù)到2004年4、5月份的話,那么天氣的多變性又易使前期良好的天氣轉(zhuǎn)化為后市最大的利多因素。所以,南美新豆產(chǎn)量在理論上存在一定的下調(diào)空間。

　　目前,中國農(nóng)業(yè)部的安全檢測將很快完成,屆時會根據(jù)國家農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全委員會進行評價,對合格者將發(fā)放安全證書,貿(mào)易商可憑證書開展轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品貿(mào)易。預(yù)計在2004年4月20日轉(zhuǎn)基因暫時管理條例到期之前,中國將永久性同意進口美國轉(zhuǎn)基因大豆。對轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品的進口管理將會由臨時管理向正常管理過渡。過去幾年中,由進口政策造成的人為性利多在2004年將難以再現(xiàn),人們對進口政策不確定性的擔憂也將減少,連豆和CBOT黃豆的聯(lián)系會更加緊密。

　　長期來看,CBOT黃豆市場正處在一個大型上升X浪的中段,近期觸及長期壓力線進行回調(diào)。預(yù)計經(jīng)過幾個月的調(diào)整之后,CBOT黃豆仍將繼續(xù)前期漲勢,目標為914美分甚至更高。720-745美分是CBOT黃豆重要的支撐區(qū)間,而661-696美分將是其近期內(nèi)的調(diào)整目標價位。隨著中國進口大豆的持續(xù)增加,連豆后市將和CBOT黃豆保持高度的相關(guān)性。近期區(qū)間震蕩支撐在3025-3183元之間,回調(diào)目標價位分別在3087元和2960元左右。

　　綜上所述,全球大豆市場經(jīng)過近期的調(diào)整之后,在2004年將繼續(xù)漲勢,上漲幅度則取決于南美大豆的產(chǎn)量,進入2月份以后南美天氣將成為市場所重點關(guān)注的對象。

　　天然橡膠:震蕩中上漲

　　膠價經(jīng)過充分調(diào)整后漲勢仍然可期,而后市面臨的一些未知因素,將使國內(nèi)膠市的走勢比較復(fù)雜

　　2003年,天膠市場巨幅震蕩,波幅高達7000余點。年初橡膠期價飆升,從10900元/噸漲到16915元/噸。4月份大幅下挫,跌破萬元大關(guān),在橡膠成本區(qū)內(nèi)震蕩止跌。進入7月份,期價反季節(jié)上漲,創(chuàng)出年內(nèi)新高。歷經(jīng)近四個月上漲之后,年末進入調(diào)整走勢。

　　東南亞地區(qū)天然橡膠種植面積約占世界的90%,而橡膠樹又是一種周期性植物,樹齡長到6年左右才可割膠,50年時接近為零。因此,要想增加或保持天膠的產(chǎn)量,東南亞地區(qū)除了要擴種橡膠樹外,每年還應(yīng)按比例更新樹種。1997年以來,主要產(chǎn)膠國橡膠樹的擴種已基本停滯,更新樹種的工作也進展不大。所以,在未來的3、5年內(nèi),尤其是近兩年,全球天膠產(chǎn)量不可能大幅增加。但隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇和人口增長,汽車行業(yè)仍將大力發(fā)展,而汽車輪胎所消耗的橡膠數(shù)量占全球橡膠消費的47%左右,因此注定了橡膠消費的快速增長。預(yù)計2003年全球天膠的消費量增幅在6.5%-7%左右,總量約為750-760萬噸,而天膠的產(chǎn)量僅為700萬噸左右,產(chǎn)需缺口擴大,預(yù)計2004年全球天膠的產(chǎn)需缺口仍將維持在50萬噸左右。全球天然橡膠庫存也大幅降低,1996年為185萬噸,2003年預(yù)計只余54萬噸,全球范圍的供應(yīng)緊張促成了膠價的回升。

　　關(guān)稅、配額問題一直是影響國內(nèi)天膠期價的重要政策因素。國家出于對天然橡膠行業(yè)的保護,2004年進口關(guān)稅維持20%不變,進口成本仍沒降低。2004年配額管理取消,國內(nèi)進口天膠供應(yīng)量將會逐步擴大。但鑒于中國進口量占全球天膠進出口貿(mào)易的比例較大,國內(nèi)進口擴增將對國際膠市產(chǎn)生較強利多作用,提高進口成本,并最終帶動國內(nèi)天膠走強。因此,長期來看進口配額增加對國內(nèi)膠價影響不大。另外,2003年底國內(nèi)天然橡膠結(jié)轉(zhuǎn)庫存估計超過20萬噸,與2002年相比相對較高。集中的庫存短期內(nèi)可能將給膠價以壓力,但隨著國內(nèi)外天膠產(chǎn)區(qū)相繼進入停割期將逐步得到消化,全球膠價有望再續(xù)升勢。

　　當前國際天膠市場階段性的供大于求,并不能改變其長期供應(yīng)偏緊的狀況,膠價經(jīng)過充分調(diào)整后漲勢仍然可期。而后市面臨的一些未知因素,特別是國內(nèi)5號標膠如何從消費邊緣化的現(xiàn)實中扭轉(zhuǎn)被動局面,以及進口配額放開后國產(chǎn)膠的重新定位,價格取向等,將使國內(nèi)膠市的走勢比較復(fù)雜。

　　豆粕:跟隨大豆走勢上揚

　　2004年豆粕仍將跟隨大豆的走勢上行,豆粕價格將趨上揚

　　2003年,跟隨大豆市場的走強,豆粕也大舉上漲,全年漲幅785元/噸。同時擺脫多年頹勢,日益活躍,單個合約日成交量曾高達13萬余手。

　　大豆是豆粕的原料,1噸進口大豆可壓榨0.745噸左右的豆粕,國產(chǎn)大豆則可壓榨0.78噸左右的豆粕。同時,豆粕只有3個月的保質(zhì)期也限制了豆粕的庫存能力,飼料廠商的庫存能力一般僅在半個月之內(nèi)甚至更短。所以,大豆的持續(xù)上漲也將在成本上推動豆粕的上漲。

　　近年來,隨著我國城鄉(xiāng)居民對肉蛋禽魚等食品需求量的擴大,家禽、優(yōu)質(zhì)瘦肉型豬所用飼料也迅速增加,刺激了對優(yōu)質(zhì)蛋白飼料的需求。豆粕作為世界上最重要的蛋白粕,是優(yōu)質(zhì)蛋白飼料的主要原料。由于畜禽類食品消費的不斷上升,預(yù)計2004年豆粕的需求仍將大量增加。

　　同時,最近3年中國對豆油的消費增幅巨大。高額的壓榨利潤,使國內(nèi)的壓榨能力急劇擴張。同樣作為大豆的產(chǎn)成品,豆油需求的旺盛將加大豆粕的供應(yīng)數(shù)量,其對豆粕的價格起著重要的平衡作用。

　　2004年春節(jié)前后,國內(nèi)豬、鴨、雞等畜禽將大量屠宰上市,從而會造成春節(jié)過后動物存欄率下降,飼料業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)對豆粕的消費其以后的一段時間內(nèi)豆粕價格將出現(xiàn)回落整理的可能。

　　總體來看,2004年豆粕仍將跟隨大豆的走勢上行,但力度要弱于大豆。預(yù)計經(jīng)過一季度的消費淡季之后,4月中旬,南美大豆集中上市前夕,國內(nèi)大豆庫存量將出現(xiàn)低點。伴隨著未來養(yǎng)殖業(yè)和飼料業(yè)對豆粕需求的逐步恢復(fù),豆粕價格將趨于上揚。

　　小麥:震蕩走高

　　2004年預(yù)計硬冬白麥期價在1554-1640元/噸,優(yōu)質(zhì)強筋小麥期價在1760-1770元/噸,區(qū)間內(nèi)將有較強支撐。小麥市場將繼續(xù)震蕩走高

　　2003年,小麥期價震蕩走高,硬質(zhì)小麥上漲485元/噸,強筋小麥上漲254元/噸。5月之前,小麥期價整體上漲；其后3個月,硬麥WT309一枝獨秀,其它合約保持震蕩,強麥則大幅回調(diào)；8月中旬到9月下旬,WT309因?qū)嵄P壓力過大導(dǎo)致硬麥整體暴跌,強麥小幅震蕩；后期,在農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨普漲的帶動下,小麥期價也走出一輪波瀾壯闊的上漲行情。

　　近四年來,全球小麥連續(xù)減產(chǎn),而消費量穩(wěn)中趨升,庫存消耗過多。庫存需求比已由1999/2000年度時的36%跌至2002/2003年度的28%,低于30%的警戒線,是近十年來的新低,全球小麥供應(yīng)形勢偏緊。由于我國近幾年農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)調(diào)整及種植效益較低等原因,小麥種植面積逐年下滑,產(chǎn)量持續(xù)減少,但國內(nèi)需求保持穩(wěn)定,造成國內(nèi)小麥庫存的大幅下降。據(jù)國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)顯示:自2000/2001年度到2002/2003年度,國內(nèi)共消耗小麥庫存5849萬噸。2003年國內(nèi)小麥產(chǎn)量繼續(xù)大幅減少,供求矛盾進一步加大。總體來看,國內(nèi)外小麥市場供求形勢比較嚴峻,為小麥上漲提供了良好的基礎(chǔ)。

　　在現(xiàn)貨價格大幅走高的刺激下,2003年農(nóng)民種植小麥的積極性有所提高,播種面積減少的趨勢趨緩。但受天氣因素影響,播種期間,主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了大面積的重播和晚播現(xiàn)象,預(yù)計2004年小麥產(chǎn)量將受到較大影響。如果2004年上半年天氣轉(zhuǎn)好,產(chǎn)量增加,小麥價格平穩(wěn)走勢仍將保持。一旦后期天氣惡化,產(chǎn)量繼續(xù)減少,小麥價格將大幅走高。因此,巨大的產(chǎn)需缺口使得2004年國內(nèi)供需狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能性非常之大。

　　盡管優(yōu)質(zhì)小麥產(chǎn)量提高較快,但是隨著生活水平的提高,人們對優(yōu)質(zhì)小麥的消費需求也呈現(xiàn)快速增長趨勢,優(yōu)質(zhì)小麥供需仍將基本平衡。受品種資源和生產(chǎn)管理技術(shù)限制,高強筋小麥仍將不能滿足食品加工需求,需要通過進口及其它辦法解決。

　　長期來看,CBOT小麥1999年7月探底企穩(wěn),之后走出一個中級的圓弧底,為小麥后市走高提供了強有力的支撐。其目前已有效脫離低位震蕩格局,上行趨勢明顯。2000年2月--2003年8月,鄭州硬麥期價在1030--1564一帶形成一個重要的箱體結(jié)構(gòu)。2003年10月,主力WT405合約以大陽突破箱體上沿,打開了后市上行空間。短期來看,強麥和硬麥在歷史高點附近仍面臨一定壓力,近期有回落的可能,但考慮到春節(jié)的臨近,小麥及面粉需求正處旺季,下調(diào)空間有限。預(yù)計2004年震蕩上行將是小麥期價主要的運行態(tài)勢。總體而言,2004年硬冬白麥期價在1554--1640,優(yōu)質(zhì)強筋小麥期價在1760-1770區(qū)間內(nèi)將有較強支撐。小麥市場經(jīng)過一段時間的調(diào)整之后,將繼續(xù)震蕩走高。

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　　作者：深圳中期 陳曉迪