2003年,國際外匯市場跌蕩起伏。美元兌各主要貨幣持續(xù)走軟,盤旋下跌。6月25日,美國聯(lián)邦儲備局宣布將聯(lián)邦基金利率降至45年的低位1%,貼現(xiàn)率為1.25%,令美元匯價的跌勢更急,呈一邊倒的格局。美元匯價的下挫,將歐元兌美元推升至1999年面世以來的新高1.2647水平;英鎊兌美元也回升至1992年大跌前的1.79以上水平;澳元兌美元同樣回升至7年前的0.7520高位。全年美元兌各主要貨幣累積貶值幅度高達(dá)20%至34%不等。放眼2004年,雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯,但美元走勢依然難以樂觀。
美元走貶與美經(jīng)濟(jì)高漲對比鮮明
美國第三季度經(jīng)濟(jì)增長在強勁消費者支出推動下再創(chuàng)下近20年8.2%的最快水平,與第二季度3.1%的增長率相比高出一倍以上。圣誕假期前受美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇激勵,美國消費者信心升至17個月高點。然而這些卻未能給美元帶來支持,美元在2003年的走勢中依然我行我素,下跌多于上漲。個中主要原因有五:
一、美國“雙赤”是美元匯價受壓的根源。2003年美國財政赤字已超過4100億美元,約占GDP5.0%。去年前10個月,美國的貿(mào)易逆差已達(dá)創(chuàng)新紀(jì)錄的4352億美元。同時,隨著預(yù)期中的美國預(yù)算赤字和貿(mào)易逆差的持續(xù)擴大,是進(jìn)一步打擊了美元走勢的關(guān)鍵因素。
二、主要經(jīng)濟(jì)體系增長不平衡,利率差距較大。目前,美國的聯(lián)邦基金利率已低至1%是45年低點;日本、瑞士為零利率;歐元區(qū)的基本利率處于有史以來的最低水平2%;澳元利率在5.25%,英鎊利率至3.75%,且雙雙處于趨升之中。由于美元利率與其它發(fā)達(dá)國家利率相差1%至4.25%不等,使資金流向了高息貨幣,令美元匯價的弱勢更弱。
三、地緣局勢不明朗,打壓美元匯價。恐怖襲擊隨時擴散,令地緣局勢不明朗,持續(xù)打壓了美元匯價。《今日美國》的一篇報道對“基地組織“(al-Qaida)可能會再次發(fā)動一次轟動世界的恐怖襲擊表示擔(dān)憂。
四、美國設(shè)置貿(mào)易障礙,使美元跌幅擴大。美國對中國紡織品設(shè)定配額的做法令市場擔(dān)心,美國政府可能轉(zhuǎn)向保護(hù)主義政策。貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭,不但損害復(fù)蘇中的美國經(jīng)濟(jì)利益,而且波及全球。這種擔(dān)心令市場投資者大量拋售美元,推低美元兌各主要貨幣匯價。
歐元氣勢如虹再創(chuàng)新高
打開歐元兌美元的技術(shù)圖表,不難發(fā)現(xiàn)其2003年的上漲走勢基本上呈現(xiàn)三浪上升的形態(tài),從1月初到5月中旬是一波幅度達(dá)到1400點的上升浪;從5月下旬至9月初則是一輪跌幅達(dá)到1100多點的二浪調(diào)整;由9月中旬至年底即為一波尚未走完的主升浪,至今漲幅已達(dá)1700多點。按照波浪理論,歐元兌美元的最大量度目標(biāo)位可看至1.30之上,預(yù)計今年上半年歐元很有機會挑戰(zhàn)這一重要點位,然后在下半年展開規(guī)模較大、時間較長的調(diào)整行情,但在1.19以及1.14附近會有十分強勁的支撐。
歐元之所以如此強勁在很大程度上是由于今年以來市場關(guān)注的焦點逐步從常規(guī)性的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移到了利率差、財政和經(jīng)常賬赤字等較為長期和宏觀的基本面狀況以及恐怖威脅、美國大選拉票等時事政治局勢上來。在上述市場比較敏感的事情上,美國的表現(xiàn)恰好要遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于歐洲。
首先,歐美兩地的最近一次減息動作雖然同為2003年6月份,而且歐洲央行那50個基點的減幅要兩倍于美聯(lián)儲的25個基點,但由于此前美聯(lián)儲的減息次數(shù)遠(yuǎn)多于歐洲央行,故兩地的利率差仍然有一個百分點的空間,這對于國際上不少利率偏好較強的資金有著不錯的吸引力。
其次,在“雙赤”問題上,美國更是頭痛了很多年也始終未能妥善解決,其中的經(jīng)常賬赤字如今已高占GDP的5%之巨,而歐洲在這方面則是順差,兩者反差十分巨大。
另外,在時政局勢的敏感話題上,美國在去年更是飽受美伊戰(zhàn)爭和恐怖威脅的煎熬,歐元區(qū)各國則相對安定很多,在此消彼長之下,歐元等歐洲貨幣的避險功能便越發(fā)顯得突出。出于安全性需要的考慮,2003年里美元的屢遭拋棄和歐元的備受青睞自然就順理成章了。
日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動日元走強
日本剛公布的2003年度《經(jīng)濟(jì)財政白皮書》認(rèn)為,2003年入秋以來日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)跡象,企業(yè)收益和設(shè)備投資增長的動向正在影響到就業(yè)形勢,而就業(yè)和工資的增加,也將會對個人消費產(chǎn)生良好影響,經(jīng)濟(jì)正緩慢恢復(fù)。繼2003年七國(G7)峰會后,美元/日元匯價從117.00水平大幅跳空下挫至112.00水平。近幾個月來,日元匯價持續(xù)升值,美元/日元匯價多次下跌至106.90區(qū)域。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,日本央行想方設(shè)法透過商業(yè)銀行以及貨幣市場對日元匯價進(jìn)行干預(yù),令2003年以及近日的日元匯價升勢減緩。
近期日本財務(wù)公布的2003年10月結(jié)關(guān)后貿(mào)易順差較上年同期成長20.4%,至1.0739兆(萬億)日元,高于市場分析家預(yù)估中值的9500億日元。其中,10月出口經(jīng)季節(jié)調(diào)整后較上年同期成長5.4%,但較上月下滑2.8%;10月進(jìn)口則較上年同期增長1.8%,但較上月減少4.9%。對中國的出口較上年同期躍升27.8%,足以抵銷對最大貿(mào)易伙伴——美國出口下降6.2%所造成的影響。但2003年以來,美元/日元匯價持續(xù)走弱至107.00水平區(qū)域。日本當(dāng)局憂心,以出口為主的日本經(jīng)濟(jì)在日元匯價進(jìn)一步升值下受挫。據(jù)資料顯示,2003年前10個月日本央行共花費大約16兆日元對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。
新年展望
歐元先升后跌跌幅有限
日元繼續(xù)升值速度放慢
放眼2004年,歐元區(qū)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)估計依然難以超越美國,但關(guān)鍵的是,在上述為市場所始終關(guān)注的焦點議題當(dāng)中,美國能有明顯起色的可能就只有“利率差”這一項了。
據(jù)調(diào)查,目前絕大多數(shù)的外匯分析師都認(rèn)同美聯(lián)儲將會在今年加息,其中超過一半的被訪者認(rèn)為時間會在上半年。雖然認(rèn)同歐洲央行會在大致相同的時間里加息的專業(yè)人士亦相當(dāng)多,但考慮到美聯(lián)儲調(diào)控利率的動作一向都要比歐洲央行來得迅速、果斷以及連貫性好,故歐元和美元之間的利率差就可能會逐步縮減。
在“雙赤”問題和時事政治局勢上,預(yù)計美國在2004年之中仍然難以擺脫困境,尤其是恐怖襲擊的威脅,始終是美元多頭為之困擾的一塊心病。另外,在2004年11月美國大選揭曉之前,共和黨政府去年以來所一直奉行的“默許弱美元政策”將不會有大的改變,因為布什要競選連任就必須憑借這一招來取悅制造業(yè)界的選民。歐元作為美元的最大替代貨幣,受益自然最多。因此,歐元在新的一年當(dāng)中先升后跌,跌幅有限的可能性比較大,像2003年經(jīng)常出現(xiàn)的連續(xù)數(shù)周單邊上揚的壯觀景象將再難在歐元身上發(fā)生。
而就日元來說,由于日本的經(jīng)濟(jì)面持續(xù)向好,貨幣政策維持在零利率的寬松水平,加上今年2月年底的季節(jié)性需求,市場將進(jìn)一步推動日元匯價升值。預(yù)期在今年第一季度,美元/日元匯價將跌向103至105區(qū)域。另外,相信日本央行的干預(yù)政策不會改變,日本央行的持續(xù)干預(yù)將使美元/日元匯價下跌的速度減慢。(中國銀行廣東省分行李羽揚李祖欣歐振飚)
|