李羽揚

　　2003年，國際外匯市場跌宕起伏。美元兌各主要貨幣持續走軟，盤整下跌。6月25日，美國聯邦儲備局宣布將聯邦基金利率降至45年的低位1%，貼現率為1.25%，令美元匯價的跌勢更急，呈一邊倒的格局。美元匯價的下挫，將歐元/美元推升至1999年面世以來的新高1.2470水平；英鎊/美元也回升至1992年大跌時的1.7750區間；澳元/美元亦同樣回升至7年前的 0.7450高位。全年美元兌各主要貨幣貶值累積幅度高達20%至25%不等。

　　雖然強勁的消費者支出推動美國第三季度經濟增長8.2%，創下近20年來的最快水平。比第二季3.1%的增長率高出一倍以上。圣誕假期前受美國經濟復蘇激勵，美國消費者信心指數升至17個月高點。但是，目前美元匯價疲態依然，弱勢一直未有改觀。為什么美元匯價在下半年良好的經濟數據下仍然下挫？

　　“雙赤”仍是美元受壓根源

　　美國商務部公布的美國每三季國內生產總值（ＧＤＰ）初值為增長7．2％，經修正后，第三季實質ＧＤＰ的增長為8．2％。是1984年第一季增長9．0％以來最高，遠遠超過了部分市場分析家所預期的7．5％至7．8％區域，比2002年的增長2．2％高出了一大節；企業投資增幅為2000年第一季上升15％以來最高。美國總統布什表示，經濟強勁增長得益于減稅政策。舊金山ＦＥＤ總裁派瑞稱美國經濟第三季的增長是全方位的，并可能在2004年保持強勁，同時不會引發通脹率上升。但是，市場并未有大量吸納美元，對數據少有的反應平淡。

　　美國經濟咨商會公布11月消費者信心指數升至91．7，超過分析家此前升至85的預期，也比10月修正后的81．7高得多。同時，個人支出和個人儲蓄率持續上升。

　　近期公布的美國11月22日當周申領失業金人數降至35．1萬人，是2001年1月以來的最低紀錄；10月份耐用品訂單增長3．3％，遠高于市場預期的增長0．8％。

　　但是，在強勁的經濟數據面前，市場投資者不但沒有大量買進美元，反而大手拋售美元，使美元兌各主要貨幣匯價不升反而大幅下挫。

　　目前，國際市場上歐元／美元保持強勢在1．2450水平，英鎊／美元在1．7750區間，澳元／美元在0．7420水平，美元／加元也走弱至1．3090附近。究其根源，相信是美國的“雙赤”嚴重困擾著美國經濟前景和外匯市場。據統計資料顯示：其一，美國2003年度的財政赤字將超過4000億美元，約占ＧＤＰ5．0％。預期美國的預算赤字仍有不斷增長的趨勢。這將對尚在復蘇階段的美國經濟形成了無形的壓力，同時也抑制了投資者對投資美元的信心；其二，2003年前10個月，美國的貿易逆差創新紀錄至4352億美元。貿易逆差的持續擴大，進一步打擊了美國的工商業。

　　世界經濟不平衡 各國利率差距大

　　雖然近期歐元區經濟數據略有改善：歐元區2003年11月消費者物價指數較前年同期增長2．2％，企業景氣判斷指數升至正0．02，為2001年5月以來首度出現正值；整體經濟景氣指數升至95．9，為2002年6月以來最高，企業信心指數升至－7，為2001年5月以來最高；消費者信心指數升至－16，為2003年內最高。但與美國第三季增長8．2％的ＧＤＰ，以及近期美國公布的一系列強有力的數據相比相距甚遠。

　　世界經合組織（ＯＥＣＤ）在年中報告表示，全球經濟2004年將加速增長，預計增幅為3％，略高于2003年的2％。由于美國經濟復蘇確立，帶動了該組織30個成員國的經濟將有較大幅度的增長，美國經濟將擺脫長達3年的經濟調整期；由于歐元區內部需求疲軟，歐元區對全球經濟的貢獻將主要通過其出口實現，預計歐元區經濟2004年加速至增長1．8％。歐元區經濟2003年增長了不到0．5％；英國的經濟增長在3％左右；日本的經濟增長約為2．8％。

　　世界主要經濟體系間經濟增長的不平衡，造成了主要經濟體系各國間的利率嚴重差異。目前，美國的聯邦基金利率已低至1％是45年低點；日本、瑞士為零利率；歐元區的基本利率雖處于有史以來的最低水平2％。但由于歐元區內需疲弱，相對2％的“高利率”已妨礙了歐元區的經濟運作；澳元利率在5．25％，英鎊利率至3．75％，且雙雙處于趨升之中。由于美元利率與其它發達國家利率相差1％至4．25％不等，使資金流向了高息貨幣，令美元匯價的弱勢更弱。

　　地緣局勢不明朗 資本流入大減縮

　　近期伊拉克恐怖襲擊不斷，并有進一步升級的趨勢。恐怖襲擊隨時擴散，令地緣局勢不明朗，持續打壓了美元匯價。《今日美國》的一篇報導對“基地組織”可能會再次發動一次轟動世界的恐怖襲擊表示擔憂，此外，英國《獨立報》稱，知名投資者索羅斯和巴菲特均不看好美元，市場相當多的基金經理人持續拋售美元。美元疲弱進一步推高了國際黃金和原油價格，使資金流向高息貨幣，以及貴金屬市場。黃金價持續升至11年來的412盅司／美元近年新高水平。另外，由于石油輸出國組織（ＯＰＥＣ）產油國上周末同意維持原油產量上限不變，并將于2004年2月10日再次舉行會議，以便在第二季的季節性需求下降之前評估產量政策。也令原油價格持續高企。這無疑加劇了美元的弱勢。

　　雖然美國官方口口聲聲支持強美元政策，但當美元匯價持續下滑時，并未見各國央行和官方機構的實際行動。

　　雖然美國的低利率政策對美國的股票市場起了一定的支持作用，也令道瓊斯指數創出新高。但是，統計數據顯示，自2003年7月以來，全球跨境資本流動將出現季節性萎縮，流入美國的境外資金持續減少。相反，10月投資資本大量流入歐元區，速度較上月有所加快，這是投資者仍在支持歐元強勢的信號。

　　歐洲央行剛公布的數據顯示，歐元區去年10月流入的組合投資和直接投資升至182億歐元，9月僅為10億歐元。ＥＣＢ數據顯示，去年10月僅是投資組合的投資就凈流入265億歐元，9月為凈流入76億，10月直接投資流出為83億歐元。

　　ＥＣＢ在聲明中表示，直接投資為凈流出，主要歸因于歐元區的直接海外投資，這僅被外資直接在歐元區的投資部分抵消掉。10月份歐元區經常項目盈余降至81億歐元，9月為96億。經季節性調整后，10月份經常項目盈余為56億歐元。另外，歐元區10月經常項目盈余為81億歐元，9月修正后為盈余96億歐元。

　　貿易障礙擴大美元跌幅

　　雖然美國國家安全委員會發言人麥考密克表示,“美國政府堅持自由貿易,并在全面執行我們的貿易法。”但近期，美國卻以中國對美國的龐大貿易順差為由，針對中國紡織品進口設定新的配額。并聲稱對中國貨品進口設限的舉措旨在扶助美國企業適應進口不斷增多的局面。另一方面，2004年是美國大選，中國的貿易順差已成為熱門的話題。選舉前夕，布什政府為獲得民眾的支持對中國實施貿易制裁。據美國方面估計,其2003年對中國的貿易逆差將上升約20%至1200億美元。

　　美國對中國紡織品設定配額的做法令市場擔心,美國政府可能轉向保護主義政策。貿易保護主義的抬頭，不但損害復蘇中的美國經濟利益，而且可能波及全球。這種擔心令市場投資者大量拋售美元，推低美元兌各主要貨幣匯價。技術上歐元/美元仍持強勢，匯價將進一步攀上1.28水平；美元/日元匯價將逐步跌向103至105區域，英鎊/美元匯價將在英國較好經濟走向和利率趨升的支持下將進一步走高至1.8300水平。

　　作者介紹

　　李羽揚先生是中國銀行廣東省分行資深的外匯分析家，1988年，經中國銀行總行、香港中行、美國花旗銀行聯合培訓，成為中國銀行國內第一批專業外匯交易員。1989年，任中國銀行廣州市分行外匯資金處外匯交易科長。從事外匯現貨、期貨、外匯期權、利率套期、資金拆放等交易，以及外匯市場趨勢預測分析，外匯業務拓展等工作至今。2000年11月，發表外匯專著《技術分析法的要訣與運用》。幾年來，他在《人民日報》、《羊城晚報》、《粵港信息日報》等發表專業外匯走勢分析、評論文章等超過1200篇。

　　李羽揚先生也是本版的專業外匯分析專欄《每日外匯寶典》創始人，3年來，該欄目每周5天對國際金融市場上的歐元/美元、美元/日元、澳元/美元以及英鎊/美元等四個主要貨幣進行專業技術分析、預測和操作，平均每年盈利率超過50%，一直深受廣大投資者的歡迎。可以說本欄目以精湛的分析、預期和操作相結合，指導廣大外匯投資者規避國際金融市場外匯波動的風險，使大家手中的外匯增值和保值，開創了國內外匯買賣專業技術分析的先河。

　　3年的實踐證明，李羽揚先生不但在《每日外匯寶典》專業外匯分析欄目中的短線分析、預測和操作非常出色，對國際金融市場上外匯中長線走勢分析上也相當準確。這幾年，他的大型外匯分析講座，也為廣大投資者規避外匯風險、保值增值提供了不少重要預測。