每到歲末年初,我們總愛盤點一下過去一年中國經(jīng)濟的大事記,回望經(jīng)濟的熱點和評論已經(jīng)被執(zhí)行過的政策。

　　的確,在過去的2003年,中國經(jīng)濟經(jīng)歷了上半年非典的干擾,進而又如意地進入了高位的經(jīng)濟擴張。在這一年里,雖然人民幣升值的呼聲和壓力不絕于耳,但中國的貿(mào)易增長卻勢頭不減；雖然資本市場依舊清淡,但銀行信貸火熱擴張；雖然超常的投資增長速度,使電力、鋼材 、水泥等基本原材料的供給出現(xiàn)緊張,以及糧油價格出現(xiàn)久違的上漲,但這些通貨膨脹壓力的積聚被很快加以控制。所以,2003年的經(jīng)濟在宏觀上最終還是實現(xiàn)了穩(wěn)定這個最基本的目標。有了這樣一個基本的判斷,我們接下來就有了思考中國當前經(jīng)濟問題的視角。

　　我們都知道,宏觀穩(wěn)定是判斷宏觀經(jīng)濟的主要指標。宏觀政策的主要功能也就是為了避免經(jīng)濟的大起大落,維持經(jīng)濟在總量上的平衡。如果以這個作為基準來審視中國的宏觀經(jīng)濟狀況,那么,中國的經(jīng)濟這些年來在宏觀上應該說是成功地維持了供求的總量平衡。道理其實很簡單,我們這些年的國民儲蓄率已有所增長,現(xiàn)在約為42%左右,這意味著我們每年必須有40%的投資率才能維持總量的平衡。

　　現(xiàn)在,不少人總是批評說,中國的投資率太高了,投資增長太快了。但是,當我們的國民收入中只有58%的部分被消費掉的時候,如果我們沒有40%的投資率來用掉剩余的42%,我們就難以維持宏觀經(jīng)濟的平衡,就會真正引起嚴重的通貨緊縮。因為維持了40%的投資率,中國經(jīng)濟實現(xiàn)了宏觀的穩(wěn)定,這可以從物價(價格指數(shù))保持了0至1%的年增長率中得到印證。

　　2003年的經(jīng)濟雖然遭受曲折,但在宏觀上并沒有出現(xiàn)對均衡的顯著偏離。雖然2003年下半年出現(xiàn)了被許多經(jīng)濟學家稱之為過熱(偏離均衡)的跡象,電力、鋼材、水泥以及其他重要的生產(chǎn)資料出現(xiàn)了短缺或者價格上漲。但是,越來越多的證據(jù)說明,這個過熱其實只是銀行部門突發(fā)的放貸行為造成的。在商業(yè)銀行部門,信貸出現(xiàn)了出人意料的高速增長。這是一個多年久違的銀行行為。

　　剛一開始,經(jīng)濟學家一直困惑不解,在我們已經(jīng)經(jīng)歷了許多年的銀行惜貸之后,怎么一下子銀行會熱衷于信貸擴張呢?原來銀行被銀監(jiān)會要求不僅要降低呆帳比率,而且要保證提高利潤水平。銀行部門清楚地知道,滿足這兩個目標的幾乎唯一的方法是盡量增加信貸的規(guī)模。而我們同樣知道的是,銀行靠擴張信貸來增加利潤并不一定能提高銀行的資產(chǎn)回報率,相反可能進一步惡化預期的回報水平。但值得回味的是,這樣的事情就是在2003年發(fā)生了。

　　所以,走過2003,如果要對中國現(xiàn)階段的經(jīng)濟形勢說長道短的話,那么就不應該是針對經(jīng)濟宏觀面的,因為在短期我們已經(jīng)做到了總量的平衡。真正的問題在于長期。長期的問題也就是增長的問題。我這些年的研究發(fā)現(xiàn),每增加同樣一塊錢的GDP,我們每年正在用著越來越多的投資。這就是我對長期問題的憂慮。

　　當我們每年都在關(guān)注那些短期的宏觀經(jīng)濟問題的時候,如何將更多的精力用于加快體制改革來化解長期風險這個長遠問題,或許是一個新年伊始不算多余的提醒。

　　作者：張軍