2003年12月28日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，該辦法將于2004年2月1日起正式施行。所謂“保薦制”即指由保薦人（券商）負責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實公司發(fā)行文件與上市文件中資料是否真實準確完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴格的信息披露制度，并承擔風(fēng)險防范責(zé)任。簡言之，保薦制將使券商附有一定的連帶擔保責(zé)任。實施證券發(fā)行上市保薦制度是中國證監(jiān)會深化發(fā)行制度改革的又一重大舉措，是對證券發(fā)行上市建立市場約束機制的重要制度探索。

　　股票市場上好的上市公司的數(shù)量不足是造成當前國內(nèi)股票市場低迷的重要原因之一。現(xiàn)行的股票發(fā)行通道制的缺陷主要體現(xiàn)在兩個方面：首先，由于出于通道的機會成本較高，券商在同等條件下會優(yōu)先選擇推薦規(guī)模較大的企業(yè)，而一些規(guī)模較小的企業(yè)融資和再融資變得越來越困難。其次，出現(xiàn)了一種所謂“借通道”的現(xiàn)象，對于投行業(yè)務(wù)能力較弱的一些新券商來說，憑借自己空出的通道，前期準備工作已經(jīng)基本完成的項目就會自動送上門來。如果新券商沒有進行輔導(dǎo)等詳細的前期準備工作，對發(fā)行人的質(zhì)量把握就存在一定的誤差；另一方面，一個項目有時會同時在幾家券商進行內(nèi)核，跳來跳去，無形中增加了許多成本，一定程度上也顯得較為混亂。而保薦人制度是一種更為市場化的方式，它把市場風(fēng)險由監(jiān)管部門轉(zhuǎn)移到了市場主體（上市公司及中介機構(gòu)）身上，因為保薦工作存在多層面的連帶責(zé)任風(fēng)險，迫使保薦代表人具有很高的業(yè)務(wù)素質(zhì)和嚴謹?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)，并為上市保薦業(yè)務(wù)建立起合適的內(nèi)控體系和操作流程。結(jié)果是投行更加注重公司的質(zhì)量，從而促進一批質(zhì)量好、規(guī)模小的企業(yè)特別是民營企業(yè)的上市，最后有助于資本市場的結(jié)構(gòu)改善和上市公司整體質(zhì)量的提高。

　　通過保薦人制度，很大部分監(jiān)管職責(zé)將從證監(jiān)會轉(zhuǎn)移到券商的自律監(jiān)管，有利于進一步形成政府監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管、公司內(nèi)控三重監(jiān)管體系，從而使得證券監(jiān)管業(yè)的能力和效率得到切實提高。以前投行項目要由發(fā)審會審核，政府對市場的介入比較深，一方面承擔了過多的責(zé)任和風(fēng)險，另一方面也在某種程度上造成了市場的低效率。現(xiàn)在市場風(fēng)險由市場主體承擔，政府的監(jiān)管職能得到明確和強化，對雙方而言都回歸到了他們在市場中本來的位置。此外，保薦制度的實施將推動各類中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)水準的整體提高。

　　總之，實施保薦制將從機制上調(diào)動市場的力量，把好企業(yè)進入資本市場的第一道“關(guān)口”，使上市發(fā)行過程更加有效快捷，對建立中介機構(gòu)信譽機制、促使發(fā)行人董事履行誠信職責(zé)、提高上市公司信息披露的質(zhì)量具有重要作用。進而提高上市公司質(zhì)量，恢復(fù)和增強普通投資者的信心，從而達到進一步發(fā)揮證券市場優(yōu)化資本資源配置的功能。周海燕刁志勛（來源：新京報）